棉花棉纱周报：新棉陆续开秤，收购价格上涨回升

——新棉陆续开秤，收购价格⼩幅回升2025/10/10 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 九月下旬，新疆部分产区出现降温降雨天气，不利于新棉的吐絮及脱叶剂的喷施，新棉采摘时间较预期有所推迟，自国庆假期以来，新疆新年度机采棉陆续开秤，北疆采摘进度加快，南疆进度相对偏慢，北疆前期受降雨影响，籽棉水分偏高，轧花厂整体收购态度偏于谨慎，后续籽棉水分有所下降，且棉籽价格回落，新年度籽棉收购价格呈现先跌后涨的状态，但整体波动较小，当前新疆机采棉收购价多集中在6.0-6.3元/公斤左右，其中南疆价格较北疆略有偏高，南疆部分产区反应单产不及预期，同时新棉衣分偏低，但整体产量仍较为乐观。十月中下旬，新棉将进一步集中上市，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。同时，下游旺季逐渐转弱，国庆企业放假情况较多，成品重现累库状态，市场信心不足，纱厂近期纺纱利润有所修复，但对原料基本维持刚需补库，棉价反弹动力欠佳。 *近端交易逻辑 近期籽棉价格回升，棉价跌势暂缓，但随着新棉集中上市，国内库存偏低的现状将得到明显的缓解，同时在丰产格局下，新棉套保压力较大，而下游旺季需求逐渐转弱，棉价上行驱动不足，但需关注后续新季定产及收购情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，国内棉花产量大幅增加，但国内仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花进口关税配额公告发布，1%配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美关税博弈之下， 国内进一步增发配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601震荡区间13000-13600*策略建议：CF2601反弹沽空 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略：短期棉花基差暂稳，随着新棉集中上市，后续或有走弱 *月差策略：棉花近月合约套保压力较大，关注CF1-5反套机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至9月26日，全国新棉采摘进度1.5%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值下降1.1个百分点；全国交售率为26%，同比提高10.3个百分点，较过去四年均值提高8.5个百分点；全国加工率为22%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点。 2. 10月8日，新疆地区机采棉收购指数6.13元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤。 【利空信息】 1.据巴西相关行业协会数据，2025年度巴西棉花种植面积预期维持在214万公顷，环比持平，同比增加7.5%；单产预期环比持平，仍为123.3公斤/亩，同比减少2.9%；因此总产预期维持在396万吨，环比持平，同比增加7.0%。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆将进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 2.美国政府“停摆”下USDA报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周国庆假期后，资金回流，郑棉主力合约在节后开盘首日增仓上涨，多空双方均有大量增仓，但部分轧花厂进行套保，棉价上方压力较大，周五收上影线，反弹力度偏弱。 *月差结构 当前棉花月差呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周新棉尚未上量，棉花基差暂稳。10月10日，新疆巴楚区域机采新棉双29以上含杂1.7%以内对应2601合约疆内库销售基差在1150-1250元/吨左右，提货价在14440-14550元/吨，南疆喀什区域纺企采购31级双29含杂2.6%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000-1100元/吨，提货价在14300-14500元/吨。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。国庆节前，国内棉纱价格基本持稳，在棉花价格的大幅回落下，国内纱厂纺纱利润得到明显修复，内地利润也回至盈亏平衡附近。本周随着新棉上市，新疆棉花到厂价进一步回落，纱厂利润良好，内地随着棉价的反弹，纺纱利润略有回落。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，三季度基本维持历史高位，但进口配额紧张。8月25日，国家发改委发布公告，增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，以补充新棉上市前的市场供给，但本次配额实行凭合同申领的方式发放，且海关最新规定企业加工产生的边角料禁止内销，目前下游企业对落棉的消化能力有限，因此本轮配额的发放对市场影响有限，内外棉价差有所修复，但当前进口利润仍处于偏高水平。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉逐渐上市，在面积扩张及天气情况良好下，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准 税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，而外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但在新疆纺纱产能与高开机率的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。 source：美国商务部普查局,南华研究 source：美国商务部普查局,南华研究