建信期货棉花月度报告（2025年10月10日）
一、行情回顾
9月份美棉主力合约延续宽幅区间震荡走势，月度下跌1.6%。USDA 9月供需报告整体利空，美国方面产量上调，中国方面产量和消费量均上调，期末库存下调。郑棉由涨转跌，月度跌幅为7.2%，主要受新棉丰产预期、上市期提前以及提前套保压力影响。
二、全球棉花供需情况
USDA 9月报告显示，全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比下降1.04%。美国产量上调，印度产量和期末库存上调，中国产量和消费量上调，期末库存下调。
三、国内供需情况
3.1 新年度产量预估
2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增长1.8%；预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，创2013年以来新高。
3.2 棉花收购加工情况
9月下旬，新疆籽棉陆续采摘上市，机采棉最早于9月22日前后开秤，价格稳中略降。内地籽棉收购价格相对稳定，多在7-7.5元/公斤之间。加工企业较为谨慎，控制收购节奏。
3.3 库存情况
9月底棉花商业库存预计在80-90万吨，处于近年最低水平。工业库存略有下降，下游刚需补库为主。
3.4 棉花进口数量
2025年8月进口7万吨，同比降8万吨；2024/25年度1-8月累计进口59万吨，同比降72.6%；9-8月累计进口105万吨，同比降68%。
3.5 纺织企业加工情况
9月纺企棉花库存和棉纱库存下降，织厂棉纱库存上升，棉坯布库存下降。纺企开机率先升后降，成品库存持续下降。纺企利润状况有所改善，但下游单量不足。
3.6 纺织品需求情况
8月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上升3.1%；1-8月累计零售额同比上升2.9%。8月纺织服装出口额同比下降5.1%；1-8月累计出口额同比下降0.3%。美欧日纺服进口数据显示，内需消费表现尚可但累计同比涨幅收窄，外需消费有所回暖，但我国出口情况仍持稳偏弱。
四、总结及后期展望
10月处于新疆棉上市加工高峰期，需关注新棉加工流通情况以及库存累积速度。本年度丰产以及上市阶段套保压力下，棉花走势仍以弱势为主。由于今年存在较多预套保，10月整体跌幅或有收窄，关注主力合约整数关口支撑表现。远月可关注需求表现以及宏观政策变化。
策略
逢高做空，卖出看涨期权，内外价差收敛。
重要变量
储备政策；关税变化；上市进度
