棉花月度报告：新棉上市在即，有待开秤价指引

行业棉花 2025 年 9 月 1 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 新棉上市在即，有待开秤价指引 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国7月CPI整体温和，美联储释放降息信号，市场预期9月降息概率提升。国内市场，7月CPI同比低位持平，工业增加值同比增5.7%创年内最低，社零总额同比增速放缓至3.7%。美国农业部8月报告结果利多，各主产国期末库存多有下调，2025/26年度全球棉花期末库存下降。供应端，新棉种植面积同比上升，疆内大部分植棉区棉花处于裂铃吐絮阶段，生长进度正常或快于去年同期，8月整体生长气候指数较适宜。棉花商业库存水平持续快速下降，同时2025年滑准关税配额发布较晚且数量符合预期，期末库存偏紧担忧再起。2025年7月棉花进口量环比略有上升，预计年度进口量略高于100万吨。需求端，进入旺季备货阶段，纺织市场交投略有好转，纺织企业开机率稳中有升，成品库存有所下降，即期利润仍有亏损。6月内需消费表现尚可但累计同比涨幅有所收窄，海外市场消费有所回暖，但我国出口情况仍持稳偏弱。 观点：9月市场交易热点主要在于籽棉上市是否出现抢收现象。宏观方面降息预期有待兑现，对等关税方面暂无较大变化。国内市场进口配额政策已经落地，新疆棉花目标价格变化影响更多在远月。短期在期末库存偏紧、传统需求旺季阶段、籽棉预售数量较高以及新棉上市前天气变化仍有影响的支撑下，籽棉上市放量前或仍维持震荡偏强走势。中期跟随籽棉收购成本变化波动，长期在丰产套保压力下承压回落的可能性更高。 策略：短多长空，卖出看涨期权，内外价差收敛 重要变量：货币政策；天气情况；关税变化 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度种植面积................................................................................................ - 6 -3.2棉花生长情况................................................................................................... - 6 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 8 月份美棉主力合约延续宽幅区间震荡走势，交投重心略有下移，月度涨跌幅度有限。USDA8 月供需平衡表现预估 2025/26 年度美棉产量大幅下调，导致美棉期末库存下降，阶段性提振外盘走势。同时美联储释放降息信号，市场预期 9月降息概率提升，宏观压力减弱。但出口销售数据表现平淡，资金驱动意愿偏低。 8 月份郑棉走势强于外盘，上方压力明显，月度涨幅为 2.8%。8 月中旬受外盘走势提振以及库存偏紧支撑试探上方压力位，但仍承压于 2025/26 年度丰产和籽棉收购价预期，月底市场关注上市前天气变化情况以及新疆棉花目标价格政策。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 5 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体利多。美国方面，期初库存下调 2.2 万吨至 87.1 万吨，产量下调 30.3万吨至 287.6 万吨，出口量下调 10.9 万吨至 261.3 万吨，使期末库存下调 21.8万吨至 78.4 万吨。印度方面，期初库存上调 2.2 万吨至 214.5 万吨，进口量下调2.2 万吨至 63.1 万吨，消费量下调 10.9 万吨至 544.3 万吨，使期末库存上调 10.9万吨至 223.2 万吨；中国方面，期初库存下调 22.9 万吨至 779.2 万吨，产量上调10.9 万吨至 685.8 万吨，进口量下调 10.9 万吨至 115.4 万吨，消费量上调 21.8万吨至 816.5 万吨，使期末库存下调 44.6 万吨至 762.5 万吨；巴西方面，期初库存下调 11.1 万吨至 72.1 万吨，使期末库存下调 10.9 万吨至 82.1 万吨。整体来看，全球棉花产量下调 39.2 万吨至 2539.1 万吨，贸易量下调 47.9 万吨至 1897.9万吨，消费量下调 2.8 万吨至 2568.9 万吨，期末库存下调 74.2 万吨至 1609.2万吨，环比下降 4.41%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度种植面积 国家棉花市场监测系统于 6 月开展的全国范围棉花实播面积调查结果显示，2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增加 270.7 万亩，增幅 6.3%。西北内陆棉花实播面积为 4122.5 万亩，同比增加 309.3 万亩，增幅 8.1%。其中，新疆棉花实播面积为 4102.0 万亩，同比增加 310.3 万亩，增幅 8.2%。黄河流域棉花实播面积为 269.1 万亩，同比减少 21.5 万亩，减幅 7.4%。长江中下游棉花实播面积为 176.2 万亩，同比减少 15.3 万亩，减幅 8.0%。在棉花目标价格补贴政策支持下，新疆棉花种植收益较为稳定，且高于其他大田作物，棉农种植积极性较高。内地棉花实播面积继续同比缩减。 3.2 棉花生长情况 截至 8 月中旬，疆内大部分植棉区棉花生长进度处于裂铃吐絮阶段，大部分地区生长进度正常或快于去年同期。8 月中旬，新疆整体平均气温低于去年同期， 高于常年水平；降水量略高于去年同期，也高于常年水平；日照时长低于去年同期，明显低于常年水平。8 月新疆局部地区出现高温天气，同时出现了多次中弱强度的降温降水天气，整体生长气候指数较适宜。 3.3 库存情况 统计数据显示，8 月中棉花商业库存为 182.02 万吨，较上月底下降 36.96 万吨；8 月中棉花工业库存为 92.42 万吨，较上月底上升 2.58 万吨。从图形走势来看，8 月棉花商业库存维持快速下降趋势，预计 8 月底期末库存在 150 万吨上下，处于近年最低水平。棉花工业库存水平有所回升，处于传统旺季前的补库阶段，目前仍处于同期略偏高水平。8 月份纱线库存指数为 28.79 天，较上月下降 0.9天；8 月份坯布库存指数为 32.93 天，较上月下降 0.6 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025年7月进口5万吨，同比（19.94万吨）降14.94万吨，环比（2.74万吨）增2.26万吨；2025年1-7月累计进口52万吨，同比降74.2%，同比（199.34万吨）降148万吨；2024/25年度9-7月累计进口97.7万吨，同比降68%，同比（308.66万吨）降211万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止8月22日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为30.5天，较上周下降0.3天；纺企棉纱库存为29.1天，较上周下降1.0天；织厂棉纱库存为6.5天，较上周上升0.7天；棉坯布库存为35.4天，较上周下降0.9天。截至8月22日，中国纱线负荷指数为49.6%，较上周上升0.1%；中国坯布负荷指数为48.5%，较上周上升0.1%。8月随着季节性旺季临近，棉纱市场交投有所好转，下游补库采购涨价，开机率持稳略有回升，成品库存小幅下降，利润仍维持亏损状态。8月全面坯布市场局部订单有增加，但需求好转幅度有限，整体开机小幅回升，成品库存小幅下降，织厂整体对9月信心不足。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2025 年 7 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 961 亿元，同比上升 2.7%。2025年 1-7 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 8370 亿元，同比上升 4.2%。其中 1-7 月服装零售额为 5992 亿元，同比上升 2.2%。2025 年 7 月纺织服装出口额为 268 亿美元，同比下降 0.1%。2025 年 1-7 月纺织服装累积出口额为 1707 亿美元，同比上升 0.5%。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 5 月，欧盟纺织服装累积进口量为 99万吨，同比上升 3.1%；2025 年 6 月，美国纺织服装进口量为 86 亿平方米，同比上升 2.4%；2025 年 6 月，日本纺织服装进口量为 19 万吨，同比上升 12.3%。整体来看，内需消费表现尚可但累计同比涨幅有所收窄，外需消费有所回暖，美国和日本市场 6 月进口同比有所上涨，但我国出口情况仍持稳偏弱。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据