2023年油脂油料四季度展望-近远供给，矛盾不同

摘要：对于四季度的蛋白：从原料端来看，预期南美大量的产量下盘面表现出承压运行的可能；美豆由于密西西比河运费问题将会以高升贴水形式使得国内成本高企。从到港和买船来看，南北美到港延迟的背景下，后续若再生变数将会存在更大到港预期差，进而成为大豆供给问题的风险点。从下游消费来看，黑海菜葵籽的上市将会存在边际替代预期，具体发生情况需要持续关注养殖端利润情况。因此综合来看，四季度的蛋白因为供给的偏紧预期而表现出下方的支撑较为坚固，豆粕01合约考虑支撑位在3750附近，上方压力由于养殖利润的不确定性暂无法设置，考虑在豆菜粕现货价差大于1200以上时由于杂粕可能因为性价比替代而会一定程度抑制豆粕的消费，豆粕01合约4500可能成为市场心态的一个主观压力位。 对于四季度的油脂：从产地来看，棕榈油宽松的供给在绝对量上已经对油脂形成了整体的压制，在此背景下豆、菜油跟随承压，四季度菜葵油存在卖压的边际减弱，预期油脂整体在四季度考虑因为供需双旺而可能表现出箱体抬升但无法走出单边趋势的预期。 四季度国内三大油脂的价格重心会存在继续上抬的可能，但由于整体油脂的供给表现较为稳定且同比高企的整体库存令油脂供给的安全垫较厚，价格的波动更多需要消费的参与。因此考虑四季度三大油脂将会继续表现出价格重心抬升下的宽幅震荡，对于品种间强弱考虑后续菜油的上涨潜力强于豆油和棕榈油，以菜油推断三大油脂的整体上方压力在10000附近，以棕榈油推断三大油脂整体的下方支撑在7000附近。 南华研究院农产品研究组边舒扬Z0012647bianshuyang@nawaa.com 联系人： 周昱宇F03091976zyy@nawaa.com 靳晚冬F03118199jwd@nawaa.com 电话：0571-817271070571-89727506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 章节 1.行情回顾...........................................................................................................12.全球油脂油料供需展望......................................................................................43.季度展望.........................................................................................................20 目录 图表图1.1：CBOT美黄豆（连续）收盘价.....................................................................1图1.2：国内油料（连续）收盘价............................................................................2图1.3：BMD棕榈油（连续）结算价.......................................................................3图1.4：国内油脂（连续）收盘价............................................................................3图2.1.1：次表层海水温度演变、ENSO发生概率预报、发生强度预报、ENSO模型预报..........................................................................................................................4图2.1.2：印度洋地区DMI指数变化情况.................................................................5图2.1.3：印度洋海温热力差异与NMME主流模式对IOD的预报..........................5图2.1.4：热带太平洋及大西洋海温热力差异、热带大西洋（墨西哥湾地区）海洋热浪情况......................................................................................................................6图2.1.5：印度洋海温热力差异与NMME主流模式对IOD的预报..........................7图2.2.1.1：USDA平衡表........................................................................................8图2.2.1.2：密西西比河分支水位.............................................................................9图2.2.1.3：加通湖水位............................................................................................9图2.2.1.4：巴拿马港口流量与等待时长..................................................................9图2.2.1.5：伊利诺伊州南向运费...........................................................................10图2.2.1.6：各国升贴水与美湾运费........................................................................10图2.2.2.1：巴西未来三个月降水及温度距平预报、9-10-11月土壤湿度距平预报11图2.2.2.2：阿根廷未来三个月降水及温度距平预报..............................................11图2.3.1：全球菜籽供需平衡情况：百万吨............................................................13图2.3.2：欧盟27国回收油进口情况：千吨..........................................................13 图2.3.3：全球葵籽供需平衡情况：百万吨............................................................14图2.4.1：主产国棕榈油产量..................................................................................15图2.4.2：PME参考价与成品油价差表现.............................................................15图2.5.1.1：进口大豆供需平衡表...........................................................................16图2.5.2.1：国内三大油脂库存合计........................................................................17图2.5.2.2：国内棕榈油库存...................................................................................17图2.5.2.3：国内棕榈油进口...................................................................................17图2.5.2.4：棕榈油表观消费...................................................................................18图2.5.2.5：国内豆油压榨产量...............................................................................18图2.5.2.6：国内豆油库存......................................................................................18图2.5.2.7：国内餐饮收入......................................................................................19图2.5.2.8：国内CPI：食用油环比........................................................................19图2.5.2.9：国内菜油进口情况...............................................................................19图2.5.2.10：国内菜油库存情况.............................................................................19图2.5.2.11：菜油表观消费....................................................................................19 1.行情回顾 三季度国际油料市场处于震荡反复走势。CBOT盘面第一波单边上涨的走势 来 源 于6月 底USDA公 布 种 植 面 积 意 向 报 告 ， 因 报 告 出 现 超 预 期 下 调 ，2023/24年度美国大豆种植面积预计为8350万英亩，较3月底种植面积预估差值高达400万英亩，为美豆供应偏紧奠定基础。并且进入7月后，美豆处于生长关键期，美国中西部作物种植区受到高温干旱的天气影响，助推盘面进一步走高。此外，前期巴西集中出口的压力在6月已经得到缓解，7月CBOT盘面整体高位运行，直至月底开始回落，一方面来源于美豆优良率降幅低于市场预期，且中西部作物天气状况改善，另一方面需求走差是来自南美巴西大豆出口的竞争压力。行至8月中，USDA再次公布新作美豆单产由此前52蒲/英亩下调至50.9蒲/英亩，叠加天气市炒作令市场情绪继续升温。Pro Farmer田间巡查结果显示美豆新作单产仅49.7蒲/英亩，低于USDA和去年同期，助推CBOT震荡上行。9月份以来，美豆天气市炒作告一段落，USDA报告如期下调单产至50.1蒲/英亩，下调国内压榨与出口，2.2亿蒲的期末库存为美豆新作定下紧平衡的格局，市场交易重心逐渐转移至美豆新作出口需求与南美大豆种植当中。出口方面受到巴西旧作的挤占与新作供应提前的压力，另一方面由于密西西比河和巴拿马运河水位偏低影响阻碍出口进程，同时阿根廷受益于大豆美元计划对国际报价有所拖累。今年巴西开种时间较早，目前天气整体高温偏干但对播种影响有限。在美豆供需双弱与巴西种植顺