周思考（第40周)：国庆消费相对平淡，高端酒表现最优

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 国庆消费相对平淡，高端酒表现最优 -周思考（第40周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022年10月09日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 121 行业总市值(百万元) 5974553 行业流通市值(百万元) 5699064 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 洽洽食品：行稳致远，坚定看好 2. 安井食品：预制菜表现亮眼，下半年仍是利润释放阶段 3. 绝味食品：激励重振信心，目标行稳致远 4. 专题研究｜白酒：板块基本面环比改善，宏观催化看好整体估值反弹 5. 数据点评：酒类动销向好，食品表现平稳——食品饮料行业2022年8月线下商[Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1872.50 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 36.30 30.85 1.88 买入 五粮液 169.23 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 24.18 20.44 1.49 买入 绝味食品 50.10 1.15 1.60 1.49 2.07 67.29 42.79 33.62 24.20 2.19 买入 青岛啤酒 106.20 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 41.16 31.14 1.68 买入 舍得酒业 139.18 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 25.73 18.63 0.66 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 18.18 13.94 1.04 买入 古井贡酒 271.95 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 50.36 39.02 0.80 买入 备注：股价为2022年9月30日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  中秋国庆白酒板块观点：今年中秋国庆的时间间隔较长，同时四川在中秋期间受到疫情影响，导致市场对中秋国庆预期较低。受益于宴席回补，渠道反馈国庆期间河南市场延续较弱趋势，中秋国庆动销整体与2019年持平；浙江宴席场次同增15%；西南地区宴席消费也显著环比改善，高端动销同比双位数增长，次高端同增20+%，预计宴席占比较大的五粮液、次高端白酒将受益。整体中秋国庆来看，高端酒整体优于次高端，次高端中汾酒表现相对突出。综合产业动销和三季报预期，我们重点推荐茅台、老窖、五粮液、汾酒、古井等，关注迎驾贡酒。  高端酒周跟踪：整体中秋国庆高端酒动销稳健，四川疫情已基本结束，随着四季度天气变冷，旺季到来，预计动销将继续环比改善。1）贵州茅台：10月配额已回款，暂未发货，占全年比例约7%。目前库存同比略有提升，约15-20天。根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价较节前变化不大，分别为3045/2730元。整箱茅台1935较节前基本一致为1230元，散瓶已非常贴近指导价。珍品下滑60元至4690元，生肖下滑40元，十五年基本稳定。三季度茅台1935投放量有收缩，预计四季度将继续缩量。2）五粮液：近期开始停货，发货进度与两周前变化不大，库存约1个月。河南批价回落到960-965元，其他区域大多在970-980区间。四季度额外的计划外配额尚不明确，但考虑到部分小商已被缩减四季度配额，我们认为厂家对价格的重视程度会更高。我们预计五粮液四季度批价将维持稳健。根据酒说，五粮液投资者交流活动表示1-9月全国有14个营销战区实现动销正增长，核心产品八代普五依然保持良好动销。3）泸州老窖：老窖主动停货以保护价盘，10月打款已完成，高度国窖批价多数区域910-920元区间。低度国窖批价约660元。低度国窖库存20天左右，高度库存为1-1.5个月  国庆数据：本地消费更火热，“吃喝”仍是重头戏。消费者旅游出行消费表现疲软，“本地+周边游”更为火热，本地餐饮、聚餐等需求较为不错。最基础的外出“吃喝”、聚餐需求韧性足，本地新玩法如露营、飞盘、骑行等持续破圈。 1） 从出游数据看：出行少、距离短，本地+周报消费占据主导。文化和旅游部公布2022年国庆节假期文化和旅游市场情况，经中心测算，2022年国庆节假期7天全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。受疫情影响，出行旅游恢复相对缓慢，本地消费成为新引擎。根据美团数据，“十一”黄金周本地消费占比77.4%，长假期间本地业态的日均消-30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 超数据点评 费额相比“五一”假期增长34%，同比2019年黄金周增长52%。携程发布《2022年国庆假期旅游总结报告》也显示，今年国庆各地倡导居民“就地过节”。本地游、周边游、短途游主导国庆假期旅游市场。国庆7天，本地、周边旅游订单占比达65%,本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。本地和周边消费成为新引擎。 2） 从餐饮数据看：美团数据显示，2022年国庆期间在线餐饮预订量比2021年增加了87.6%，精品餐厅的预订量比去年增加了49%。北京高端餐厅的订单激增三倍，紧随其后的是杭州和上海。除了线下就餐，预制菜也十分火热。叮咚买菜预制菜负责人在接受其它媒体采访时表示，十一、重阳节假日期间，消费者对聚餐、露营等需求剧增，平台加大了预制菜产品的整体备货量，环比上个月增加了2-3倍，尤其适合家庭聚餐的火锅类备货充足。目前，叮咚买菜预计国庆7天预制菜整体销量同比去年增长50%-60%，十一当天预计销量同比翻倍。 3） 从消费方式看：“即兴度假”催生消费新潮流，“本地+周边游”火热。美团数据显示，选择城市休闲玩乐、周边深度游的消费者增多。消费者以出游前三天制订计划居多，“临时决策”特征显著。提前三天内产生的旅游订单量，环比三天前下单的订单量高出5倍左右。露营、亲子游、乡村游等新需求引领本地新供给，线上线下持续融合，订单量实现翻倍增长。携程数据显示，今年露营订单量同比增长超10倍。同程旅行报告称，北京、长三角和珠三角城市周边的热门露营地预订量和价格都出现上涨趋势，节前一周，部分热门露营地已售罄。马蜂窝旅行玩乐大数据也显示，国庆假期近一周各地“露营”相关搜索平均涨幅超过50%。 4） 一线城市消费韧性更强：根据消费市场大数据实验室（上海）监测显示，国庆节日(2022年9月30日至6日)7天，上海餐饮节日期间消费金额实现69.6亿元，比去年同期增长18.0%。线下消费金额407.7亿元，同比恢复至8成；线上消费金额约254.8亿元，同比增长2.9%。其中，上海本地的上海环球港、港汇恒隆广场等商业综合体的销售额，实现同比增长超过2位数，好于全国水平。（汇客云服务平台投射客流数据显示，2022年国庆长假期间，全国购物中心总客流7.65亿人次；场均日客流2.18万人次，场均日客流同比2021年国庆下降13.8%，同比2019年国庆下降34.2%。）  疫情阴霾逐渐散去，积极布局食品饮料。随着自上而下的宏观稳经济、促消费政策出台，长三角疫情和消费逐渐修复，食品饮料有望从反弹迎来反转，建议加配食品饮料。行业层面，二季度疫情冲击下食品饮料仍然展现出较强的报表韧性。白酒业绩压力释放，低预期下核心标的配置价值凸显；大众品建议积极关注下半年需求、成本环比改善。建议加大食品饮料板块配置。从稳健思路出发，白酒推荐高端酒和区域酒龙头，茅台、五粮液、老窖、古井、洋河等，食品推荐青啤、安井、恰恰等；从疫后修复和成本弹性角度，白酒推荐次高端标的，汾酒、舍得、酒鬼，食品推荐中炬、颐海、绝味、周黑鸭等。  风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 每周市场回顾：板块涨幅比综指高5.30%，子板块调味发酵品涨幅最高 - 4 - 最新重点报告观点（第37周） ...................................... - 7 - 洽洽食品：行稳致远，坚定看好 .................................. - 7 - 安井食品：预制菜表现亮眼，下半年仍是利润释放阶段 .............. - 8 - 专题研究｜白酒：板块基本面环比改善，宏观催化看好整体估值反弹 .. - 9 - 绝味食品：激励重振信心，目标行稳致远 ......................... - 10 - 数据点评：酒类动销向好，食品表现平稳——食品饮料行业2022年8月线下商超数据点评- 11 - 图表目录 图表1：食品饮料行业3.23%，比上证综指高5.30% ........................................... - 4 - 图表2：调味发酵品涨幅最高 .............................................................................. - 4 - 图表3：周涨跌幅前五个股一览 .......................................................................... - 4 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 市场回顾与盈利预测 每周市场回顾：板块涨幅比综指高5.30%，子板块调味发酵品涨幅最高  市场回顾：39周上证综指上涨-2.07%，食品板块上涨3.23%，比上证综指高5.30个百分点。子版块调味发酵品、啤酒、白酒、肉制品、乳品、软饮料、其他酒类分别上涨4.73%、3.85%、3.41%、2.12%、1.24%、1.00%、-1.80%；个股方面，日辰股份领涨板块。 图表1：食品饮料行业上涨3.23%，比上证综指高5.30% 来源：wind、中泰证券研究所 图表2：调味发酵品涨幅最高 图表3：周涨跌幅前五个股一览 -8-6-4-20246SW医药生物 SW食品饮料 SW采掘 SW商业贸易 SW休闲服务 SW银行 SW农林牧渔 SW家用电器 SW轻工制造 上证综指 SW建筑材料 SW交通运输 SW纺织服装 SW房地产 SW传媒 SW综合 SW计算机 SW通信 SW电气设备 SW化工 SW公用事业 SW非银金融 SW电子 SW建筑装饰 SW汽车 SW钢铁 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所