7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2022-08-04 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农产品专题报告（大豆） 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 大豆及大豆期货价格研究框架 摘要： 大豆是全球第一大油料作物，也是我国重要的油料作物，最主要的应用是压榨，压榨后的主要产物是豆油和豆粕。大豆是喜温作物，在北半球种植周期主要在4月-11月，在南半球种植周期主要在10月-次年5月。大豆贸易方面，全球主要大豆贸易流向是从北美、南美流向亚洲和欧洲。大豆定价权集中在美国。全球大豆主产国有巴西、美国、阿根廷和中国等国，其中巴西是大豆第一生产国。我国是大豆重要生产国，但国产大豆长期供不应求，进口量大且进口依存度高，出口量波动大但绝对值偏小。 大豆压榨利润分为国产大豆压榨利润、进口大豆压榨利润和大豆盘面压榨利润。进口大豆压榨利润=豆油价格x18.5%+豆粕价格x78%-大豆直接生产成本-进口大豆到厂成本价。国产大豆压榨利润=豆油价格x6.5%+豆粕价格x80%-大豆直接生产成本-大豆到厂成本价。大豆盘面压榨利润：1吨大豆压榨利润=0.185xDCE豆油期货7月价格（元/吨）+0.78xDCE豆粕期货7月合约价格（元/吨）-（CBOT大豆期货3月合约价格+升贴水+海运费）*（1+税率）*汇率-加工费。 大豆贸易流程主要分为国际贸易流程和中国油厂采购计划制定。其中国际贸易流程以基差交易为主，中国油厂采购计划定价则分为直接定价和基差交易。大豆期货主要有DCE的豆一豆二和CBOT大豆期货。 大豆期货价格研究框架主要分为五部分，供给、需求、进出口、替代品价格和其他因素。供给主要受到优良率和播种进度的影响；需求主要受到豆油豆粕需求的影响，其中豆油制作生物燃料的需求近年来飞速上升，尤其值得关注；进出口主要受到航运成本影响；替代品价格主要包括玉米大豆比价；其他因素则包括宏观经济、持仓成交量、汇率和政策 风险因素：天气， 国际形势 大豆是全球第一大油料作物，我国是大豆重要生产国和净进口国。大豆期货研究框架分为供给、需求、库销比、内部因素和外部因素五部分。供给主要受到优良率、天气、播种进度、种植面积的影响；需求主要受到豆油豆粕需求的影响；库销比反应供需变动，最终决定价格；内部因素主要包括持仓交易量；外部因素有汇率、原油价格、黄金价格、政策、替代品价格、经济形势等 报告要点 中信期货农产品专题报告（大豆） 2 / 40 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 大豆简介及产业链分析 .................................................................................................................................... 5 （一） 大豆简介 ................................................................................................................................................ 5 （二） 大豆产业链 ............................................................................................................................................ 5 二、 全球大豆供需格局 ............................................................................................................................................ 7 （一） 全球大豆主产国种植周期 ..................................................................................................................... 7 （二） 全球大豆供给情况................................................................................................................................. 8 （三） 全球大豆需求情况............................................................................................................................... 10 （四） 全球大豆贸易格局............................................................................................................................... 11 （五） 主产国情况 .......................................................................................................................................... 14 三、 中国大豆供需格局 .......................................................................................................................................... 20 （一） 中国大豆供需 ...................................................................................................................................... 20 （二） 大豆进口依存度高，进口来源集中 ................................................................................................... 22 （三） 大豆出口量波动较大，绝对值偏小 ................................................................................................... 23 （四） 总结 ...................................................................................................................................................... 24 四、 大豆压榨利润和种植成本测算 ...................................................................................................................... 24 （一） 大豆压榨利润 ...................................................................................................................................... 25 （二） 大豆种植成本 ...................................................................................................................................... 25 五、 大豆贸易流程 .................................................................................................................................................. 26 （一） 大豆国际贸易流程............................................................................................................................... 26 （二） 中国油厂采购流程............................................................................................................................... 27 六、 大豆期货简介 .................................................................................................................................................. 28 （一） DCE大豆合约 ....................................................................................................................................... 28 （二） CBOT大豆合约 ..................................................................................................................................... 30 七、 大豆价格研究框架 ..................................................................