“泛ERP+智能制造”双轮驱动，引领企业实现数字化转型创新
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 赛意信息 300687.SZ 公司研究 | 首次报告 ⚫ 公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商。公司成立之前隶属于美的集团的IT部门，在与Oracle、华为等行业巨头的业务合作中持续沉淀相关的技术及工程经验。2005年公司成立，公司业务最早以ERP系统实施为主。2012年，公司开启工业管理软件开发“自主研发元年”，推出S-MES系列产品以成功切入智能制造领域，之后公司不断对产品矩阵进行完善和升级，持续拓展行业客户，最终形成了当前“泛ERP+智能制造”为主的业务布局。2021年，公司实现营收19.35亿（+39.68%），其中泛ERP业务实现收入11.18亿（+37.07%），收入占比为57.76%；智能制造业务实现收入5.92亿（+43.23%），收入占比为30.59%。 ⚫ 我国工业软件市场前景广阔，“十四五”期间企业数字化及智能制造需求旺盛。在工业4.0时代下，工业软件逐渐成为制造业转型升级的核心。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》，2019年我国工业软件产业规模为1720亿元，2012-2019年CAGR为13.1%，高于同期5.4%的全球复合增速。2019年，我国工业软件产业规模仅占全球6.44%的份额，而同年我国工业增加值占全球工业增加值的21.23%，由此可预见我国的工业软件市场具有较大的增长空间。ERP是企业优化业务流程、提高经营效率的核心软件，而MES/MOM则是对车间层级的生产流程进行管理，前者偏向于计划及统筹，后者偏向于生产执行，二者能产生较强的协同，共同提升企业运营效率。近年来，国家出台了一系列政策以推动我国制造业企业数字化、智能化转型，“十四五”期间ERP、MES/MOM以及工业互联网应用有望加速渗透。 ⚫ 内生自研与外延并购齐举，坚定产品化转型。2012年后，公司加速自研产品布局，不断扩充产品矩阵：1> 在泛ERP领域，公司围绕核心ERP推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用，包括数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用、业财融合中台应用等；2> 在智能制造领域，公司持续拓宽产品边界，围绕S-MES打造了一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM），此外公司还推出了自主研发的工业互联网平台，以实现企业人、机、物的全面互联。2020-2021年，公司先后通过转债和定增项目以加码推进内生式自研，募集资金投入的研发方向主要包括S-MOM、工业互联网平台以及数字中台产品；同时，公司还通过投资、参股、并购等方式完善产品布局，促进业务协同，实现垂直行业的不断突破。 ⚫ 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.75、0.99、1.29元，由于公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商，根据可比公司，给予公司2022年的36倍市盈率，对应目标价为27.00元，首次给予买入评级。 风险提示 ⚫ 客户集中度较高的风险、下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,385 1,935 2,554 3,336 4,283 同比增长(%) 28.8% 39.7% 32.0% 30.6% 28.4% 营业利润(百万元) 189 240 322 424 552 同比增长(%) 179.9% 26.8% 34.2% 31.9% 30.1% 归属母公司净利润(百万元) 176 225 301 397 516 同比增长(%) 165.4% 27.5% 34.0% 31.9% 30.1% 每股收益（元） 0.44 0.56 0.75 0.99 1.29 毛利率(%) 34.9% 35.3% 36.0% 36.6% 37.2% 净利率(%) 12.7% 11.6% 11.8% 11.9% 12.1% 净资产收益率(%) 18.4% 13.8% 13.0% 15.2% 17.1% 市盈率 53.3 41.8 31.2 23.6 18.2 市净率 8.7 4.3 3.8 3.4 2.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年09月28日） 23.52元 目标价格 27.00元 52周最高价/最低价 33.51/16.53元 总股本/流通A股（万股） 39,889/30,531 A股市值（百万元） 9,382 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022年09月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -2.66 -4.2 0.55 2.77 相对表现 3.81 10.27 23.6 32.36 沪深300 -6.47 -14.47 -23.05 -29.59 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn “泛ERP+智能制造”双轮驱动，引领企业实现数字化转型创新 买入（首次） 赛意信息首次报告 —— “泛ERP+智能制造”双轮驱动，引领企业实现数字化转型创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商 .......................... 5 1.1 公司聚焦泛ERP、智能制造两大领域，具备完整的产品及解决方案体系 ..................... 5 1.2 智能制造业务快速增长，毛利率水平稳步提升 ............................................................. 8 二、工业软件市场前景广阔，国产化进程有望加速 ...................................... 11 2.1 工业4.0时代下，工业软件成为制造业转型升级的核心 ............................................. 11 2.2 我国高端ERP软件国产化率还有较大提升空间 ......................................................... 14 2.3 MES/MOM及工业互联网对于推进我国制造业转型升级有重要意义 ........................... 16 三、内生自研与外延并购齐举，加速自研产品落地 ...................................... 21 3.1 加速自研产品落地，坚定产品化转型 .......................................................................... 21 3.2 内生式自研与外延式并购相结合，持续完善产品及业务布局 ...................................... 24 盈利预测与投资建议 .................................................................................... 28 盈利预测 .......................................................................................................................... 28 投资建议 .......................................................................................................................... 29 风险提示 ...................................................................................................... 30 赛意信息首次报告 —— “泛ERP+智能制造”双轮驱动，引领企业实现数字化转型创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：公司数字化及智能制造解决方案全景图 .............................................................................. 5 图2：公司S-MOM智能制造产品体系 ......................................................................................... 6 图3：公司工业互联网平台架构 .................................................................................................... 6 图4：公司发展历程...................................................................................................................... 7 图5：公司部分合作伙伴 .............................................................................................................. 7 图6：公司的子公司/分公司遍布国内主要业务区域 ...................................................................... 7 图7：公司股权结构（截至2022H1） .......................................................................................... 7 图8：公司营业收入及增速（亿元）............................................................................................. 8 图9：公司归母净利润及增速（亿元） ......................................................................................... 8 图10：2018-2021年公司营业收入拆分 ....................................................................................... 9 图11：2022H1公司营业收入拆分 ....................................
