业绩表现优于预期，一体化加速成长

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上机数控发布2022年三季报，营收174.86亿元，同比增长130.49%，归母净利润28.31亿元，同比增长101.43%，扣非归母净利润24.27亿元，同比增长82.14%，业绩优于预期。公司综合毛利率23.73%，净利率为16.19%，随公司一体化布局逐步成形，公司盈利能力有望持续上升。公司拥有单晶硅产能达35GW，硅片出货量达23.22GW，产能利用率维持高位。公司拥有丰富的N型硅片产品线，以满足N型硅片日益增长的需求。公司将于包头额外投建年产40GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目分为二期各20GW单晶硅产能，有望进一步提高公司硅片市场占有率，预计到明年公司将拥有75GW硅片产能。公司拟在包头投资118亿建设年产15万吨工业硅及10万吨高纯晶硅项目，一期预计投资建设8万吨高纯工业硅、5万吨高纯晶硅，项目建成后将保障公司原材料供应，规避盈利波动风险，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力。公司积极拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能，将于徐州投资150亿元建设年产25GW单晶硅切片及年产24GW的N型高效晶硅电池生产项目。公司一体化布局，盈利再添新动能，给予公司23年PE为16倍，对应目标价208.16元，维持“买入”评级。