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本报告的核心观点是，全球经济周期的向下似乎已成为确定性的必然，市场更多担忧的是下行的幅度。美联储货币政策的收紧背后是美国双赤字的进一步收敛风险，这将引起全球总需求的回落，对于生产型经济体表现为国际收支账户的收缩。而供给通胀预期驱动的货币政策收紧和需求回落状态下的通胀缓和并存，实际利率进入到被动回升的阶段。国内宏观政策的应对上，我们认为资本项约束下的政策宽松仍是应有之义。展望未来，合力的方向决定了当前资产配置的定位，我们预计当前仍处在左侧状态。建议在对冲风险的同时，积极配置人民币资产。
