业绩持续高增长，储能业务迈出重要一步

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩持续高增长，储能业务迈出重要一步 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-04-22 [Table_BaseData] 收盘价（元） 6.88 近12个月最高/最低（元） 9.45/4.81 总股本（百万股） 1,749 流通股本（百万股） 1,749 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 120 流通市值（亿元） 120 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 电话：13564766086 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：盛炜 执业证书号：S0010120070044 电话：15202169908 邮箱：shengwei@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《华安新能源_行业周报_当前处于新能源政策高发期，基调持续向好》2021-4-11 2.《华安新能源_行业周报_产业链涨价仍在持续，“新能源+储能”发展趋势不变》2021-4-18 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 公司公告2020年年报&2021年一季报 1）2020年公司实现营收57.99亿元，同比+72.63%，归母净利润9.97亿元，同比+42.37%，扣非归母净利润9.68亿元，同比+42.62%，归母净利率17.20%，同比-3.65pcts。分季度看，2020Q4公司实现营收13.81亿元，同比+69.66%，归母净利润0.62亿元，同比+23621.84%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+38476.10%，归母净利率4.48%，同比+4.51pcts。2）2021Q1公司实现营收9.56亿元，同比+38.96%，归母净利润1.72亿元，同比+30.93%，扣非归母净利润1.59亿元，同比+55.79%，归母净利率18.03%，同比-1.11pcts。 ⚫ 2020年电表和EPC业务大幅增长，21Q1持续高增长 2020年公司实现电表业务25.21亿元，同比+86%，增长主要来自海外订单实现突破；公司2020年EPC业务16.01亿元，较去年大幅增长，增长主要来自工程规模的增长。2021年一季度，公司保持持续高增长。 ⚫ 加大储能核心技术的研发，储能有望成为公司业务的新成长点 公司与亿纬锂能签订战略合作框架协议，共同开展核心技术的研究，扩大合作范围。同时，公司已签约2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目，迈出储能的重要一步。储能市场前景广阔，国内多个省市已发布储能配置政策，今年有望成为国内储能元年。 ⚫ 投资建议 预计公司2021/2022/2023年净利润11.2/16.2/19.2亿元，对应EPS 0.64/0.92/1.10元。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 5799 7166 9098 10839 收入同比（%） 72.6% 23.6% 27.0% 19.1% 归属母公司净利润 997 1124 1617 1924 净利润同比（%） 42.4% 12.7% 43.9% 19.0% 毛利率（%） 35.2% 33.8% 37.1% 37.5% ROE（%） 9.1% 9.7% 12.1% 12.7% 每股收益（元） 0.57 0.64 0.92 1.10 P/E 13.89 10.71 7.44 6.25 P/B 1.26 1.04 0.90 0.80 EV/EBITDA 9.18 9.14 7.45 5.53 资料来源： wind，华安证券研究所 -50%0%50%100%2020-04-222020-05-222020-06-222020-07-222020-08-222020-09-222020-10-222020-11-222020-12-222021-01-222021-02-222021-03-222021-04-22林洋能源沪深300 [Table_StockNameRptType] 林洋能源（601222） 公司点评 [Table_CompanyRptType] 林洋能源（601222） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 9744 12016 14329 15683 营业收入 5799 7166 9098 10839 现金 2780 143 112 245 营业成本 3759 4743 5725 6773 应收账款 3782 6871 8600 9799 营业税金及附加 28 42 53 47 其他应收款 113 118 145 163 销售费用 134 150 275 338 预付账款 119 332 458 440 管理费用 292 439 677 560 存货 761 2339 2792 2783 财务费用 357 212 237 590 其他流动资产 2190 2213 2223 2252 资产减值损失 -41 -7 -4 -5 非流动资产 10065 10078 9963 9769 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 101 83 91 125 投资净收益 56 58 127 25 固定资产 8577 8583 8394 8069 营业利润 1154 1425 1963 2315 无形资产 119 93 91 93 营业外收入 32 4 2 3 其他非流动资产 1269 1319 1388 1484 营业外支出 45 98 76 65 资产总计 19809 22095 24292 25453 利润总额 1141 1331 1889 2252 流动负债 4030 5804 5968 5215 所得税 140 202 252 323 短期借款 1291 941 854 1102 净利润 1002 1129 1637 1930 应付账款 1105 2209 2760 2690 少数股东损益 4 5 20 6 其他流动负债 1634 2654 2354 1422 归属母公司净利润 997 1124 1617 1924 非流动负债 4790 4699 4954 5076 EBITDA 1927 1977 2453 3349 长期借款 2059 1856 1979 2001 EPS（元） 0.57 0.64 0.92 1.10 其他非流动负债 2731 2843 2975 3075 负债合计 8820 10503 10922 10291 主要财务比率 少数股东权益 24 29 49 54 会计年度 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1749 1749 1749 1749 成长能力 资本公积 4685 4685 4685 4685 营业收入 72.6% 23.6% 27.0% 19.1% 留存收益 4531 5129 6888 8673 营业利润 44.5% 23.5% 37.7% 17.9% 归属母公司股东权益 10965 11563 13322 15107 归属于母公司净利润 42.4% 12.7% 43.9% 19.0% 负债和股东权益 19809 22095 24292 25453 获利能力 毛利率（%） 35.2% 33.8% 37.1% 37.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.2% 15.7% 17.8% 17.8% 会计年度 2020 2021E 2022E 2023E ROE（%） 9.1% 9.7% 12.1% 12.7% 经营活动现金流 1223 -777 289 522 ROIC（%） 7.2% 7.0% 8.7% 10.5% 净利润 997 1124 1617 1924 偿债能力 折旧摊销 473 505 461 672 资产负债率（%） 44.5% 47.5% 45.0% 40.4% 财务费用 328 245 226 249 净负债比率（%） 80.3% 90.6% 81.7% 67.9% 投资损失 -56 -58 -127 -25 流动比率 2.42 2.07 2.40 3.01 营运资金变动 -600 -2786 -2097 -2226 速动比率 2.18 1.61 1.86 2.39 其他经营现金流 1679 4104 3924 4077 营运能力 投资活动现金流 -1029 -648 -405 -372 总资产周转率 0.29 0.32 0.37 0.43 资本支出 -165 -690 -500 -333 应收账款周转率 1.53 1.04 1.06 1.11 长期投资 -963 14 -9 -38 应付账款周转率 3.40 2.15 2.07 2.52 其他投资现金流 98 28 104 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 344 -1212 84 -17 每股收益 0.57 0.64 0.92 1.10 短期借款 390 -351 -87 249 每股经营现金流薄） 0.70 -0.44 0.17 0.30 长期借款 181 -203 123 22 每股净资产 6.27 6.61 7.62 8.64 普通股增加 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 0 0 0 P/E 13.89 10.71 7.44 6.25 其他筹资现金流 -189 -658 48 -287 P/B 1.26 1.04 0.90 0.80 现金净增加额 496 -2637 -31 133 EV/EBITDA 9.18 9.14 7.45 5.53 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 林洋能源（601222） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 分析师：陈晓，华安证券新能源与汽车首席分析师，十年