北京大学国民经济研究中心 居民消费价格见顶回落，逆剪刀差年内或仍持续 ——黄昱程 2022年10月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.1 -1.3 北大国民经济研究中心预测 2.5 -1.3 wind市场预测均值 2.4 -1.1 2021年均值 0.9 8.1 要点 ● 食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 ● 非食品价格环比不变，其他服务是主要支撑 ● 生活资料价格开始上扬，工业出厂价格或现拐点 ● 大宗价格高位震荡，价格逆剪刀差继续 CPI、PPI点评报告 A0101-20221109 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年10月，CPI同比上涨2.1%，较上月回落0.7个百分点，环比上涨0.1%，较上月回落0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，较上月下降0.8个百分点；新涨价影响约为2.0个百分点，较上月上升0.1个百分点。高基数效应下食品价格回落是此次CPI回落的主要原因，具体表现为鲜菜、鲜果供应上市叠加需求回落造成价格环比由正转负，但猪肉消费旺季来临，二次育肥、压栏惜售造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6 %，涨幅较上月不变，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测10月份CPI同比增长2.5%，高于实际结果0.4个百分点，误差主要来源是对本月食品价格上涨的预估过高，导致对CPI环比高估了0.3个百分点。 2022年10月，PPI同比下降1.3%，较上月回落2.2个百分点，环比上涨0.2%，较上月上升0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.2个百分点，较上月下降约2.5个百分点；新涨价影响约为-0.1个百分点，较上月上升0.3个百分点。高基数效应下生产资料价格下跌是造成PPI回落的主要原因，但从环比看整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为国际油价高位震荡下上游工业价格震荡下行，但边际趋势拐点已现，中下游工业特别是食品、衣着和耐用消费品需求回温支撑工业出厂价格。我们预测10月份PPI同比下降1.3%，与实际结果一致。 图1 CPI、PPI当月同比增速（%） 图2 CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 2.1 -1.3 -6-4-22468101214162017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.1 0.2 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。10月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供应总体充足，CPI同比上涨2.1%、环比由上月0.3 %转为0.1%，具体而言：食品项价格环比回落显著，其中鲜菜、鲜果环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格继续持平，服务价格由负转正。 图3 CPI食品与非食品当月同比增速（%） 图4 CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨7.0%，较上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨51.8%，较上月上升15.8个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格同比-8.1 %，较上月变动-20.2 个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜外价格同比普涨，其中畜肉类同比涨幅最高（+23.6%），较上月同比变动分化（3正、2负、3不变），其中鲜菜同比变动最显著（-20.2%）。 表1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10月同比 3.6 8.4 -8.1 23.6 2.8 11.8 1.1 12.6 同比变动 0.0 0.1 -20.2 7.6 0.0 4.5 0.0 -5.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 7.0 1.1 -10-55101520252017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0.1 0.0 -5-4-3-2-1123452017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.1%，较上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.01个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，较上月上升4.0个百分点；受鲜菜大量上市、需求季节性回落影响，鲜菜环比-4.5 %，较上月变动-11.3 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4正4负0不变），其中畜肉类环比幅度最高（+5.2%），较上月环比普遍回落（1正6负1不变），其中鲜菜环比变动最显著（-11.3%）。 表2 食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10月环比 0.2 0.4 -4.5 5.2 -2.3 2.2 -0.1 -1.6 环比变动 0.0 -0.2 -11.3 2.2 -3.1 -3.2 -0.1 -2.9 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 图7 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%） 图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 3.6 8.4 -8.1 23.6 -40-20204060801002017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比2.8 11.8 1.1 12.6 -40-30-20-1010203040502017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比0.2 0.4 -4.5 5.2 -20-15-10-55101520252017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比CPI:食品烟酒:鲜菜:环比CPI:食品烟酒:畜肉类:环比-2.3 2.2 -0.1 -1.6 -15-10-5510152017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比CPI:食品烟酒:鲜果:环比 北京大学国民经济研究中心 图9 食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%） 图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，10月食品烟酒价格同比5.2 %，环比0.2 %，具体而言，10月烟草同比1.5 %、环比上涨0.2 %，酒类同比上升1.5 %、环比上涨0.5 %。 非食品价格环比不变，其他服务是主要支撑 非食品项中，从同比看，10月非食品价格上涨1.1%，较上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格上涨1.7%，较上月继续回落；受疫情散发但边际趋稳影响，服务价格上涨0.4 %，较上月不变。 总体而言，非食品项七大类除居住外价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（+3.1%），较上月同比变动分化（1正3零3负），其中交通通信项同比变动最显著（-1.4%）。 表3 非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 10月同比 0.5 -0.2 1.4 3.1 1.2 0.5 1.9 同比变动 0.0 -0.5 0.0 -1.4 0.0 -0.2 0.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 5.2 1.5 1.5 -551015202017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:当月同比CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比0.2 0.2 0.5 -4-3-2-112342017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07CPI:食品烟酒:环比CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 北京大学国民经济研究中心 图11 衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图12