白糖周报：巴西中南部糖产量再度低于预期

白糖周报 2024/06/15 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周原糖价格反弹，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报19.43美分/磅，较之前一周上涨0.59美分/磅，或3.13%。消息方面，据UNICA最新数据显示5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519万吨，较去年同期下跌3.36%；制糖比为48.28%，较去年同期下滑0.37%个百分点；产糖量为270万吨（低于此前普氏资讯预计的290万吨），较去年同期下滑7.72%。2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为14074万吨，较去年同期增加11.15%；累计制糖比为47.88%，较去年同期增加1.2%个百分点；累计产糖量为783万吨，较去年同期增加11.8%。 ◆国内市场回顾：本周郑糖价格下跌，截至周五郑糖9月合约收盘价报6237元/吨，较之前一周下跌64元/吨，或1.02%。本周现货价格下跌，周二至周四基差再次走强至300元/吨以上，但周五基差回到300元/吨以下，贸易商以刚需采购为主，现货交投表现平淡，整体成交一般。本周内外价差有所收窄，配额外现货进口窗口接近关闭。截至6月12日当周，巴西食糖对中国出口装运明显增多，待发运数量超30万吨，合计5艘船，预计6月中下旬至7月上旬陆续发出。 ◆观点及策略：本周UNICA公布5月下半月巴西中南部食糖产量为270万吨，低于此前普氏资讯预计的290万吨，连续两期报告产量低于预期支撑原糖价格反弹。国内方面，虽然现货给出了进口利润，但是从实际船报来看5-6月没有之前预期这么多进口，国内现货不好跌，基差还是挺在高位，叠加糖浆进口限制的政策预期，短期糖价向下空间不大，但不改变中长期增产，价格趋势向下的格局。策略上建议逢反弹逐步加空，注意短线节奏变化。 基本面评估 交易策略建议 白糖产业链图示 国际市场24/25年度全球供应延续过剩 资料来源：CZAPP、五矿期货研究中心 资料来源：CZAPP、五矿期货研究中心 国内市场23/24年度供需小幅短缺 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货下跌，基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 加工糖基差坚挺，产销区维持顺挂 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9-1月间价差走出反套 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 原糖月间价差走势分化 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 巴西现货升贴水走弱 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 糖醇比价小幅扩大，原白价差换月后明显收窄 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 国内市场情况 9月合约净多头寸周度增持11280手 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 9月合约净空头寸周度增持618手 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 国内榨季生产结束，产量996万吨，同比增99万吨 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 3-4月食糖进口量维持低位 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量持续增加 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月单月销量不及预期，同比下滑 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 5月工业库存同比仍增加 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 原糖基金持仓持续加空 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 巴西中南部糖产量低于预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部糖产量低于预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度同比减产，但不及预期 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国同比减产，但不及预期 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 巴西港口食糖待运量维持在高位 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 贸易流：巴西出口同比大幅增加 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层