汇率政策落地，海外继续放鹰

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022年09月30日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（9.26-9.30） 汇率政策落地，海外继续放鹰 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：人民币汇率波动增大，工业企业利润结构改善。9月26日，三部门出台延续新能源汽车免征车辆购置税政策，延续今年7月份的政策，有望继续激发新能源汽车消费潜力，后续新能源汽车销售或延续较高增速；27日，数据显示，1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，降幅收窄6个百分点。采矿业利润增速放缓，但装备制造业利润降幅收窄，电力行业利润改善明显，消费品制造业盈利状况有所好转，外资企业月度利润由降转增。短期内上游工业企业利润可能继续承压，但中下游企业利润可能会继续好转；27日，商务部出台6条新一轮的稳外贸政策，为企业纾困、解难、助力。在外需走弱的背景下，下半年我国外贸整体或呈下滑态势，但我国外贸基础较好、政策加大支持力度，有望实现正增长；27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开，28日美元兑在岸、离岸人民币均跌破了7.2的关口，但截至30日12时，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别回落至7.11左右，短期内人民币汇率仍有一定贬值压力，我国四季度经济若持续恢复，人民币汇率中长期或逐步回归均衡水平；29日，央行官网公布2022年第三季度例会内容，货币政策的总基调仍是“稳中求进”，后续若此前出台的政策效果不及预期，不排除继续加力的可能，尤其是在消费领域，金融支持力度可能会有加大。 海外：“北溪”管道引关注，欧洲央行继续放鹰。当地时间9月25日，意大利中右翼政党联盟以约44%的得票率领先其他党派，其党首梅洛尼有望成为该国历史上首位女总理，目前意大利经济面临高通胀、能源危机、经济复苏乏力等问题，后续新总理针对经济问题所出台的举措值得关注；27日，“北溪-1”天然气管道出现泄露，短时间或较难恢复供气，随后欧洲天然气价格再度攀升，今年冬季是否会出现极端天气以及俄罗斯否会因地缘政治继续降低输气量，给欧洲今年冬天的“天然气危机”带来较大不确定性；7月全美房价指数同比上涨15.8%，环比下降0.3%，7月20座大城市房价指数环比下跌0.44%，为2012年3月以来首次下跌，意味着美国地产长达十年大牛市的结束。随着美联储持续加息以应对通胀，房屋借贷成本有进一步上升的风险，加剧消费者房贷负担，未来美国房价可能会继续回落；28日，拉加德表示欧洲央行目前尚未达到中性利率水平，稳定物价水平的承诺还未兑现，未来可能在10月和12月维持较为激进的加息节奏，10月可能会开启缩表的讨论。在地缘政治、能源问题等多重因素冲击下，欧洲经济问题困难重重。  高频数据：上游：布伦特原油价格月环比下降9.94%，铁矿石和阴极铜期货结算价月环比分别下跌2.54%和0.26%；中游：螺纹钢均价月环比下降3.23%，水泥价格指数均值、动力煤期货价格月环比上涨2.16%和1.32%；下游：房地产销售月环比上升1.98%，汽车零售表现平稳；物价：蔬菜价格月环比上升9.50%，猪肉价格月环比上升5.77%。  下周重点关注：欧元区、德法意、美国9月Markit制造业PMI（周一）；日本9月东京CPI（周二）；美国8月贸易帐、ISM非制造业PMI、德国8月贸易帐（周三）；欧元区8月零售销售（周四）；中国9月外汇储备、美国9月失业率、9月季调后非农就业人口变动、德国8月工业产出月率（周五）。  风险提示：疫情形势进一步恶化，政策落地不及预期，地缘政治影响超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@sw sc.com 相关研究 1. 国内静观，尴尬的超级央行周 (2022-09-23) 2. 气候变化如何影响经济？——基于变化趋势、作用机制与适应策略分析 (2022-09-20) 3. “好”消息下的“期待”——8月经济数据点评 (2022-09-17) 4. 增消费扩投资是主线，美国通胀依然顽固 (2022-09-16) 5. 谨慎态度下的边际好转——8月社融数据点评 (2022-09-11) 6. CPI、PPI齐走低，如何看后续上行风险？——8月通胀数据点评 (2022-09-11) 7. 欧美继续紧缩，国内压力在哪里？ (2022-09-11) 8. 魔幻月回落现，政策下韧性强——8月贸易数据点评 (2022-09-08) 9. 加快政策“组合拳”落地，欧美“鹰声”不断 (2022-09-02) 10. 双因素制约下，制造业仍边际修复——8月PMI数据点评 (2022-08-31) 宏观周报（9.26-9.30） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：人民币汇率波动增大，工业企业利润结构改善 ............................................................................................................ 1 1.2 海外：“北溪”管道引关注，欧洲央行继续放鹰........................................................................................................................ 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 5 2.1 上游：原油、铁矿石、阴极铜价格月环比下降.......................................................................................................................... 5 2.2 中游：螺纹钢价格月环比下降，水泥、动力煤价格月环比上涨 .......................................................................................... 6 2.3 下游：房地产销售月环比回升，汽车零售表现平稳................................................................................................................. 7 2.4 物价：蔬菜、猪肉价格月环比均上涨 ........................................................................................................................................... 8 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 8 宏观周报（9.26-9.30） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：人民币汇率波动增大，工业企业利润结构改善 三部门出台延续新能源汽车免征车辆购置税政策，政策利好下高速增长仍可期。9月26日，财政部、税务总局和工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，公告中对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。此次为今年7月的政策延续，2022年7月29日，国常会部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费，会议明确自2021年1月1日至2022年12月31日延续免征新能源汽车购置税政策。2014年，我国首次实施免征新能源汽车购置税政策，有关部门曾先后于2017年和2020年延长该政策实施时间，此前两次政策延期的有效期分别为3年、2年。近期高层对于新能源汽车政策频出，9月19日，国家发改委召开9月新闻发布会，其中对新能源汽车产业高质量发展方面，发改委提出将从四方面认真落实新能源汽车产业发展规划。今年1-8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比增长1.2倍和1.1倍；出口34万辆，同比增长97.4%；新能源汽车销量占全部汽车销量比重达到22.9%；新能源汽车保有量超过1000万辆。除增长较快外，我国的新能源汽车技术创新不断取得突破，不仅在动力电池方面展现出极强的产业竞争力，激光雷达、芯片、车载基础计算平台等技术水平也快速提升。新能源汽车免征车购税政策实施以来，政策效果持续显现，有效激发了新能源汽车消费潜力。今年 1-7 月，新能源汽车免征车辆购置税 406.8 亿元，同比增长 108.5%，其中 7 月份免征车购税 71.7 亿元，同比增长 119.1%。根据中汽协、乘联会的预测，今年我国新能源车销量有望达到550万辆，后续新能源汽车或将延续高速增长，建议关注上下游产业链相关机会。 8月工业企业利润降幅收窄，中下游利润改善较为明显。今年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，降幅较1-7月收窄了6个百分点。从三大工业门类来看，1-8月，采矿业实现利润总额11246.8亿元，同比增长88.1%，增幅较前7个月放缓了17.2个百分点；制造业企业实现利润总额40777. 2亿元，同比下降13.4%，降幅较前7个月扩大0.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3230.1亿元，同比下降4.9%，降幅较前7个月收窄7.6个百分点。从细分行业来看，随着产业链供应链进一步畅通，装备制造业利润增长明显恢复，1-8月，装备制造业利润同比下降2.0%，降幅较1-7月收窄3.7个百分点。8月，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速。今年我国多地持续高温导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1-8月电力行业利润同比下降2.0%，降幅较1-7月份收窄10个百分点。8月，电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。从消费侧来看，随着促消费政策效应不断释放，市场需求有所回