豆油季报（2023年四季度）：国内供需有所转松，豆油价格重心或将下移

——国内供需有所转松，豆油价格重心或将下移 作者：李欣竹期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 三季度国内豆油价格先涨后跌，但是整体价格重心还是有所上移。国内供应方面，进口大豆三季度进口量高于历史同期，尤其是巴西大豆进口比例加大；同时国内油厂压榨量稳定，三季度豆油产量以及开工率环比均有所提高，供应偏宽松。国内需求方面，三季度有暑期以及双节需求带动，季节性旺季，消费量环比增幅明显，提振豆油价格。国外方面，三季度属于美豆生长期，受到天气干旱的影响，美豆优良率在三季度创下五年内历史新低，供应担忧利多美豆价格上涨，侧面支撑国内豆油价格，进入9月后美豆出口数据不佳以及农业部供需报告数据，均有不同程度的利空影响，叠加宏观通胀压力，使得全球大宗商品整体承压下行，豆油走势由强转弱，价格高位回落。 预计四季度，国内供应仍以偏宽松为主，需求由强转弱，豆油价格利多支撑逐步消退。国外方面，四季度美豆集中上市，冲击市场价格，同时美联储四季度加息预期仍在，预计四季度豆油价格上涨空间不大，仍以区间内偏弱震荡为主，整体价格重心相较三季度或有所下移。 目录 一、三季度豆油行情回顾...........................-3- 1.1期货行情走势..............................-3-1.2现货行情..................................-4- 二、国内基本面情况...............................-5- 2.1国内大豆价格三季度震荡反弹................-5-2.2三季度进口大豆数量环比减少................-6-2.3压榨量维持高位，油厂大豆库存小幅减少......-7-2.4国内豆油库存量维持高位....................-9-2.59月上半月进口情况.......................-10-2.6中国农产品9月供需形势分析...............-11- 三、国外基本面情况..............................-12- 3.1美豆优良率历史低位.......................-12-3.2美豆油价格走弱...........................-14-3.3巴西大豆产量及进出口情况.................-15-3.4美国农业部周度出口检验周报...............-15-3.5美国农业部9月供需报告...................-16- 四、后市展望....................................-16-五、风险点......................................-17-风险揭示：......................................-17-免责声明：......................................-17- 一、三季度豆油行情回顾 1.1期货行情走势 三季度国内连豆油走势呈现先区间震荡，然后在8月下旬快速反弹，进入9月开始震荡下跌的走势，三季度整体表现仍然以偏弱为主。截止9月28日收盘，三季度豆油主力合约y2401开盘价7692元/吨，最高价8660元/吨，最低价7658元/吨，收盘价8150元/吨，持仓量52.0万手。整体价格相较于6月底上涨460元/吨，涨幅5.98%。 下半年开始后，美豆天气炒作基本结束后，供需暂无太大变化。7月豆油主要围绕美国中西部主产区天气和降水、黑海谷物协议进展以及美联储加息决议等因素，豆油走势维持高位区间震荡。 进入8月，月初美国大豆产区降雨有助于作物生长，豆油出口销售疲软，使得豆油价格回落寻找支撑。上旬8月USDA报告下调美豆单产以及产量，美豆库存环比减少，美豆供应趋紧，同时美国能源信息署发布的数据显示美国生物燃料行业的豆油用量上调，提振豆油市场，另外国内豆油库存连续下降，支撑豆油价格走强。 9月USDA报告将美豆单产继续下调，低于市场预期，但上调了美豆收获面积并下调新季美豆需求，使得美豆和全球大豆结转库存均高于市场此前预期，对美豆价格影响中性偏利空，拖累豆油价格。国内方面，节前豆油需求不及预期，整体表现不佳，豆油走势以震荡偏弱为主。 1.2现货行情 截止9月27日，国内一级豆油现货均价为8483元/吨，较六月底价格上涨308元/吨，增幅3.73%；同比下跌1698元/吨，跌幅16.68%。现货价格三季度基本上与期货价格走势一致，整体以冲高后偏弱震荡为主。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至2023年第38周末，国内豆油现货成交量为83900吨，较上周增加5550吨。整体来看，三季度豆油现货成交呈现先增长后减少的走势，但是总成交量要高于二季度，增长12.48%。7月底至8月中旬，受到暑期旅游旺季带动，消费需求增加，市场成交量增加。随着旺季结束，需求转弱，交投清淡，成交量开始缩量。 二、国内基本面情况 2.1国内大豆价格三季度震荡反弹 截至9月27日，国内大豆均价为5029.47元/吨，较年初上涨283.68元/吨，涨幅5.97%。三季度，国内大豆价格呈现震荡上行的走势。7月东北产区豆 源逐步减少，多地贸易商收购量有限，基本以消耗库存为主，市场处于低迷状态。市场供应面相对宽松，现货行情受到抑制，价格稳中偏弱运行。8月东北地区贸易商多以高蛋白大豆为主，但货源偏少，一定程度上利好国产豆市场，8月国内大豆价格以震荡反弹为主。 2.2三季度进口大豆数量环比减少 海关总署数据显示，2023年7月，中国共进口大豆973万吨，其中自巴西进口923万吨，同比提高32.4%，因为今年巴西大豆产量创纪录且价格低廉；从美国进口大豆14.2万吨，同比下降62.3%。8月，中国进口大豆936.2万吨，同比提高30.7%。截止2023年9月27日，进口大豆港口库存为685.63万吨，较6月底12.78万吨，增幅1.85%。三季度进口大豆港口库存较为稳定，但是同比去年仍然偏低。 数据来源：Wind和合期货 2.3压榨量维持高位，油厂大豆库存小幅减少 根据国家粮油信息中心数据显示，截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存460万吨，周环比减少25万吨，月环比减少108万吨，同比减少12万吨。上周国内大豆压榨量215万吨，比前一周增加11万吨，比上月同期增加15万吨， 同比增加10万吨，比近三年同期均值增加22万吨。预计本周国内大豆压榨量或将小幅回落至200万吨左右。 大豆进口持续高位，同时夏季需求旺盛，豆粕价格高位，三季度国内大豆压榨量连续多周维持在200万吨左右，油厂开工率较高，所以国内油厂大豆库存持续降低。根据船期监测，9-10月份国内大豆月均到港数量在600万吨左右，预计11月份新季美豆大量到港前，国内库存仍将维持偏低水平。另外由于上周国内油厂大豆开机率上调，叠加大豆到港季节性减少，库存连续第四周下降。 数据来源：Wind和合期货 2.4国内豆油库存量维持高位 根据中国粮油商务网监测数据显示，截至第38周末，国内豆油库存量为118.3万吨，较上周的117万吨增加1.3万吨，环比增加1.11%；同比增加40.15%。三季度，国内豆油库存呈现先增加后下降的走势，7-8月上旬，大豆进口量较高，同时压榨量开机率处于高位，下游需求一般，豆油持续累库，8月中旬开始，压 榨量小幅回落，另外消费市场需求旺盛，贸易商备货增加，豆油库存高位回落。 2.59月上半月进口情况 商务部对外贸易司最新数据显示：2023年09月01日-15日中国大豆口实际装船27.24万吨，同比上升0.64%；本月进口预报装船61.27万吨，同比下降86.77%；下月进口预报装船20.84万吨，同比下降98.40%。本期实际到港137.42万吨，同比下降44.11%；下期预报到港302.33万吨，同比下降2.59%；本月实际到港439.75万吨，同比下降20.94%；下月预报到港143.53万吨，同比下降70.63%。 2023年09月01日-15日中国豆油进口实际装船0.38万吨，同比上升31.60%；本月进口预报装船0.55万吨，同比下降93.83%；下月进口预报装船0.00万吨，同比下降100.00%。本期实际到港0.20万吨，同比下降26.35%；下期预报到港1.45万吨，同比上升569.91%；本月实际到港1.65万吨，同比上升234.89%；下月预报到港0.94万吨，同比下降53.79%。 数据来源：Wind和合期货 2.6中国农产品9月供需形势分析 大豆：本月估计，2022/23年度，中国大豆进口量超过之前预期，达到9986万吨，较上月估计数上调466万吨；压榨消费量9685万吨，较上月估计数上调208万吨。本年度全球大豆供需总体宽松，但受新季美豆关键生长期内遭遇高温， 作物优良率下降等因素影响，全球大豆价格保持相对高位，再加上人民币兑美元汇率下降，进口大豆成本增加，预计本年度进口大豆到岸税后均价区间为每吨5200-5400元，较上月估计区间上调200元。 本月对2023/24年度中国大豆生产情况不做调整。本月预测，2023/24年度，中国大豆进口量9725万吨，较上月预测数上调303万吨，主要原因是国内畜禽养殖业对饲用蛋白原料的需求仍将保持高位；压榨消费量9778万吨，较上月预测数上调278万吨，主要原因是国内生猪养殖利润有望逐步好转，支撑豆粕需求。 食用植物油：本月预测，受大豆进口增加影响，2023/24年度食用植物油产量上调55万吨，增至3025万吨，食用植物油进口量、消费量维持上月预测值不变。 三、国外基本面情况 3.1美豆优良率历史低位 截至9月27日收盘，本周CBOT大豆期货交易收盘价格1303.25美分/蒲，较6月底下跌254.5美分/蒲，跌幅16.34%。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至9月24日，美国大豆优良率为50%，一周前52%，去年同期55%。分析师预期大豆优良率为52%。大豆收获12%，上周5%，去年同期7%，五年均值11%。报告出台前分析师预期收获完成14%，美国大豆收获进度低于市场预期。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2023年9月22日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.57美元，上周是3.63美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲，上周美国大豆压榨利润比一周前减少1.7%，这也是五周来第四次下滑。 3.2美豆油价格走弱 截止9月27日收盘CBOT豆油价格59.6美分/磅，相比三季度初下跌6.05美分/磅，跌幅9.22%。三季度，美豆油走势先高位震荡，随后回落，整体偏弱运行。NOPA报告显示，8月底的豆油库存为12.50亿磅，比7月底的15.27亿磅降低18.14%，比去年8月底的15.65亿磅降低20.13%。豆油库存低于市场预期，降至2017年10月以来的最低值。 3.3巴西大豆产量及进出口情况 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为623万吨，低于上周预估的688万吨。作为对比，8月份出口量为760.8万吨，去年9月份的出口量为358.5万吨。如果预测成为现实，9月份的大豆出口量将会是1月份以来的最低值。今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8774万吨，超过去年全年出口量7780万吨。今年巴西大豆产量估计超过1.5亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。 3.4美国农业部周度出口检验周报 美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆比一周前增长72%，比去年同期增长318%。截至2023年9月21日的一周，美国对中国（大陆地区）装