智慧医疗业务迈出重要一步

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 智慧医疗业务迈出重要一步 2015年3月4日 事件： 公司3月3日晚发布公告，公司与北京天健源达科技有限公司签署战略合作协议，共同拓展全国智慧医疗卫生市场。另外，天健源达、数字政通与焦作市卫生局签署战略合作框架协议，共同推进焦作市的区域卫生信息化、智慧化建设。 点评：  结盟天健源达将加速智慧医疗业务推广。天健源达是国内最早从事医疗信息化建设的专业企业之一，其HIS、PACS、LIS、EMR等多套系统和全面的解决方案已经应用在全国超过1000家医院，区域卫生信息管理产品也应用到全国多个区域信息化建设当中。根据公告，未来双方的合作包括但不限于技术、市场、资本各方面，如果将数字政通的资金、市场优势与天健源达的技术、品牌优势相结合，智慧医疗业务很可能实现快速推广。  焦作市战略合作协议不乏亮点。根据合作协议，公司与天健源达将以合资公司的形式完成现有区域卫生平台的数据迁移和系统改造。其中最大的亮点是合资公司对区域卫生信息平台中不涉及国家秘密、公共利益、个人隐私的数据享有使用权。凭借这些数据，合资公司能够开展导医咨询、预约挂号、健康评估、药品宣传等增值业务，平台运营服务价值凸显。  综合智慧城市运营商已现雏形。公司近期的业务拓展连连发力，先是与山东省诚信行成立合资公司加快智能停车业务，本次在智慧医疗领域的战略合作进一步拓宽公司智慧城市服务业务线。我们认为，从技术上讲公司在区域的数字化城市管理系统的基础上，增加卫生行政管理、环境保护、公共消防安全管理等模块并无障碍，现实中要实现行政执法监督一体化平台建设，关键要与相关政府管理部门详细沟通、规划。公司近期在智能停车、智慧医疗等领域的合作和尝试已经有明显进展，我们认为公司基于网格化管理的技术和资源优势向综合智慧城市运营商发展具备广阔的发展空间。  维持“买入”评级。我们维持前期盈利预测，预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元，对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元，目前股价对应的市盈率分别为65倍、47倍和35倍，维持“买入”评级。  风险因素：恶性竞争导致毛利率大幅下滑；地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入；数字管网系统、智能停车场系统推广受阻；核心技术人员流失。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 数字政通（300075.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2015.3.3 数字政通相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2015-3-3） 收盘价（元） 45.41 52周内股价 波动区间(元) 23.25-48 最近一月涨跌幅(％) 26.24 总股本(亿股) 1.9 流通A股比例(％) 64.47 总市值(亿元) 86.43 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 肖金德 行业分析师 执业编号：S1500514070009 联系电话：+86 10 63081096 邮 箱：xiaojinde@cindasc.com 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 相关研究 《智慧停车业务再下一城》2015.3 《网格化管理平台应用不断拓宽》2014.10 《数字城管顺利推进，新业务多点布局》2014.8 《智慧城市多点开花，业务整合逐渐深入》2014.4 《行业高度景气、业绩快速增长》2013.10 《智慧城市建设推动业绩高增长》2013.8 《订单饱满 高增长有望持续》2013.4 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 911.00 993.01 1,133.98 1,349.27 1,628.97 营业收入 221.98 406.36 594.51 843.54 1,118.24 货币资金 666.71 689.29 722.70 789.66 906.99 营业成本 97.77 246.59 339.45 468.85 603.96 应收票据 1.02 0.30 5.95 8.44 11.18 营业税金及附加 3.09 4.71 9.71 11.77 15.61 应收账款 153.81 206.28 297.26 421.77 559.12 营业费用 18.45 29.64 40.43 59.05 78.28 预付账款 1.34 3.90 5.02 6.93 8.93 管理费用 48.61 68.19 90.37 130.75 173.33 存货 51.38 41.09 50.92 70.33 90.59 财务费用 -19.85 -13.03 -12.77 -13.51 -15.00 其他 36.74 52.15 52.15 52.15 52.15 资产减值损失 4.97 7.52 10.59 14.67 19.91 非流动资产 217.68 266.50 267.80 271.05 276.67 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 44.57 84.63 106.47 130.46 156.90 营业利润 68.94 62.74 116.75 171.96 242.16 无形资产 101.50 82.82 61.21 39.00 16.20 营业外收入 11.14 31.42 30.00 30.00 30.00 其他 71.61 99.06 100.12 101.58 103.58 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1,128.68 1,259.51 1,401.78 1,620.32 1,905.63 利润总额 80.08 94.17 146.75 201.96 272.16 流动负债 125.79 183.02 207.55 244.32 284.70 所得税 7.85 0.65 14.67 20.20 27.22 短期借款 0.00 84.39 84.39 84.39 84.39 净利润 72.23 93.52 132.07 181.77 244.94 应付账款 41.40 35.10 50.92 70.33 90.59 少数股东损益 0.00 -0.52 0.00 0.00 0.00 其他 84.39 63.53 72.24 89.60 109.71 归属母公司净利润 72.23 94.04 132.07 181.77 244.94 非流动负债 22.77 16.18 16.18 16.18 16.18 EBITDA 89.20 118.88 181.88 239.87 313.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（加权） 0.38 0.50 0.70 0.96 1.29 其他 22.77 16.18 16.18 16.18 16.18 负债合计 148.55 199.21 223.74 260.50 300.88 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 23.11 22.59 22.59 22.59 22.59 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 957.02 1,037.72 1,155.46 1,337.22 1,582.16 经营活动现金流 21.20 13.57 83.10 106.65 161.95 负债和股东权益 1128.68 1259.51 1401.78 1620.32 1905.63 净利润 72.23 93.52 132.07 181.77 244.94 折旧摊销 9.12 23.54 32.60 35.37 38.45 财务费用 0.00 1.17 2.53 2.53 2.53 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营运资金变动 -64.63 -104.03 -93.63 -126.23 -141.90 营业收入 221.98 406.36 594.51 843.54 1,118.24 其它 4.47 -0.63 9.53 13.21 17.92 同比 83.34% 83.06% 46.30% 41.89% 32.57% 投资活动现金流 -73.80 -31.61 -32.84 -37.16 -42.08 归属母公司净利润 72.23 94.04 132.07 181.77 244.94 资本支出 -25.39 -31.61 -32.84 -37.16 -42.08 同比 39.09% 30.19% 40.45% 37.63% 34.76% 长期投资 -48.41 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 55.96% 39.32% 42.90% 44.42% 45.99% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 7.79% 9.43% 12.04% 14.58% 16.78% 筹资活动现金流 -16.80 33.95 -16.86 -2.53 -2.53 每股收益(元) 0.38 0.50 0.70 0.96 1.29 吸收投资 0.00 0.00 10.87 0.00 0.00 P/E 119 92 65 47 35 借款 0.00 84.39 0.00 0.00 0.00 P/B 6.0 5.5 7.5 6.4 5.5 支付利息或股息 16.80 17.97 27.73 2.53 2.53 EV/EBITDA 4