透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数下降 全球市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所下降 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周化工行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司 出口：8月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：8月份M2同比增速上升，社融增速上升 中游景气：9月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.我国重要党政会议相关信息梳理 图1：当前我国重要党政会议 图2：当前我国重要党政会议 中国共产党全国代表大会和它所产生的中央委员会为中国共产党最高领导机关。每五年举行一次，由中央委员会召集。 主要职权 （一）听取和审查中央委员会的报告； （二）审查中央纪律检查委员会的报告； （三）讨论并决定党的重大问题； （四）修改党的章程； （五）选举中央委员会； （六）选举中央纪律检查委员会 图3：中国共产党全国代表大会部分会议及主要内容 中国共产党中央委员会，是由中国共产党全国代表大会选举产生的中国共产党核心权力机构。 中国共产党中央委员会是中国共产党全国代表大会闭会期间党的最高领导机关。 主要内容 一中全会：讨论党的人事问题，即选举产生新一届中央领导机构。二中全会：讨论国家机构的人事问题，即为全国人大、全国政协和国家机构推荐领导人选。三中全会：通常就经济改革发展作出重大决策。四中全会：通常推出国家重大决策部署。五中全会：国民经济规划。六中全会：改革开放以来，重点聚焦意识形态问题和党建问题。七中全会：承前启后，为下一次全国党代会进行文件及程序准备 图4：中国共产党中央委员会全体会议部分重要会议梳理 全国人民代表大会和及其常务委员会行使国家立法权，是中国最高国家权力机关。全国人民代表大会每届任期五年，全国人民代表大会会议每年举行一次，由全国人民代表大会常务委员会召集。 主要职权 （一）修改宪法、监督宪法的实施。（二）制定和修改国家的基本法律。（三）选举、决定、罢免国家机构组成人员。（四）决定国家的重大事项。（五）监督国家机关。 图5：第十三届全国人大部分会议梳理 中国人民政治协商会议是由中国共产党、各民主党派、无党派民主人士、人民团体、各少数民族和各界代表、香港特别行政区人士、澳门特别行政区人士、台湾同胞和归国侨胞的代表以及特别邀请的人士组成。 中国人民政治协商会议的主要职能是政治协商、民主监督、参政议政。 政治协商，是对国家和地方的大政方针以及政治、经济、文化和社会生活中的重要问题在决策之前进行协商和就决策执行过程中的重要问题进行协商。 民主监督，是对国家宪法、法律和法规的实施情况，对中共中央与国家领导机关制定的重大方针、政策的贯彻执行情况，对国家机关及其工作人员在履行职责、遵纪守法、为政清廉等方面的情况，通过建议和批评进行监督。 参政议政是政治协商和民主监督的拓展和延伸，包括选择人民群众关心、党政部门重视、政协有条件做的课题，组织调查和研究，积极主动地向党政领导机关提出建设性的意见。 图6：第十三届全国政协部分会议梳理 中国共产党中央政治局会议，是中国共产党高层重要会议，通常每月召开一次。中国共产党中央委员会政治局是忠实执行中国共产党全国代表大会通过的路线方针政策、忠实执行中央委员会全体会议决议的中共中央组织和领导机构的重要组成部分。其办事机构为中央书记处。 主要职权： （一）召集并主持中央委员会全体会议，研究决定提请中央委员会全体会议审议的问题和事项。 （二）讨论和决定关系党和国家事业发展全局的重大问题和事项。 （三）中央委员会全体会议闭会期间，决定给以中央委员会委员、候补委员撤销党内职务、留党察看或者开除党籍的处分，待召开中央委员会全体会议时予以追认；决定开除严重触犯刑律的中央委员会委员、候补委员党籍。 （四）按照有关规定推荐、提名、任免干部；决定对有关党的领导干部的处理处分事项。 （五）研究决定其他应当由中央政治局决定的重大问题和事项。 图7：中国共产党中央政治局会议部分会议梳理 中央经济工作会议是判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。通过中央经济工作会议总结一年来的成绩和经验，部署安排来年的相关工作，已经成为党治国理政的重要制度安排。 中央经济工作会议每年12月召开，是每年最高级别的经济工作会议。 图8：中央经济工作会议部分会议梳理 国务院金融稳定发展委员会于2017年7月14日至15日，在北京召开的全国金融工作会议上宣布设立，旨在加强金融监管协调、补齐监管短板。 国务院金融稳定发展委员会主要职能包括：坚持协同防范，统筹协调，健全风险监测预警和早期干预机制，补齐监管短板，健全监管制度，改进监管方法，进行监管问责，深化金融业改革开放，稳妥解决体制性、机制性问题。 图9：国务院金融稳定发展委员会会议部分会议梳理 国务院常务会议由总理、副总理、国务委员、国务院秘书长组成，由总理召集和主持，讨论决定国务院工作中的重大问题。每周召开一次。 国务院常务会议的主要任务是：（一）讨论决定国务院工作中的重要事项。（二）讨论法律草案、审议行政法规草案。（三）通报和讨论国务院其他事项。 图10：中华人民共和国国务院常务会议会议部分会议梳理 2.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指下跌-0.65%，上证50下跌-0.75%。行业方面，金融行业中，银行下跌-1.72%，房地产下跌-2.5%，非银金融下跌-4.01%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.48%，传媒下跌-2.69%。消费行业中食品饮料上涨3.23%，商业贸易下跌-0.32%。周期行业中，煤炭下跌-1.84%，轻工制造下跌-2.02%。海外权益市场方面，印度SENSEX上涨0.16%，德国DAX30指数下跌-0.09%。商品市场方面，布伦特原油上涨15.09%，伦敦黄金现货上涨3.11%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.26）、农林牧渔（39.68）以及汽车（28.8）,最低的依次是有色金属（16.77）、传媒（18.43）以及采掘（8.16）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.21）、公用事业（1.56）以及综合（2.43）,最低的依次是建筑材料（1.37）、传媒（1.79）以及电子（2.8）。 3.中游制造部分，8月制造业投资累计同比上升10.0%。制造业投资增速较快，主要有以下几方面因素：第一方面，受制造业补链强链的影响。今年以来，面对复杂的国际形势，以及全球疫情等多方面因素影响，产业链供应链不畅问题比较突出。面对这种情况，各方面加大对制造业补链强链的投资，相关行业增长较快。第二方面，中国制造业升级发展态势比较明显。制造业升级相关的投资，比如产业转型方面的投资增长是较快的。今年以来，绿色低碳转型在加快，相关投资在增加，这些都支持了制造业投资的增长。第三方面，对制造业发展的政策支持力度也在加大。一些大项目增长比较快。从资金角度来看，银行对于制造业的中长期贷款保持较快增长，这些因素都支持了制造业投资较快增长。 4.下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升36.9%、新能源汽车销量当月同比上升107.6%。对于8月乘用车销量的较强增长，乘联会秘书长崔东树分析表示，主要有三个方面的原因。首先，2021年8月销量基数较低。去年8月，东南亚疫情导致当地芯片供应几乎中断，中国国内零售销量受到影响大幅下降，甚至出现2021年8月低于7月零售的历史罕见反季节现象。如今疫情得到有效控制，对车市影响可控。且5月疫后物流和供应链的持续改善，渠道库存充裕，均有效稳定了车市的增长。第二，车辆购臵税优惠政策举措逐步显现效果。今年5月31日，财政部发布公告，表示对2022年6月1日至2022年12月31日内，单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量的乘用车，减半征收车辆购臵税。从6-8月连续三个月超20%的增长看，政策提振的效果是立竿见影的。第三，8月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度。 这将有望弥补前期因疫情造成的销量损失，帮助车企达到年度预期目标。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.2%、15.1%、2.2%、0.2%，动力煤期货价格下跌13.7%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、水泥价格指数、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.2%、1.5%、2.7%、0.2%、6.8%、1.7%。 铁矿石期货价格下跌0.9%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、甲醇、尿素价格分别上涨0.1%、3.5%、4.1%，乙烯、PTA价格分别下跌1.1%、4.5%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI上涨11.4%，中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌0.1%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、猪肉、生鲜乳价格分别上涨0.1%、3.0%、0.2%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指下跌-0.65%，上证50下跌-0.75%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-1.72%，房地产下跌-2.5%，非银金融下跌-4.01%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.48%，传媒下跌-2.69%。消费行业中食品饮料上涨3.23%，商业贸易下跌-0.32%。周期行业中，煤炭下跌-1.84%，轻工制造下跌-2.02%。 海外权益市场方面，印度SENSEX上涨0.16%，德国DAX30指数下跌-0.09%。 商品市场方面，布伦特原油上涨15.09%，伦敦黄金现货上涨3.11%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图4：市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所下降 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.26）、农林牧渔（39.68）以及汽车（28.8）,最低的依次是有色金属（16.77）、传媒（18.43）以及采掘（8.16）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.21）、公用事业（1.56）以及综合（2.43）,最低的依次是建筑材料（1.37）、传媒（1.79）以及电子（2.8）。 图5：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、有色金属、通信等行业抱有偏高成长预期，对农林牧渔、房地产、钢铁、家用电器等行业抱有偏低成长预期。 图6：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年4月以来整体呈现上升趋势，近期震荡有所下行，上周三年期PE分化指数从6.42%下降到5.47%。 图7：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为11.82，环比下降2.01%；茅指数PE为24.77，环比上升0.83%；创业板指PE为43.64，环比上升0.22%。 上周上证综指PB为1.26，环比下降2.07%；茅指数PB为4.63，环比上升0.88%；创业板指PB为5.09，环比上升0.08%。 图8：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股材料、工业等估值有所上升；相对美股来看，上周日常消费、医疗保健等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股主板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股创业板估值有所上升。 图9：国际估值分行业对比 图10：国际估值分板块