7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2022-09-28 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农产品专题报告（棕榈油） 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 棕榈油简介及期货价格研究框架 摘要： 棕榈油是油棕结出的棕榈果压榨后的产物。主要有三个用途：食用，食品加工业和化工业。 棕榈油是全球第一大油脂，产量，消费量和进出口都处于整体上升趋势。棕榈油主要消费用途是食用消费和工业消费，主要贸易流向是从东南亚流向东亚、南亚和欧盟。 棕榈油主产国是印尼、马来西亚和泰国，主要消费国有印尼、印度、中国和欧盟。 中国是棕榈油第三大消费国和第二大进口国。在我国，棕榈油是消费量第二大的油脂和进口量第一大的油脂，消费用途以食用为主。我国棕榈油全部依赖进口，主要来源国是马来和印尼。目前，国际棕榈油定价权掌握在马来西亚手中。 棕榈油期货合约主要有DCE棕榈油期货合约和BMD棕榈油期货合约。 棕榈油价格影响因素主要分为供给、需求、库存、进出口、替代品价格、原油价格和汇率几个方面。供给方面，产量越高，供需越宽松，价格越低；天气影响棕榈油产量主要通过降水量和气温两个方面，厄尔尼诺现象通常造成干旱，对棕榈果单产造成的不利影响在厄尔尼诺现象发生后9个月表现出来。棕榈树树龄也对产量造成一定影响，棕榈树种植25年后商用产油价值消失需要重新种植。负责收割棕榈果的外来劳动力短缺也对马来棕油产量有一定影响。需求方面，人口数量和收入水平都影响对棕榈油的需求，近年来棕榈油制作生物柴油的需求也不断上升。库存方面，库存和棕榈油价格成反比，库存越多，供给越宽松，价格越低；库存越少，供给越紧张，价格越高。进出口政策通过影响进出口量影响价格。替代品价格影响棕榈油价格，棕榈油价格过高时，消费者可能转向替代品。原油作为大宗商品的领头羊影响棕榈油价格，原油价格越高，棕榈油价格越高。美元作为棕榈油计价货币和棕榈油价格反向相关，主产国汇率通过影响棕榈油需求量影响价格，存在一定滞后性。 风险因素：天气， 国际形势 棕榈油的主产国是印尼、马来西亚和泰国，主要消费国有印尼、印度、中国和欧盟。影响棕榈油价格的因素基本分为供给、需求、进出口、库存、替代品和原油价格、美元和主产国汇率等方面。供给受产量影响，天气、树龄、劳动力是否短缺等因素都影响产量；需求主要受人口数量、收入水平和生物柴油需求量影响；美元汇率和棕榈油价反向相关，主产国汇率通过影响棕榈油需求量影响价格。 报告要点 中信期货农产品专题报告（棕榈油） 2 / 36 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 棕榈油简介和产业链 ........................................................................................................................................ 5 （一） 棕榈油简介.............................................................................................................................................. 5 （二） 棕榈油产业链 .......................................................................................................................................... 6 二、 全球棕榈油供需 ................................................................................................................................................ 7 （一） 全球棕榈油产量、消费量和进出口 ...................................................................................................... 7 （二） 贸易流向：从东南亚流向东亚、南亚和欧洲 .................................................................................... 11 （三） 主产国和主消国 .................................................................................................................................... 12 三、 我国棕榈油供需 .............................................................................................................................................. 21 （一） 棕榈油消费量和进口量均在我国排名前列 ........................................................................................ 21 （二） 棕榈油消费量有所下降，以食用消费为主 ........................................................................................ 22 （三） 进口依存度100%，主要来源于马来和印尼，有一定季节性 .......................................................... 22 （四） 期末库存和库销比波动较大 ................................................................................................................ 23 （五） 定价权集中在马来西亚 ........................................................................................................................ 24 四、 棕榈油期货合约 .............................................................................................................................................. 25 （一） DCE棕榈油期货合约 ............................................................................................................................ 25 （二） 马来西亚衍生产品交易所(BMD)期货合约 ......................................................................................... 26 五、 棕榈油价格影响因素 ...................................................................................................................................... 26 （一） 供给 ....................................................................................................................................................... 26 （二） 需求 ....................................................................................................................................................... 30 （三） 库存 ....................................................................................................................................................... 31 （四） 进出口 ................................................................................................................................................... 32 （五） 替代品价格............................................................................................................................................ 32 （六） 原油价格................................................................................................................................................ 33 （七） 美元走势和主产国汇率 ........................................................................................................................ 34 免责声明 .............