汽车行业专题研究：汽车行业业绩短期承压，看好下半年环比改善
第1页 / 共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 汽车 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 汽车行业业绩短期承压，看好下半年环比改善 ——汽车行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 汽车相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《汽车行业月报：8月“不淡 ”，高景气度延续》 2022-09-16 《汽车行业月报：6月景气度高升，超预期市场复苏》 2022-07-29 《汽车行业月报：市场复苏，看好汽车板块投资机会》 2022-07-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年10月13日 投资要点： • 汽车行业2022H1营收、归母净利润均下滑，行业盈利能力有所下降。2022H1汽车(中信)行业实现营业收入13778亿元，同比减少7.6%，在中信一级行业分类中收入增速排名第27位；实现归母净利润474.2亿元，同比减少18.4%，在各行业分类中排名第19。2022H1汽车(中信)行业整体毛利率和净利率分别为13.02%，3.8%，同比下滑0.38pct和0.8pct。汽车(中信)行业毛利率、净利率均有下滑，行业盈利能力有所下降。 细分行业各子板块普遍承压，两轮车同比增速较快。两轮车行业营收与利润增速实现较快增长，2022H1营业收入和归母净利润同比分别增长22.5%和43.7%。乘用车和汽车零部件板块受疫情冲击，物流滞涨，整车消费需求下行，2022H1营收同比均小幅下滑,-4.2%和-1.8%。客车板块疫情影响下游旅游业以及出行活动，板块承压，归母净亏损2.3亿元。卡车板块受国六排放升级以及疫情影响下运力需求降低，板块业绩承压。2022H1营业收入和归母净利分别同减37.8%和67%； • 传统车企表现稳定，普遍控制成本，加大研发投入。2022H1乘用车行业公司，除江淮汽车、上汽集团和长安汽车外，北汽蓝谷、塞力斯、比亚迪、广汽集团、海马汽车和长城汽车均实现总营业收入同比正增长。盈利方面，传统车企表现稳定，除了江淮汽车归母净利润亏损7.12亿元，长安汽车和长城汽车涨幅居前，归母净利润同比增速分别达到238.74%和58.72%。费用方面，传统车企普遍控制成本，减少销售费用和管理费用；研发费用除上汽集团同比-1.2%，其余车企均有不同程度提升。 • 新能源乘用整车车企营收快速增长，利润亏损仍未扭转。新能源乘用整车板块总营业收入整体呈上升趋势，2022Q2总营业收入同环比分别增长65%和18%。新能源乘用整车车企的整体盈利亏损仍未得到扭转，在毛利率下降，费用增长的双重冲击下，净亏损持续走高。2022Q2扣非归母净亏损达到45.06亿元，同环比分别减少105.7%和19.2%。 • 汽车零部件板块电动智能化带来产业结构优化，净利率提升。零部件板块毛利率表现稳健，一直处于稳定水平，2022Q2的销售毛利同环比分别下降0.31pct和2pct。受益于新能源汽车渗透率大幅提高，电动智能化带动产业结构优化，2022Q2零部件板块净利率为5.54%，环比增长 0.42pct。 • 投资建议：短期扰动不改长期趋势，乘用车市场持续保持高景气度，继续看好整车板块，建议关注新能源市场布局完善+具有较强新能源纯电车型周期的车企。2022Q2 零部件板块营收和利润短期承压，-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2021.102022.022022.062022.10汽车沪深300 第2页 / 共17页 汽车 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 当前原材料价格有所缓解，下游主机厂产销持续复苏，预计第三季度盈利情况得到改善。新能源汽车板块成长属性确定，零部件板块结构持续优化，中长期建议关注与电动化、智能化产业链密切相关，以及业绩增长持续性的零部件标的。 风险提示：1）供应链缺芯风险；2）国内疫情反复；3）智能化普及不及预期；4）原材料价格上涨。 第3页 / 共17页 汽车 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 总体概述 .......................................................................................................... 5 1.1. 中信汽车行业2022H1营收、归母净利润均下滑，行业盈利能力有所下降 ...................... 5 1.2. 细分行业各子板块普遍承压，两轮车同比增速较快 .......................................................... 7 2. 乘用车 ............................................................................................................. 8 2.1. 传统车企表现稳定，普遍控制成本，加大研发投入 .......................................................... 9 2.2. 新能源乘用整车车企营收快速增长，利润亏损仍未扭转 ................................................. 11 3. 汽车零部件 .................................................................................................... 14 3.1. 板块毛利率表现稳健，电动智能化带来产业结构优化，净利率提升 ............................... 14 3.2. 电动智能化零部件企业营收普遍增长，利润扰动出现分化 ............................................. 15 4. 投资建议 ........................................................................................................ 16 5. 风险提示 ........................................................................................................ 16 图表目录 图1：汽车（中信)板块2022H1归母净利润增速位列第19位 ................................................. 5 图2：2022H1汽车(中信)营收同比下滑7.6% .......................................................................... 5 图3：2022H1汽车(中信)归母净利润下滑18.4% .................................................................... 5 图4：近年汽车(中信)行业毛利率、净利率 ............................................................................... 6 图5：2022Q2汽车(中信)行业毛利率环比回升 ........................................................................ 6 图6：汽车(中信)分季度费用率变化 .......................................................................................... 6 图7：2022H1乘用车销量同比上升4% ................................................................................... 8 图8：2022Q2乘用车销量同比下滑2% ................................................................................... 8 图9：2022Q2车企毛利率持续回升 ......................................................................................... 9 图10：2022Q2乘用车归母净利润 ........................................................................................... 9 图11：2022H1乘用车板块经营活动现金流收缩 ..................................................................... 9 图12：2022H1乘用车行业总营业收入构成(亿元) ................................................................. 10 图13：2022H1乘用车行业总营业收入同比增速 ................................................................... 10 图14：传统车企分季度销售毛利率比较 ................................................................................. 11 图15：新能源乘用车渗透率持续提高..................................................................................... 12 图16：新能源乘用整车板块营业收入稳中有升 ...................................................................... 13 图17：新能源乘用整车车企分季度营业收入(亿元) ................................................................ 13 图18：2022Q2新能源乘用整车车企毛利率&净利率 ............................................................. 13 图19：新能源乘用整车车企分季度销售毛利率 ...................................................................... 13 图20：新能源乘用整车车企盈利亏损仍未扭转 ...................................................................... 14 图21：新势力车企扣非归母净利润均有不同程度下滑 .........................................................
