北京大学国民经济研究中心 居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续 ——黄昱程 2022年09月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.8 0.9 北大国民经济研究中心预测 2.9 0.8 wind市场预测均值 3.0 1.1 2021年均值 0.9 8.1 要点 ● 食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因 ● 非食品价格环比回弹，衣着教娱是主要支撑 ● 生产资料价格环比下跌，工业出厂价格开始企稳 ● 大宗价格高位回落，价格剪刀差或逆转 CPI、PPI点评报告 A0101-20221014 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年9月，CPI同比上涨2.8%，较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.3%，较上月提升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，较上月不变；新涨价影响约为2.0个百分点，较上月上升0.3个百分点。食品价格上涨是此次CPI上涨的主要原因，具体表现为多地高温天气造成鲜菜价格上涨，二次育肥叠加需求回温造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6 %，涨幅较上月回落0.2个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测9月份CPI同比增长2.9%，高于实际结果0.1个百分点，但好于市场预期，主要是对本月食品价格上涨的估计过高，导致对CPI环比高估了0.1个百分点。 2022年9月，PPI同比上涨0.9%，较上月回落1.4个百分点，环比下跌0.1%，较上月上升1.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为1.3个百分点，较上月下降约1.2个百分点；新涨价影响约为-0.4个百分点，较上月回落0.2个百分点。生产资料价格下跌依然是造成PPI继续下跌的主要原因，但整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为上游工业价格在国际油价震荡下行的带动下继续下行，但边际趋势已出现放缓，中下游工业特别是食品、衣着需求回温支撑工业出厂价格。我们预测9月份PPI同比上涨0.8%，低于实际结果0.1个百分点，但仍好于市场预期，误差主要来源是对生产资料价格下行的估计过高。 图1 CPI、PPI当月同比增速（%） 图2 CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。9月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供2.8 0.9 -6-4-22468101214162017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.3 -0.1 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 应总体充足，CPI同比上涨2.8%、环比由上月-0.1 %转为0.3%，具体而言：食品项价格环比回弹显著，其中鲜菜、畜肉和鲜果环比回弹是本月食品价格环比回弹的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格回弹对冲了服务价格的下行。 图3 CPI食品与非食品当月同比增速（%） 图4 CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨8.8%，较上月上升2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨36.0%，较上月上升13.6个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜价格同比上涨12.1 %，较上月上升6.1个百分点。 总的来说，食品项八大类价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+17.8%），较上月同比变动普遍为正，其中鲜菜同比变动最显著（+6.1%）。 表1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9月同比 3.6 8.3 12.1 16.0 2.8 7.3 1.1 17.8 同比变动 0.3 0.8 6.1 5.9 3.3 5.6 0.3 1.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 8.8 1.5 -10-55101520252017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比1.9 0.0 -5-4-3-2-1123452017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨1.9%，较上月上升1.4个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨5.4%，较上月上升5.0个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜上涨6.8 %，较上月上升4.8个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（7正0负1不变），其中鲜菜环比幅度最高（+6.8%），较上月环比变动分化（6正1负1不变），其中鲜菜环比变动最显著（+4.8%）。 表2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9月环比 0.2 0.6 6.8 3.0 0.8 5.4 0.0 1.3 环比变动 0.2 -0.1 4.8 2.4 0.8 2.3 0.0 2.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 图7 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%） 图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 3.6 8.3 12.1 16.0 -40-20204060801002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比2.8 7.3 1.1 17.8 -40-30-20-1010203040502017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比0.2 0.6 6.8 3.0 -20-15-10-55101520252017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比CPI:食品烟酒:鲜菜:环比CPI:食品烟酒:畜肉类:环比0.8 5.4 0.0 1.3 -15-10-5510152017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比CPI:食品烟酒:鲜果:环比 北京大学国民经济研究中心 图9 食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%） 图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，9月食品烟酒价格同比6.3 %，环比1.3 %，具体而言，9月烟草同比1.4 %、环比上涨0.2 %，酒类同比上升1.6 %、环比上涨-0.3 %。 非食品价格环比回弹，衣着教娱是主要支撑 非食品项中，从同比看，9月非食品价格上涨1.5%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。具体而言，受燃油价格回落带动，工业消费品价格上涨2.6%，较上月继续回落；受疫情散发影响，服务价格上涨0.5 %，较上月回落0.2%。 总体而言，非食品项七大类价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（+4.5%），较上月同比变动分化（1正1零5负），其中其他用品项同比变动最显著（-0.6%）。 表3 非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 9月同比 0.5 0.3 1.4 4.5 1.2 0.7 1.6 同比变动 -0.1 -0.3 0.1 -0.4 -0.4 0.0 -0.6 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 6.3 1.4 1.6 -551015202017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:当月同比CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比1.3 0.2 -0.3 -4-3-2-112342017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06CPI:食品烟酒:环比CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 北京大学国民经济研究中心 图11 衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图12 交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind