白糖周报：巴西8月产量低于预期，糖价小幅反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，巴西甘蔗制糖比例维持历史高位，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 市场分析 本周五郑糖SR2301合约收盘报5525元/吨，较上周五上涨41元/吨。广西现货报价5640元/吨，较上周五下调20元/吨。期现基差115元/吨，较上周五走弱61元/吨。ICE10月原糖合约收盘报18.46美分/磅，较上周五上涨2.38%。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6113元/吨，泰国进口折算成本为6429元/吨。 供给方面：截止7月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年7月我国进口食糖28万吨，同比减少15.39万吨。2021/22榨季截至7月，我国累计进口食糖387.32万吨，同比减少108.89万吨，降幅21.92%。 消费方面：本周现货成交一般。7月全国单月销糖76万吨，同比减少27万吨。本榨季截止7月底累计销糖677万吨，同比下滑109万吨。 库存方面：截止7月底全国工业库存为279万吨，同比下滑1.43万吨。8月12日白糖注册仓单数量24411张，较上周五减少5951张，有效预报2865张，较上周五增加1073张。 国际市场：巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3862.1万吨，同比下降13.73%；产糖263.5万吨，同比下降12.06%；乙醇产量同比下降10.17%，至19.96亿升。糖厂使用46.95%的甘蔗比例产糖，高于上榨季同期的46.89%。2022/23榨季截至8月16日中南部累计压榨甘蔗3.22亿吨，同比减少8.04%，累计产糖1862.5万吨，同比减少12.83%，累计产乙醇156.76亿公升，同比下降4.8%，平均制糖比例为44.71%，上榨季同期为46.22%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨135.75千克，低于去年同期的138.52千克。2022年1-7月巴西累计出口食糖1259万吨，同比下302万吨，降幅19.38%。 本周原糖反弹，受巴西中南部地区8月上半月糖产量低于预期提振。巴西中南部地区8月上半月糖产量为263万吨，同比下降12%，略低于市场预期。不过从中期来看，不期货研究报告|白糖周报2022-08-28 巴西8月产量低于预期，糖价小幅反弹 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖周报丨2022/8/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 过从中期来看，当前巴西含水乙醇折算原糖价格远低于原糖价格，制乙醇收益大幅落后，甘蔗制糖比例维持在历史高位，原糖价格向上空间有限。中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中线维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，本周郑糖窄幅震荡，集团报价下调20元/吨，现货成交一般。从中期来看，本榨季截止7月底，进口数量同比下滑108万吨，但绝对数量仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 ■ 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度 白糖周报丨2022/8/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ....................................................................................................................................................................................................................1 核心观点 ....................................................................................................................................................................................................................1 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅..................................................................................................................................4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ..........................................................................................................................................5 图 7: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 ...........................................................................................................................................................5 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅..................................................................................................................................................5 图 9: 历年7月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ..........................................................................................................................................6 图 10: 历年7月全国累计产糖量丨单位：万吨 ............................................................................................................................................6 图 11: 历年7月底全国累计销糖量丨单位：万吨 ........................................................................................................................................6 图 12: 历年7月全国单月销糖量丨单位：万吨 ............................................................................................................................................6 图 13: 历年7月底全国累计产销率丨单位：% .............................................................................................................................................7 图 14: 历年7月全国工业库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................7 图 15: 我国月度食糖进口量丨单位：万吨 .....................................................................................................................................................7 图 16: 我国月度糖浆进口量丨单位：万吨 .....................................................................................................................................................7 图 17: 泰国年度糖产量丨单位：万吨 ..............................................................................................................................................................8 图 18: