敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 硬件迭代对接应用场景落地，行业迎来高速发展期 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 Pico于9月22日召开全球新品发布会，并于9月27日召开国内新品发布会，发布会上，全新一代的6DoF VR一体机Pico 4首次正式亮相。 六大性能亮点：第一代骁龙XR2平台、Pancake折叠光路设计、6DoF空间定位、眼动追踪及面部追踪、空间音频效和HyperSense振感手柄。新品全系搭载第一代骁龙XR2平台，拥有强劲的CPU、GPU和AI性能；采用Pancake折叠光路设计，头显厚度较上一代产品PICO Neo 3减少了近40%至35.8毫米，重量减少了100克至295克，体积也较PICO Neo 3减少了43%，Pancake折叠光路设计也使PICO 4的光学清晰度比Neo3提升接近86%；新品搭配两块分辨率为2160x2160的2.56英寸屏幕,双眼分辨率达到4320x2160,PPD和PPI分别达到20.6和1200,刷新率高达90Hz,并具备100% sRGB色域覆盖，是全球首款支持彩色透视的消费级VR一体机；HyperSense振感手柄内置50-500Hz振频的宽频马达和20颗红外传感器，可以根据VR内容模拟出不同振感。 四大内容场景+外部IP合作：PICO 4搭配全新升级的PICO OS 5.0操作系统，VR内容生态包括VR运动健身、VR视频、VR娱乐、VR创造四大组成部分；此外，在国内发布会中，《三体》作者刘慈欣表示，三体版权方三体宇宙已与PICO达成合作，将共同制作首个VR版本《三体》互动叙事作品，并会在明年上线。 价格方面：9月27日的国内新品发布会公布Pico 4 8GB+128GB版本在国内售价为2499元，8GB+256GB版本售价2799元；PICO 4 Pro 8GB+512GB版售价为3799元，其相比普通版增加了面部追踪、眼动追踪、智能无级瞳距调节等功能。Pico 4 将于 9月27日22在京东、天猫、抖音、PICO官方商城等线上渠道开售，全国线下渠道将于9月28日启动销售。 ⚫ VR产品迭代较快，产品性能提升明显 22年7月，创维在新品发布会中公布了三款消费级短焦6DoF VR一体机 Pancake1/1C/Pro，三款产品在光学透镜方面均搭载Pancake超短焦折叠光路透镜，Pro版本在显示屏幕方面由Fast-LCD屏幕更新升级了Mini-LED屏幕，显示效果得到进一步提升，据创维官方透露，截至22年9月份，Pancake 1C版本首轮预售已经突破8000台；此外，爱奇艺也在今年公布了2021年推出的奇遇Dream VR一体机的升级版--奇遇Dream Pro，搭载晓龙XR2芯片，整体分辨率达到4K级别，同时还支持无线PC串流功能；国产品牌PIMAX在2021年底公布的PIMAX Reality 12K QLED将于今年四季度正式发售，机身搭载Mini-LED显示屏幕，整体分辨率达到了惊人的12K级别，拥有 [Table_StockNameRptType] 互联网传媒 行业研究/行业点评 [Table_Rank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-09-28 [Table_BaseData] 行业指数与沪深300走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1.公司深度：腾讯控股（0700.HK）：游戏出海打开广阔空间，视频号加速流量变现 2022-09-27 2.“详析招股书”系列（一）：蜜雪冰城：新式茶饮领军企业，募资明晰强化可控 2022-09-27 3.行业点评：社零与网上零售增速修复，重点公司盈利修复可期 2022-09-20 4.公司点评：百度集团-SW（9888. HK）：疫情短期扰动，智能云驱动成长2022-09-08 5.公 司 点 评 ： 美 团-W（3690.HK）22Q2点评：本地核心商业超预期，即时零售高速增长 2022-09-07 6.深度点评：快手（1024.HK）：立足当下，拆解快手直播电商与广告业务的空间与未来2022-09-02 7.公司深度：微盟集团（2013.HK）：垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者 2022-08-30 8.公 司 深 度 ： 鸿 合 科 技（002955.SZ）：根植教育信息化，把握政策红利扬帆起航 2022-08-23 -40%-20%0%20%40%沪深300传媒(中信) [Table_CommonRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 200°的FOV视场角，官方售价达2399美元。 ⚫ 应用场景的拓宽推动需求不断提升，VR/AR产业发展步入快车道 VR产业技术飞速发展的同时，VR等虚拟现实终端产品的应用场景也在不断拓宽。据IDC统计，22Q2 VR产品在消费端的出货量占74.8%，商用占比25.2%，消费者购买VR头显的主要应用场景集中在游戏、视频、直播中，尤其以游玩游戏为主；商用端的应用场景则主要集中在医疗、教育、工业、零售等领域之中，如在医疗端，医生可以展开专业技能培训（模拟手术等）、远程诊断等活动，在教育端学生可以进行远程学习、模拟实验，在工业领域，工程师可以进行虚拟装配实验等。应用场景的不断丰富，叠加行业技术快速发展，这都会成为VR出货量加速放量的驱动因素。 根据IDC数据，2020年和2021年全球VR出货量分别为670万台和1120万台，同比增速高达71.79%和67.16%；根据CounterPoint 和IDC数据，Oculus的VR产品在2021年市占率达80%，其中Oculus Quest 2市占率达78%，DPVR达5.10%，Pico达4.5%，HTC达4.9%，对应出货量分别为Oculus 896万台，DPVR 57万台，Pico 50万台，HTC 55万台。 ⚫ 投资建议 硬件侧，22年7月，创维数字在新品发布会中公布了三款消费级VR头显，截至22年9月份，Pancake 1C版本首轮预售已经突破8000台；IDC数据显示，2021年爱奇艺奇遇系列以27.4%的市场份额位居中国VR线上电商出货量Top2，其中21Q4以22.5%的市场份额位居国内第一，同时，爱奇艺奇遇VR还与5G+超高清应用技术平台4K花园达成深度合作，双方将共同打造国内首个超高清+VR沉浸互动创新应用；恺英网络在VR硬件侧和内容侧均有布局，不仅是大朋VR制造商乐相科技的第一大机构股东，还于2022年年初成立VR游戏团队，积极布局VR 游戏、虚拟场景等VR内容领域。 内容侧，腾讯成立了软硬一体的XR业务线，将在软件、内容、系统、工具SDK、硬件等各环节积极尝试，拟打造行业标杆的VR产品与体验；网易与美国VR游戏工作室Survios在国内创立合资公司网易影核（Netvios），拥有顶尖的VR游戏内容；三七互娱加入XR产业投资联盟、深化XR领域投资布局；芒果超媒着力筹备第一届元宇宙虚拟音乐竞演秀“VR歌王”，有望对传统综艺进行颠覆；风语筑提供基于VR/AR的城市化数字体验空间，并提供政务、企业侧的全套数字沉浸式体验解决方案。 建议关注：爱奇艺、恺英网络、创维数字、腾讯、网易、三七互娱、芒果超媒、风语筑。 ⚫ 风险提示 疫情反复带来的供应链交付的不确定性；VR在消费侧的普及率不及预期的风险；行业竞争格局恶化的风险 [Table_CommonRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 正文目录 1 硬件更新迭代推动产品力提升，行业已进入上升周期 ............................................................................................................... 5 2 消费和商用双轮驱动，推动产品销量持续攀升 ............................................................................................................................ 7 2.1 应用场景不断拓宽 ......................................................................................................................................................................................... 7 2.2头部效应明显，OCULUS占据主导地位 ...................................................................................................................................................... 8 3 产业链：硬件更迭趋势明显，下游应用具备广阔市场空间 ....................................................................................................... 9 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 11 [Table_CommonRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 12 证券研究报告 图表目录 图表 1 VR行业主流厂家发展时间线 .................................................................................................................................................................... 5 图表 2 菲涅尔镜片与PANCAKE透镜工作原理对比 ............................................................................................................................................ 6 图表 3 菲涅尔镜片与PANCAKE透镜镜头对比 ...................................................................................................................