医药行业周报：疫苗行业景气度高涨，重点推荐智飞生物、康泰生物等

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年01月07日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（1.1-1.7） 疫苗行业景气度高涨，重点推荐智飞生物、康泰生物等 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：张肖星 执业证号：S1250517080003 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 279 行业总市值（亿元） 38,840.87 流通市值（亿元） 38,086.51 行业市盈率TTM 37.33 沪深300市盈率TTM 14.6 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业2018年1月投资策略：一致性评价进入收获期，期待业绩爆发 (2018-01-02) 2. 医药行业周报（12.25-12.31）：一致性评价品种陆续获批，首推华海药业、信立泰 (2018-01-01) 3. 医药行业：化药注射剂评价来袭，医药供给侧改革升级 (2017-12-25) 4. 医药行业：细胞治疗指导原则出台，极大利好在研项目 (2017-12-24) 6. 医药行业：一致性评价工作进展公布，迎来最佳投资窗口 (2017-12-21) [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数上涨1.4%，跑输沪深300指数1.2个百分点，在申万医药三级子行业中，除医疗服务板块外其他板块均表现为上涨趋势。其中医药商业板块涨幅最大为2.2%，医疗器械板块涨幅最小为0.5%，医疗服务板块跌幅为-0.4%。  行业政策：1）国家卫生计生委和国家中医药管理局发布《关于印发进一步改善医疗服务行动计划（2018-2020年）的通知》，对未来3年医疗服务改善工作进行了部署。要求自2018年起，医疗机构要建立预约诊疗制度、远程医疗制度、临床路径管理制度、检查检验结果互认制度、医务社工和志愿者制度。2）安徽省卫计委印发《医疗卫生机构及其工作人员收受商业贿赂处理办法(试行)》。明确医疗机构工作人员发生个人索取、收受商业贿赂价值累计5000元及以上的，视情节给予相应处分直至开除、解聘并吊销执业证书。3）国家卫计委公布《国家卫生计生委关于取消人体血液、组织官进出口审批有关工作的通知》，为了简政放权、优化服务，取消人体血液、组织器官进出口审批同时，明确禁止医疗用途人体血液组织器官进出口。并加强事中事后监管，保障医疗质量。  投资策略：医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%，2017年已经恢复至约12%。CFDA将接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期，将药械创新的战略地位已上升到国家高度，因此2018年医药进入3.0的新时代（创新药受益更加明显）。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务（尤其体检行业）机会明显，2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级，具体选股思路：1）疫苗行业整顿后，企业盈利能力提升；随着药审加快，即将上市的重磅品种将轮番爆发。看好智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）等；2）医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐标的：恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）、安科生物（300009），关注复星医药（600196）；3）一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的：华海药业（600521）、信立泰（002294）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、复星医药（600196）、新华制药（000756）；4）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的：片仔癀（600436）、云南白药（000538），关注东阿阿胶（000423）；5）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 300122 智飞生物 30.04 买入 0.02 0.24 0.75 1502.0 125.17 40.05 300601 康泰生物 46.72 买入 0.20 0.50 0.75 233.60 93.44 62.29 300009 安科生物 27.28 买入 0.28 0.42 0.56 99.82 66.55 49.91 002044 美年健康 22.03 买入 0.14 0.24 0.41 152.43 88.92 52.05 600436 片 仔 癀 67.73 买入 0.89 1.22 1.61 76.08 55.5 42.06 数据来源：聚源数据，西南证券 -7%-1%6%12%19%26%17/117/317/517/717/917/1118/1医药生物 沪深300 医药行业周报（1.1-1.7） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨1.4%，跑输沪深300指数1.2个百分点，在申万医药三级子行业中，除医疗服务板块外其他板块均表现为上涨趋势。其中医药商业板块涨幅最大为2.2%，医疗器械板块涨幅最小为0.5%，医疗服务板块跌幅为-0.4%。 1.1 行业政策 1）国家卫生计生委和国家中医药管理局发布《关于印发进一步改善医疗服务行动计划（2018-2020年）的通知》，对未来3年医疗服务改善工作进行了部署。要求自2018年起，医疗机构要建立预约诊疗制度、远程医疗制度、临床路径管理制度、检查检验结果互认制度、医务社工和志愿者制度。计划重点从10个方面创新医疗服务：以病人为中心，推广多学科诊疗模式。以危急重症为重点，创新急诊急救服务。以医联体为载体，提供连续医疗服务。以日间服务为切入点，推进实现急慢分治。以“互联网+”为手段，建设智慧医院。以“一卡通”为目标，实现就诊信息互联互通。以社会新需求为导向，延伸提供优质护理服务。以签约服务为依托，拓展药学服务新领域。以人文服务为媒介，构建和谐医患关系。以后勤服务为突破，全面提升患者满意度。 2）国家卫计委公布《国家卫生计生委关于取消人体血液、组织官进出口审批有关工作的通知》，为了简政放权、优化服务，取消人体血液、组织器官进出口审批同时，明确禁止医疗用途人体血液组织器官进出口。并加强事中事后监管，保障医疗质量。 3）安徽省卫计委印发《医疗卫生机构及其工作人员收受商业贿赂处理办法(试行)》。《办法》明确，医疗机构工作人员发生个人索取、收受商业贿赂价值累计5000元及以上的，视情节给予相应处分直至开除、解聘并吊销执业证书。同时，在被调查处理期间，医疗机构工作人员一律不得调动。据悉办法将于2018年1月1日实施。 1.2 本周投资思路 1.2.1 行业策略 2017年1-11月份医药制造业实现主营业务收入25947亿（+12.3%）和利润2997亿（+18.4%）。从增速来看，医药制造业自2015年底部以来有明显提升，且2017年逐月增速也呈现明显的上升趋势，医药行业整体增长有所回暖。我们认为：医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%，2017年已经恢复至约12%。 近期CFDA政策频出，在鼓励药械创新、一致性评价等方面出具多项政策，预计未来CFDA将在接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期等方面继续出台相关政策，药械创新的战略地位已上升到国家高度，因此2018年医药进入3.0的新时代（创新药受益更加明显）。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务（尤其体检行业）机会明显，2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级，具体选股思路： 1）疫苗行业整顿后，企业盈利能力提升；随着药审加快，即将上市的重磅品种将轮番爆发。看好智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）等； 医药行业周报（1.1-1.7） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2）医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐标的：恒瑞医药（600276） 、长春高新（000661）、安科生物（300009），关注复星医药（600196）； 3）一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的：华海药业（600521）、信立泰（002294）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、复星医药（600196）、新华制药（000756）； 4）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的：片仔癀（600436）、云南白药（000538），关注东阿阿胶（000423）； 5）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。 1.2.2 重点推荐个股 本周重点推荐个股逻辑： 1）智飞生物（300122）：三联苗+四价HPV，公司业绩步入爆发时期 四价HPV疫苗已报批签发，2018年放量可期。公司代理的默沙东的4价HPV疫苗，明确了2017年9月至2021年6月的基础采购计划，其中2017-2021年分别为5.42亿、13.72亿、17.84亿、22.30 亿和6.17亿元。考虑到目前国内适龄女性近3亿人，增量900万人，考虑到目前中标价798元/支，3针合计2400元，增量渗透率达30%，约合270万人，规模达65亿元；若存量市场渗透率达2%，则覆盖600万人，市场规模将超130亿元。即不管是存量市场还是增量市场，四价HPV均为超级重磅产品，2018年放量可期。 代理五价轮状病毒疫苗预计2018年上市，公司在研品种储备丰富。公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗已纳入优先审评，预计2018年获批上市，将成公司另一业绩增长点。同时公司自主研发的冻干Hib疫苗、15价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗（MRC-5）等产品相继获得临床批件，公司后续产品梯队储备丰富，结合公司的渠道优势，公司疫苗领域的行业龙头地位稳固。 盈利预测:预计2017-2019年公司规模净利润分别为3.9亿元、12.0亿元和16.6亿元，考虑到公司业绩的爆发性和疫苗行业的龙头地位，给予2018年估值50倍，给予“买入”评级。 2）康泰生物（300601）：多联苗格局变化下四联苗高速增长，多个重磅产品将陆续获批 多联苗格局变动下，公司四联苗高速增长。2018年五联苗将至少缺货1年以上，公司四联苗将成最大受益者，从2017年12月数据看已开始表现，预计2018年明确爆发，预计将实现300-400万支，收入贡献超10亿元。 在研品种丰富，多个新品种将陆续上市，公司业绩有望逐年爆发： 1）23价肺炎多糖疫苗：目前已处于上市前生产现场检查阶段，预计2018年上市，有望贡献1亿左右净利润；2）第三代狂犬疫苗—冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）：目前处于上市前待生产现场检查阶段，有望2018年上市，我们认为利润贡献或将达5亿元；3）Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）sIPV：目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市，利润贡献或超2亿 医药行业周报（1.1-1.7） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 元；4）13价肺炎结合疫苗：目前正在III期临床，进度仅晚于沃森生物1年左右，预计2020年上市，净利润贡献或超10亿元。 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别到0.50元、0.75元、1.03元，未来三年归母净利率将保持7