油脂油料2022商品四季度展望：油脂消费指导走势，油料供给或将转松

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本报告主要分析了2022年四季度油脂油料市场的展望。报告指出，油脂消费指导走势，油料供给或将转松。南华期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号边舒扬投资咨询证号：Z0012647周昱宇期货从业证号：F03091976摘要三季度油脂终于出现了轰轰烈烈的下跌，结束了长达9个月的上涨之旅，油脂在三季度出现了如此大的下跌行情主要原因是供给端的巨大变化：相比于二季度，三季度印尼的出口政策发生了根本的改变，极大的改变了全球油脂的供给，令油脂价格出现了大幅下跌。三季度的国内豆粕价格相较于油脂价格表现十分的坚挺，甚至在盘面价格上出现了内外盘的分化。主要原因在于三季度上半期，旧季美豆价格强势，令国内的大豆进口成本表现居高不下。但当时油厂压榨利润严重亏损，买船积极性很低。由于前期的买船不足，三季度后半期国内大豆供给表现紧张，国内油料价格持续高企。展望后市，对于蛋白粕市场，由于当前的极紧供给和火热消费，蛋白粕期货及现货市场价格表现十分火爆，但预期随着后续国际油籽的上市，在进口推进的情况下，四季度的蛋白粕价格将会回落。考虑到国际油籽上市时间和船运进口时间，蛋白粕价格的拐点可能出现在10月中下旬。而蛋白粕的品种间价差方面，由于新季的菜籽大量上市，今年以来豆菜粕基本平水的特殊情景将不会继续延续，品种间价差将恢复到历史平均水平。豆菜粕间的价差将再次由消费端的替代消费和替代利润决定。对于油脂市场，由于油脂间供给的分化，将会在四季度初令油脂间价差拉大，但后续持续拉大的可能性将会下降，一方面因为后续三大油脂的供给将共同好转，第二方面因为油脂间的价差过大将会导致替代利润的丰厚，在利润的驱动下，供需将会带动价格走向新的平衡。因此，对于四季度的油脂价格预期，总体受到供给逐渐转松的压制而有下行动力，油脂间的价差继续向上的空间有限。风险点：南美产区天气，生物柴油政策变化，地缘政治关系及宏观风险。