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白酒板块2023年三季报总结与年度策略
报表端情况
- 高端白酒：茅台、老窖三季度业绩超出市场预期，中期内产品和区域放量增长明确；五粮液三季度受季节性和渠道信心影响业绩表现良好，但中期的量价和产品线问题尚不明确。
- 次高端白酒：在与名酒和地产酒的竞争中，整体价格带分布较弱，部分地产酒因行业去库存和名酒品牌降维打击而面临挑战。
- 汾酒：凭借强大的品牌力、特色香型、宴会渠道优势和消费者口碑，展现出逆行业的alpha趋势。
- 舍得酒鬼：需进行调整以适应市场变化。
- 地产酒龙头：确定性高，短期内在定价带及区域放量逻辑上进展顺利，如古井古8/16、迎驾洞6的放量确定。
板块投资逻辑
- 估值切换：聚焦中期确定性标的，市场底部可期，基本面放量逻辑优于结构升级和全国化。
- 个股预期差：关注市场信心调整较快的老窖，存在较大预期差的机会。
- 今世缘：V3产品定位为高端商务宴请，坚持培育策略，通过产品流行性和良好口碑带动高端市场选择。
- 金徽酒：在不同市场布局不同产品线，强调渠道管理和市场定位的灵活性。
食品板块2023Q3总结与年度策略
- 市场表现：B端渐进式复苏，C端需求承压，商品价格进入下行周期，推动盈利能力改善。
- 细分板块：啤酒销量承压，调味品中复调保持高增长，预制食品B端恢复较好，休闲零食渠道红利延续，卤制品同店压力与成本改善并存，烘焙食品大客户引领增长。
- 投资主线：
- 布局高成长性赛道：啤酒（利润端）、复合调味品、速冻食品等。
- 布局改善型公司：受益于行业和公司层面的反转，包括下游以中小B为主的公司和改革红利兑现的公司。
- 布局低估值+成本拐点：关注成本回落与低估值组合的公司，如绝味食品、紫燕食品、洽洽食品等。
具体公司分析
- 天味食品：收入环比加速，成本红利释放，毛利率提升，销售费用率上升主要因旺季市场投入加大。
- 宝立食品：复调业务高速增长，轻烹解决方案短期承压，毛利率承压，销售费用率下降。
- 洽洽食品：业绩拐点显现，收入增长稳定，成本改善预期，新场景和渠道拓展有望逐步改善业绩。
投资建议
- 白酒板块重点关注高端及部分地产酒的超预期表现，以及具有确定性增长的标的。
- 食品板块推荐布局高成长性、改善型和成本红利的公司，关注盈利修复和成本改善带来的投资机会。
风险提示
- 全球及国内疫情扩散风险、外资流动风险、政策不确定性等。
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