有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 伴随汽车电动化变革，高压连接器需求应运而生。新能源汽车采用电力驱动电机的原理，需要提供大功率的驱动能量，相应的需要高电压和大电流，连接器工作范围从传统汽车的14V 蹿升至60V-800V 甚至更高，需要提供10A-380A 甚至更高的电流等级传输。 ⚫ 汽车连接器量价齐升。量方面，单车连接器用量提升。传统燃油车仅需低压连接器，数量约为500个，而新能源车单车使用连接器用量在800-1000个。价方面，单车价值量提升。传统燃油车单车低压连接器价值在1000元左右，而新能源车高电流、高电压的电驱动系统对连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃等安全性能要求远高于传统低压连接器。其中，纯电动乘用车单车使用连接器价值区间3000-5000元，其中高压连接器单车价值量约2000元。根据我们的测算，2020年国内汽车高压连接器市场规模约29亿元，2025年有望达到334亿元，5年CAGR达63%。 ⚫ 高压连接器走在国产替代前列，终端国产化带来供应链重塑。高压连接器市场需求伴随新能源汽车的日渐成熟而兴起，技术仍处快速迭代阶段，国内外差距较小，技术指标与海外一线厂商趋同。此外，以国内新能源造车新势力崛起、电子制造服务产能转移等为契机，凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更贴近客户、灵活响应等优势，以徕木股份等为代表的国内厂商在高压连接器领域逐渐崭露头角，受益终端国产化带来的供应链重塑机会。 ⚫ 新能源汽车智能化发展迅速，带动高速高频连接器需求。根据高工智能汽车研究院数据显示，2021年全年国内新车搭载前向ADAS(高级驾驶辅助系统)上险量为807.89万辆，同比增长29.51%。其中L2级ADAS新车搭载上险量为395.62万辆，同比上年同期增长77.65%，而L2+级ADAS新车全年的上险量也已经呈现出快速攀升的态势。智能驾驶系统需要将超声波雷达、毫米波雷达、摄像头、激光雷达、网关、VCU、天线、GPS、5G通信等进行互连。随着高级别ADAS的渗透率快速提升，车载传感器用量增加，数据传输要求（高速高频大数据量）相应提高，智能网联连接器使用量也随之增长。 ⚫ 建议关注汽车连接器国内领先厂商徕木股份(603633，未评级)。徕木股份是国内领先的连接器和屏蔽罩的研发、生产和销售的民营自主品牌企业。公司以产品和模具研发为核心，以模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑，为客户提供内、外部连接器、屏蔽罩的设计方案及产品。目前公司已在客户资源、产品覆盖、技术积累等方面形成一定壁垒，已在江苏东台和湖南常德进行布局，7月非公开发行募集7亿元，其中5亿元用于新能源汽车连接器。 ⚫ 关注同样布局汽车连接器领域的瑞可达(688800，未评级)、电连技术(300679，未评级)等。 风险提示 ⚫ 新能源汽车渗透率、出货量、连接器单价增长不及预期、客户扩展不及预期、市场竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2022年09月28日 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 XR未来已来，硬件、生态、应用逐一突破 2022-09-24 Pico Neo4如约而至，行业新品加速迭代 2022-09-23 新能源东风已至，碳化硅御风而起 2022-09-05 汽车连接器迎量价齐升机遇，看好国内领先厂商 看好（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 电子行业动态跟踪 —— 汽车连接器迎量价齐升机遇，看好国内领先厂商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 迎量价齐升机遇，国内高压连接器向一线看齐 伴随汽车电动化变革，高压连接器需求应运而生。新能源汽车采用电力驱动电机的原理，需要提供大功率的驱动能量，相应的需要高电压和大电流，连接器工作范围从传统汽车的14V 蹿升至60V-800V 甚至更高，需要提供10A-380A 甚至更高的电流等级传输。 汽车连接器量价齐升。量方面，单车连接器用量提升。传统燃油车仅需低压连接器，数量约为500个，而新能源车单车使用连接器用量在800-1000个。价方面，单车价值量提升。传统燃油车单车低压连接器价值在1000元左右，而新能源车高电流、高电压的电驱动系统对连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃等安全性能要求远高于传统低压连接器。其中，纯电动乘用车单车使用连接器价值区间3000-5000元，其中高压连接器单车价值量约2000元。根据我们的测算，2020年国内汽车高压连接器市场规模约29亿元，2025年有望达到334亿元，5年CAGR达63%。 图1：2020-2025E中国高压连接器市场规模 图2：汽车连接器厂商梯队划分 高压大电流 高清高速高频 国外 泰科、安费诺、罗森博格、安波福 泰科、矢崎、安费诺、安波福 国内 徕木股份、中航光电、瑞可达、航天电器、永贵电器 徕木股份、电连技术、意华股份 数据来源：Wind、中汽协、东方证券研究所预测 数据来源：各公司资料、东方证券研究所整理 高压连接器走在国产替代前列，终端国产化带来供应链重塑。高压连接器市场需求伴随新能源汽车的日渐成熟而兴起，技术仍处快速迭代阶段，国内外差距较小，技术指标与海外一线厂商趋同。此外，以国内新能源造车新势力崛起、电子制造服务产能转移等为契机，凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更贴近客户、灵活响应等优势，以徕木股份为代表的国内厂商在高压连接器领域逐渐崭露头角，受益终端国产化带来的供应链重塑机会。 图3：高压连接器在新能源汽车中的应用 数据来源：EV WIRE、东方证券研究所 0%50%100%150%200%010020030040020202021E2022E2023E2024E2025E高压连接器市场规模（亿元）yoy 电子行业动态跟踪 —— 汽车连接器迎量价齐升机遇，看好国内领先厂商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 新能源汽车智能化发展迅速，带动高速高频连接器需求。根据高工智能汽车研究院数据显示，2021年全年国内新车搭载前向ADAS(高级驾驶辅助系统)上险量为807.89万辆，同比增长29.51%。其中L2级ADAS新车搭载上险量为395.62万辆，同比上年同期增长77.65%，而L2+级ADAS新车全年的上险量也已经呈现出快速攀升的态势。智能驾驶系统需要将超声波雷达、毫米波雷达、摄像头、激光雷达、网关、VCU、天线、GPS、5G通信等进行互连。随着高级别ADAS的渗透率快速提升，车载传感器用量增加，数据传输要求（高速高频大数据量）相应提高，智能网联连接器使用量也随之增长。 图4：2020-2025年我国乘用车ADAS各分级占比 图5：智能化带动车内互联和数据传输需求 数据来源：高工智能汽车研究院、东方证券研究所 数据来源：泰科电子官网、东方证券研究所 徕木股份：国内领先汽车连接器厂商 国内领先厂商，深耕汽车连接器领域。徕木股份是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的民营自主品牌企业。公司以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑，为客户提供内、外部连接器、保护核心组件以免受到电磁干扰的屏蔽罩的设计方案及产品。公司是行业内为数不多的较早专注于汽车连接器及屏蔽罩研发、生产和销售的企业。公司在7月非公开发行募集资金7亿元，其中4亿元用于新能源汽车连接器项目、1亿元用于新能源汽车连接器研发中心项目。 图6：2015-2022H1徕木股份主营业务收入构成 图7：2015-2021年徕木股份主营业务毛利润构成 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 20%21%22%23%25%26%12%18%22%26%29%33%0%0%0%3%4%6%0%10%20%30%40%50%60%70%202020212022E2023E2024E2025EL1L2L30%20%40%60%80%100%汽车精密连接器及组件汽车精密屏蔽罩及结构件手机精密连接器手机精密屏蔽罩及结构件模具治具其他0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920202021汽车精密连接器及组件汽车精密屏蔽罩及结构件手机精密连接器手机精密屏蔽罩及结构件模具治具其他 电子行业动态跟踪 —— 汽车连接器迎量价齐升机遇，看好国内领先厂商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 掌握核心技术，产品模具开发能力较强。产品研发和模具开发是连接器行业生产的重要环节，也是体现企业竞争优势与行业地位的最根本的因素。公司是中国模具工业协会会员单位，当前配备有180人的专业研发队伍，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域，拥有较强的自主研发能力、先进的模具开发能力和精密产品制造能力。目前，公司形成专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力。 表1：徕木股份汽车类精密连接器及屏蔽罩的核心技术 核心技术名称 技术水平 技术来源 技术优势 双卡点过盈定位结构 国内领先 自主研发 汽车线对板连接器(排母连接器)端子与塑胶组装成型，端子双层卡点过盈配合；端子保持力≥20N；满足汽车连接器连接功能与要求；满足汽车电子模块的组装要求 二级过配合盈结构 国内领先 自主研发 汽车线对板连接器(与PCB模块焊接连接)；端子与塑胶组装成型，二级过盈配合；一级过盈数据0.05~0.08mm，二级过盈数据0.10~0. 13mm；满足汽车连接器连接功能与要求；满足汽车电子模块的组装要求 免焊连接器端子开发技术 国内领先 自主研发 通过将具有机械弹性的引脚插入PCB板上预留的电路孔直接与主板实现电气回路；为电子系统间提供可靠的电气性能和稳定的机械性能；更加环保也能更有效降低成本。 BCM 连接器开发技术 国内领先 自主研发 结构简单、连接可靠、拆卸方便；提供电性连接的同时满足机械连接的要求；在某些情况下可以减小产品体积；提高产品可靠度同时降低产品成本 转接支架连接器开发技术 国内领先 自主研发 优化产品结构，在模具结构中同时增加定位柱；降低了由于端子翘区而使整个产品变形的情况， 产品品质稳定性提高 嵌件注塑定位技术 专利授权 自主研发 在规定的体积内实现多组可以独立实现接通和关闭、互不干扰的独立回路；将金属件嵌入注塑模具，一体成型 连接器螺钉柱加强筋结构 专利授权 自主研发 连接器与 PCB 组件焊接连接的同时采用螺钉紧固，确保连接器与 PCB 模块的案安装强度 连接器端子与塑胶配合特殊结构 专利授权 自主研发 将连接器塑料壳体与金属导体组装成型后，满足连接功能的同时保证金属件的保持力、位置度等符合安装使用要求 车用排针连接器 国内领先 自主研发 结构简单、连接可靠、系列扩充性好 车用免焊接连接器 国内领先 自主研发 结构简单、连接可靠、拆卸方便，提供电性连接的同时满足机械连接要求，可减少产品体积，提高可靠度，降低产品成本。 车用接口连接器 国内领先 自主研发 结构简单、连接可靠、拆卸方便，提供电性连接的同时满足机械连接要求，