棉花月度报告：新棉上市阶段，承压运行

行业棉花 2025 年 10 月 10 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 新棉上市阶段，承压运行 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美联储9月17日降息25基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8月CPI同比下降0.4%，工业增加值同比增5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至3.4%。美国农业部9月报告结果利空，美国方面未做调整，除中国外库销比小幅上调。供应端，丰产预期较为明确，上市期较往年有所提前，机采籽棉最早于9月22日前后有零星开秤，开秤价与市场预期相差不大，随后稳中略降。棉花商业库存水平维持快速下降趋势，预计9月底期末库存在80-90万吨，处于近年最低水平。2025年8月棉花进口量环比小幅回升，2024/25年度累计进口105万吨，同比降68%。需求端，纺企利润状况有所改善，但下游单量不足情况仍存，纺织企业开机率先升后降，成品库存持续下降。8月内需消费表现尚可但累计同比涨幅不断收窄，海外市场消费有所回暖，但我国出口情况仍持稳偏弱。 观点：10月处于新疆棉上市加工高峰期，需关注新棉加工流通情况以及库存累积速度，在本年度丰产以及上市阶段套保压力下走势仍以弱势为主。由于今年存在较多预套保，使得压力有所前置，10月整体跌幅或有收窄，关注主力合约整数关口支撑表现。远月可关注需求表现以及宏观政策变化。 策略：逢高做空，卖出看涨期权，内外价差收敛 重要变量：储备政策；关税变化；上市进度 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度产量预估................................................................................................ - 6 -3.2棉花收购加工情况........................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 9 月份美棉主力合约延续宽幅区间震荡走势，交投重心继续下移，月度下跌1.6%。USDA9 月供需平衡表美国方面未做调整，除中国外库销比小幅上调，报告中性略空。同时美联储降息 25 基点符合市场预期，宏观提振相对有限。CFTC 基金净多持仓维持低位运行，资金驱动意愿偏低。 9 月份郑棉由涨转跌，月度跌幅为 7.2%。9 月进入新花上市期，主产区生长阶段土地积温较好，市场普遍预计今年新花供给在 730-750 万吨，丰产预期较为明确，且上市期提前，叠加较往年更多的提前套保压力，9 月郑棉承压下行为主。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体利空。美国方面，产量上调 0.2 万吨至 287.8 万吨，期末库存未做调整。印度方面，期初库存上调 2.6 万吨至 217.1 万吨，产量上调 10.9 万吨至 522.5万吨，进口量下调 2.2 万吨至 61.0 万吨，出口上调 6.5 万吨至 28.3 万吨，使期末库存上调 4.8 万吨至 228.0 万吨；中国方面，期初库存下调 20.7 万吨至 758.5万吨，产量上调 21.8 万吨至 707.6 万吨，进口量下调 2.2 万吨至 113.2 万吨，消费量上调 21.8 万吨至 838.2 万吨，使期末库存下调 22.9 万吨至 739.6 万吨；巴西方面，未做调整。整体来看，全球棉花产量上调 23.1 万吨至 2562.1 万吨，贸易量上调 5.2 万吨至 1903.1 万吨，消费量上调 18.3 万吨至 2587.2 万吨，期末库存下调 16.8 万吨至 1592.4 万吨，环比下降 1.04%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度产量预估 2025 年 8 月，中国棉花协会棉农分会对全国 10 个省市和新疆自治区 1930 个定点农户进行了棉花生长情况及第二次预计产量调查。调查结果显示：2025 年全国植棉面积为 4482.3 万亩，同比增长 1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为 721.6 万吨，同比增长 8.3%，较上期上调 32.1 万吨，创 2013 年以来新高。 3.2 棉花收购加工情况 9 月下旬，全国各地籽棉陆续采摘上市。新疆因多次降雨降温，影响脱叶剂喷洒效果，大规模机采时间较预期延后。 上周（9 月 22 日-28 日），国内皮棉期现货价格震荡回落，籽棉收购价格随之下调，新疆手摘棉价格从开秤初期的 7.3-7.6 元/公斤降至 7.1-7.3 元/公斤，机采棉价格 6.2-6.4 元/公斤降至 6.0-6.3 元/公斤。受新采籽棉含水量偏高影响，加工企业为保障收购质量普遍较为谨慎，根据市场变化调整收购节奏，以控制成本、降低风险。内地籽棉收购价格相对稳定，多在 7-7.5 元/公斤之间，近期因持续降雨无法晾晒，采摘速度有所放缓。 3.3 库存情况 统计数据显示，9 月中棉花商业库存为 117.59 万吨，较上月底下降 30.58 万吨；9 月中棉花工业库存为 86.21 万吨，较上月底下降 3.02 万吨。从图形走势来看，9 月棉花商业库存维持快速下降趋势，预计 9 月底期末库存在 80-90 万吨，处于近年最低水平。棉花工业库存水平略有下降，下游刚需补库为主，目前处于往年中性水平。9 月份纱线库存指数为 26.43 天，较上月下降 2.28 天；9 月份坯布库存指数为 29.83 天，较上月下降 3.03 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025年8月进口7万吨，同比（14.97万吨）降8万吨，环比（5.31万吨）增1.7万吨；2025年1-8月累计进口59万吨，同比降72.6%，同比（214万吨）降156万吨；2024/25年度9-8月累计进口105万吨，同比降68%，同比（323.63万吨）降219万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止9月26日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为28.1天，较上周下降0.4天；纺企棉纱库存为26.8天，较上周下降0.3天；织厂棉纱库存为8.2天，较上周上升0.3天；棉坯布库存为30.7天，较上周下降0.1天。截至9月26日，中国纱线负荷指数为50.3%，较上周上升0.2%；中国坯布负荷指数为52.5%，较上周下降0.3%。9月由于棉花价格的回落，纺企利润状况有所改善，但下游单 量不足的情况仍存，织厂因棉价下跌预期推迟纱线采购打乱旺季节奏。9月纺企开机率先升后降，成品库存处于下降趋势中。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2025 年 8 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1045 亿元，同比上升 3.1%。2025 年 1-8 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 9400 亿元，同比上升 2.9%。其中 1-8 月服装零售额为 6708 亿元，同比上升 2.2%。2025 年 8 月纺织服装出口额为 265 亿美元，同比下降 5.1%。2025 年 1-8 月纺织服装累积出口额为 1973 亿美元，同比下降 0.3%。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 6 月，欧盟纺织服装累积进口量为 97万吨，同比上升 12.6%；2025 年 7 月，美国纺织服装进口量为 101 亿平方米，同比上升 1.6%；2025 年 8 月，日本纺织服装进口量为 21 万吨，同比下降 2.1%。整体来看，内需消费表现尚可但累计同比涨幅有所收窄，外需消费有所回暖，美国市场 7 月进口同比延续上涨，但我国出口情况仍持稳偏弱。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美联储9月17日降息25基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8月CPI同比下降0.4%，工业增加值同比增5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至3.4%。美国农业部9月报告结果利空，美国方面未做调整，除中国外库销比小幅上调。供应端，丰产预期较为明确，上市期较往年有所提前，机采籽