宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，据CME“美联储观察”，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为46.5%，加息75个基点的概率为53.5%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为46.8%，累计加息125个基点的概率为51.1%，累计加息150个基点的概率为0%。  香港万得通讯社报道，美联储戴利表示，美联储想要降低通货膨胀，但又不想让经济陷入不必要的衰退；尽可能谨慎地度过高通胀时期是很重要的；美联储必须在低通胀目标和充分就业之间找到平衡。  央视新闻报道，随着欧洲能源危机加剧，德国等欧洲主要国家近期不断拓展能源供应来源。当地时间9月27日，德国能源监管机构联邦网络管理局局长穆勒表示，德国政府正在努力增加从邻近的欧洲国家进口天然气的线路，以弥补俄罗斯天然气管道供应不足的问题。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股缩量上涨。在前期悲观情绪大量释放后，昨天早间四大指数小幅高开，随即多空博弈再度展开。午后，多方力量明显转强，盘面迎来一波较为猛烈的上冲。四大指数中，上证50收涨1.07%，沪深300收涨1.45%，中证500收涨1.96%，中证1000收涨2.01%。消息面：昨夜美股三大股指涨跌不一，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨0.25%，道指与标普500指数连续六个交易日下滑创下年内新低，市场继续消化美联储激进加息可能带来的衰退危机。根据最新CME“美联储观察”，投资者对11月加息75bp的预期概率小幅下降至53.5%，加息50bp的概率为46.5%。国内方面，为对冲季末等因素带来的流动性波动，昨日央行再度放量展开7天期逆回购操作1130亿元与14天期逆回购操作620亿元，为政策层面托底调控的决心打下强预期。 具体来看，昨天办公用品、医疗保健等板块涨幅靠前，摩托车、石油天然气等板块相对落后，全天个股上涨超过4300家，市场情绪触底后大幅回暖。技术上，昨天盘面多方力量转强，上证指数全天再度下探至3050点位置获得支撑。资金面上，昨日两市成交金额走平，一如我们昨天所提及，近期国内消息面利好不断，短线或存在超跌反弹情况，但多空对抗胶着之际，资金驻足观望情绪较浓，“地价”指标是否出现尚待商榷。短期来看，本月美联储如期加息并继续发出激进紧缩信号，投资者对未来经济前景的担忧仍在消化过程中。对于A股而言，人民币汇率的表现是衡量海外流动性紧缩带来影响的关键。操作上，各期指技术形态仍呈现空头趋势，叠加外围波动以及“假期”临近，市场尚未出现明显企稳信号，建议风险偏好低的投资者节前保持观望。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加指数估值等各方面因素逐步调整到位，我们认为中线投资者也无需过度悲观。 操作建议：操作上，短期国庆假期临近叠加底部暂未明朗，建议投资者暂且观望。中期市场风格再平衡，投资者可关注量价配合情况，若市场情绪缓和，则多IH空IM策略可布局 信达期货股指期货期权早报 2022年9月28日星期三 2022年09月28日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：四大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/8202