7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2022-11-03 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农产品专题报告（菜粕菜油） 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 菜粕菜油简介及期货价格研究框架 摘要： 菜籽粕和菜籽油产业链上游是油菜籽种植、贸易和加工业；菜粕产业链中游是饲料业和工业，菜油产业链中游是餐饮业、工业和少量饲料业；菜粕和菜油下游都是终端消费者。菜粕期货主要有ENX菜粕期货和ZCE菜粕期货，菜油期货主要有ENX 菜油期货和ZCE菜油期货。 菜粕价格影响因素主要分为供给、需求、进出口、相关品替代品和季节性规律。供给方面，价格和产量反向相关，产量越高，供给宽松，价格看跌；价格和压榨利润反向相关，压榨利润越高，产量越高，价格越低；价格和油菜籽价格正向相关，油菜籽是菜粕的原料，油菜籽价格上升带动菜粕价格上升。需求方面，生猪存栏量越高，对饲料的需求越高，菜粕价格上行；饲料行业景气度越高，对菜粕需求越大，价格上升；进出口方面，进口菜籽粕价格对当地销区的菜籽粕价格形成冲击；相关品和替代品方面，菜粕和菜籽、菜油的比价在一定范围内波动，菜粕和豆粕的价差也影响菜粕价格；菜粕价格还呈现一定的季节性规律。 在全球油脂市场中，菜籽油是第三大油脂，其产量、消费量、进出口量都呈现上升趋势，库存和库销比呈现上升-下降趋势。贸易格局较为分散。主产国主消国有加拿大、欧盟、美国、俄罗斯、中国等。我国菜籽油产量和消费量双双处于上升趋势，进口依存度较低。 菜籽油价格影响因素较多。供给方面，产量和价格反向相关，产量上升，供需宽松，价格下跌；油菜籽供应量和产量正向相关，油菜籽供应量上升，产量趋向上升；需求方面，价格和消费量反向相关，消费量越高，需求量越高，供需偏紧，价格上升；价格也和餐饮行业景气度相关，餐饮行业景气度上升，需求量上升，价格上涨；菜籽油价格具有季节性规律；库存和菜籽油价格反向相关，库存越高，供需趋向宽松价格降低；相关品和替代品方面，油菜籽价格和菜籽油价格正向相关，油菜籽价格上升带动菜籽油价格上升；菜籽油和豆油、棕油的价差在一定范围内波动；油厂综合成本、原油价格和政策也对菜油价格产生一定影响。 风险因素：天气， 国际形势 菜粕价格主要影响因素有油菜籽供应量、菜籽粕产量、压榨利润、油菜籽价格、生猪存栏量、饲料行业景气度、进口菜籽粕数量和价格、菜粕和菜籽菜油的比价、菜粕和豆粕的价差和季节性规律。菜油价格主要影响因素有菜籽油产量、油菜籽供应量、菜籽油消费量、餐饮行业景气度、季节性规律、库存、油菜籽价格、菜籽油和豆油棕油的价差、油厂综合成本、原油价格和政策 报告要点 中信期货农产品专题报告（菜粕菜油） 2 / 44 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 菜籽粕简介和产业链 ........................................................................................................................................ 5 （一） 菜籽粕简介.............................................................................................................................................. 5 （二） 营养成分.................................................................................................................................................. 5 （三） 产业链 ..................................................................................................................................................... 6 二、 菜籽油简介和产业链 ........................................................................................................................................ 7 （一） 菜籽油简介.............................................................................................................................................. 7 （二） 产业链 ..................................................................................................................................................... 8 三、 菜粕期货 ............................................................................................................................................................ 8 （一） ENX菜粕期货 .......................................................................................................................................... 8 （二） ZCE菜粕期货 ........................................................................................................................................... 9 （三） 我国菜粕期货交割标准 .......................................................................................................................... 9 四、 菜油期货 .......................................................................................................................................................... 10 （一） ENX菜油期货 ........................................................................................................................................ 10 （二） ZCE菜油期货 ......................................................................................................................................... 10 （三） 我国菜油期货交割标准 ........................................................................................................................ 11 五、 全球菜籽粕供需 .............................................................................................................................................. 12 （一） 全球菜籽粕供给 .................................................................................................................................... 12 （二） 全球菜籽粕消费 .................................................................................................................................... 14 六、 我国菜籽粕供需 .............................................................................................................................................. 15 （一） 我国菜籽粕供给 .................................................................................................................................... 15 （二） 主要消费用途为饲用消费，水产饲料制作为主 ................................................................................ 18 （三） 水产饲料需求的季节性 ........................................................................................................................ 18 七、 菜籽粕价格影响因素 ................................