棉花周报：新棉低价开秤，警惕棉价虚假反弹

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/9/30 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：新棉低价开秤，警惕棉价虚假反弹 投资策略建议： 本周ICE棉价跌破90美分/磅。虽然美棉苗情质量明显弱于去年，美棉减产，但美联储加息美元指数持续走强对于大宗商品价格压制尤为明显。经济下行进一步削减对于服装类非刚需的消费欲望，东南亚纺织国家开机率由高位回落，美棉出口周报显示签约表现不佳。受到全球宏观经济环境增速回落以及地缘政治不稳定因素影响，短期ICE棉价向上动力不足。 国内基本面弱势格局未改。国庆节前郑棉延续弱势触低反弹。市场关注焦点在于新棉开秤价格，现阶段疆内开秤价格多维持于5.1-5.5元/公斤，折合皮棉价格处于12000元/吨左右。出疆运费补贴政策由500元/吨降至300元/吨，内地用棉成本上升。下游开机率略好于前段时间，但受制于欧美的疆棉禁令以及国内经济形势严峻影响，旺季难达市场心理预期。整体来看，棉价上方压力明显，棉花供应充足，抢收大概率不会出现，棉价或仍有一定的下行空间。 期货投资策略： CF2301合约偏空对待； 期权投资策略： 卖出看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 2022.09.26-2022.10.09 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-19美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-09现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 2022年9月16-22日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量6855吨，主要买家巴基斯坦(7355吨)。2022/23年度美国陆地棉出口装运量42653吨，主要运往中国(10624吨)。2023/24年度美国陆地棉出口签约量9421吨，主要买家巴基斯坦(4540吨)。 2. 截至9月25日当周，美棉生长优良率为31%，上周为33%，去年同期为65%。美棉盛铃率为67%，此前一周为59%，去年同期58%，五年均值为62%。美棉收割率为15%，此前一周为11%，去年同期为11%，五年均值为14%。 3. 美国农业部9月报告公布，2022/23年度的世界棉花预测包括，与上月相比，产量和期末库存分别增加31.4万吨、43.1万吨，消费量下降10万吨。月数据变化中，其中产量增加，是由于美国、澳大利亚、中国和土耳其增产抵消了巴基斯坦洪灾、乌兹别克斯坦和多哥减产的影响，世界棉花产量为2579万吨；世界消费量为2583万吨，主要变化为巴基斯坦和越南减少8.7万吨和2.2万吨棉花消费量；世界贸易保持不变，美国、澳大利亚和墨西哥出口增加抵消了巴西和乌兹别克斯坦出口下降的影响，在进口方面，巴基斯坦的预期进口增加了4.4万吨，抵消了对土耳其和越南的预期下降。全球最终库存本月增加了43.1万吨，达到1845万吨。 ∟.现货交易概况 1. 3128B机采棉价格15200-15400元/吨，手采棉15400-15700元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格3128B机采棉价格15700-16050元/吨，手采棉价格15900-16350元/吨，强力28。 2. 新疆籽棉陆续采收，当前轧花厂40%衣分的机采籽棉收购价5.1-5.3元/公斤，基本稳定，棉农交售意愿极低，大部分轧花厂选择国庆节后开秤。 3. 当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价19700-20000元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报20600-20800元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差结算价17000-17100元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止9月23日，棉花商业总库存171.92万吨，环比上周减少12.27万吨（减幅6.66 %）。 其中，新疆地区商品棉109.3万吨，周环比减少7.98万吨（减幅6.8%）；内地地区国产商品棉34.85万吨，周环比减少3.18万吨（减幅8.36%）。 进口棉花主要港口库存小幅下降，周环比下降2.9%，总库存28.04万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约18.5万吨，周环比降4.1%，同比库存低53.3%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.88万吨，其他港口库存约5.66万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期纺企询单、问价、成交进口棉情况淡稳，港口出货状态较为稳定；外棉到港量也相对持稳，以美棉、巴西棉、西非棉为主。港口货源出略大于入，进口棉商业库存量继续减少，但减少幅度略有收缩。整体上看，当前机采棉上市临近，轧花厂收购谨慎，大部分企业并不急于收购，计划将开秤期推迟至10月8日前后，纺企刚需补库为主，棉纱市场交投转弱，出货不及前期。国内棉价或以弱稳为主。预计下周商业库存将继续减少。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差小幅上升到2000元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0002022-04-022022-04-092022-04-162022-04-232022-04-302022-05-072022-05-142022-05-212022-05-282022-06-042022-06-112022-06-182022-06-252022-07-022022-07-092022-07-162022-07-232022-07-302022-08-062022-08-132022-08-202022-08-272022-09-032022-09-102022-09-172022-09-24 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前新疆机采籽棉开秤价处于5.1-5.3元/公斤水平，棉农惜售，大部分轧花厂观望为主，籽棉交售进度缓慢；预期新棉价格低于当前市场价格，临近国庆假期，下游备货意愿不高；美元指数大幅回落后，再度呈现上升趋势。预计短期棉花期现基差或略有扩大，关注纺企接单及籽棉价格走势。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报18363元/吨；国内3128B皮棉均价上调14元/吨，报15828元/吨；内外棉价差较上周缩小至-2000元/吨附近。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-06-232021-07-142021-08-042021-08-252021-09-152021-10-062021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-192022-02-092022-03-022022-03-232022-04-132022-05-042022-05-252022-06-152022-07-062022-07-272022-08-172022-09-072022-09-28内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花| 策略报告 5 【华安解读】ICE美棉花主大跌后企稳，现货价格不变；国内棉价因内需存在价格小涨，内外棉价格略有分化，价差小幅缩窄。整体来看，近期内外棉价差大幅修复，倒挂格局缓和。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为30.06%，历史平均波动率为19.59%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-10-242017-12-242018-02-242018-04-242018-06-242018-08-242018-10-242018-12-242019-02-242019-04-242019-06-242019-08-242019-10-24