棉花周报：新棉陆续开秤，棉价仍有下探空间

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/9/23 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：新棉陆续开秤，棉价仍有下探空间 投资策略建议： 本周ICE棉价再次下穿100美分/磅。虽然预计得州地区减产过半数，美棉整体产量缩减20%，但美联储持续加息75BP引发市场对于经济衰退的更大程度的担忧。经济下行进一步削减对于服装类非刚需的消费欲望，东南亚纺织国家开机率由高位回落，美棉周报显示签约表现不佳。短期ICE棉价向上动力不足 国内基本面弱势格局未改。郑棉延续弱势下跌趋势。市场关注焦点在于新棉开秤价格，现阶段疆内开秤价格多维持于5-7元/公斤，内地价格稍高，但低于去年基本已成定局。下游开机率略好于前段时间，但受制于欧美的疆棉禁令以及国内经济形势严峻影响，旺季难达市场心理预期。整体来看，棉价上方压力明显，棉花供应充足，抢收大概率不会出现，棉价或仍有一定的下行空间。 期货投资策略： CF2301合约偏空对待； 期权投资策略： 卖出看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 2022.09.19-2022.09.23 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-12美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-09现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 2022年9月9-15日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量7355吨，主要买家巴基斯坦(6311吨，包括从中国转入1067吨)。022/23年度美国陆地棉出口装运量52732吨，主要运往中国(16571吨)。2023/24年度美国陆地棉出口签约量3019吨，主要买家巴基斯坦(1998吨)。 2. 截至9月18日当周，美棉生长优良率为33%，上周为33%，去年同期为64%。美棉盛铃率为59%，此前一周为49%，去年同期46%，五年均值为51%。美棉收割率为11%，此前一周为8%，去年同期为8%，五年均值为11%。 3. 美国农业部9月报告公布，2022/23年度的世界棉花预测包括，与上月相比，产量和期末库存分别增加31.4万吨、43.1万吨，消费量下降10万吨。月数据变化中，其中产量增加，是由于美国、澳大利亚、中国和土耳其增产抵消了巴基斯坦洪灾、乌兹别克斯坦和多哥减产的影响，世界棉花产量为2579万吨；世界消费量为2583万吨，主要变化为巴基斯坦和越南减少8.7万吨和2.2万吨棉花消费量；世界贸易保持不变，美国、澳大利亚和墨西哥出口增加抵消了巴西和乌兹别克斯坦出口下降的影响，在进口方面，巴基斯坦的预期进口增加了4.4万吨，抵消了对土耳其和越南的预期下降。全球最终库存本月增加了43.1万吨，达到1845万吨。 ∟.现货交易概况 1. 3128B新疆机采棉15300-15550元/吨，手采棉15500-15800元/吨。内地市场棉花价格3128B新疆机采棉15600-16150元/吨，手采棉15800-16350元/吨。 2. 国内籽棉零星收购，近期价格略有走高趋势，新疆部分市场絮棉价格高达7.5-7.6元/公斤，内地部分市场籽棉价格高达8.4元/公斤左右，轧花厂收购心态谨慎。 3. 当前青岛港清关巴西棉M 1-1/8净重一口价20300-20500元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报21500-21700元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差价17700-17800元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止9月16日，棉花商业总库存184.19万吨，环比上周减少18.78万吨（减幅9.25%）。其中，新疆地区商品棉117.28万吨，周环比减少13.56万吨（减幅10.36%）；内地地区国产商品棉38.03万吨，周环比减少3.6万吨（减幅8.65%）。进口棉花主要港口库存小幅下降，周环比下降5.3%，总库存28.88万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约19.3万吨，周环比降5.9%，同比库存低58.5%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.878万吨，其他港口库存约5.8万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期纺企依旧刚需订单拿货清关人民币进口棉，远期及港口美金现货成交极少，棉花出库量不大；但因棉花到港量减少、转非流通库存存在，导致港口进口棉商业库存量继续减少。整体上看，当前新棉收获已至，下游消费仍未出现明显起色，随着新棉供应即将到来，新疆棉花收购市场备受瞩目，在大量开秤前，国内棉价或以谨慎为主。预计下周商业库存将继续减少。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差在1200元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0002022-03-292022-04-052022-04-122022-04-192022-04-262022-05-032022-05-102022-05-172022-05-242022-05-312022-06-072022-06-142022-06-212022-06-282022-07-052022-07-122022-07-192022-07-262022-08-022022-08-092022-08-162022-08-232022-08-302022-09-062022-09-132022-09-20 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】宏观因素利空主导，内外棉期价继续下探，棉花轮入成交均价低于市场价，纺织市场行情仍旧持弱。缺乏利好消息提振，预计短期棉花期现基差或略有缩小。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价涨500元/吨，报20013元/吨；国内3128B皮棉均价涨143元/吨，报15905元/吨；内外棉价差较上周缩小至-4000元/吨附近。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-06-172021-07-082021-07-292021-08-192021-09-092021-09-302021-10-212021-11-112021-12-022021-12-232022-01-132022-02-032022-02-242022-03-172022-04-072022-04-282022-05-192022-06-092022-06-302022-07-212022-08-112022-09-012022-09-22内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 棉花| 策略报告 5 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强，维持小幅缩窄趋势。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为30.06%，历史平均波动率为19.59%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-17202