镍月报：镍供应端料缓慢收缩，镍价整体或有反弹

2016年1月31日 1 / 23 华泰期货|镍月报 华泰期货研究所 吴相锋  021-5860-5291  wuxiangfeng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 国内不锈钢库存 近期相关文章： 支撑因素并不牢靠 四季度镍价仍偏空 2015-9-30 镍供应端料缓慢收缩，镍价整体或有反弹  镍市概述 镍市短期逻辑：国内镍矿港口库存较低，以及菲律宾镍矿进口的放缓，国内镍供应料有一定的收缩，而需求有可能因不锈钢加工项目集中投产而有所起色，因此1-2季度镍价看整体反弹。 中期逻辑：印尼、新喀里多尼亚以及菲律宾镍供应的潜力很大，特别是镍价好转的时候，根据2015年供应和价格的对应关系，8万元/吨是镍供应变动的临界线，因此镍价中长期的压力依然存在，镍价中长期看低位宽幅震荡。  镍市库存 LME镍库存 SHFE镍库存 资料来源：WIND 华泰期货研究所  中国需求： 据机构不锈钢产量数据，我们测算镍需求量表明，2015年12月份，不锈钢镍需求量同比有小幅下滑，但是环比继续回升；整体上，2015年第四季度不锈钢产量整体较市场预期好一些。 资料来源：WIND 华泰期货研究所 380395410425440455Jul/01千 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000Apr/13库存小计:镍 日 吨 库存期货:镍 日 吨 中国不锈钢镍需求变化 4.0006.0008.0001月 3月 5月 7月 9月 11月 不锈钢镍需求 万吨 2015 2014.0002013.000 2016年1月31日 华泰期货|镍月报 2016年1月31日 2 / 23  镍市简评：镍供应端料缓慢收缩，镍价整体或有反弹 镍市短期逻辑： 国内镍矿港口库存较低，以及菲律宾镍矿进口的放缓，国内镍供应料有一定的收缩，而需求有可能因不锈钢加工项目集中投产而有所起色，因此1-2季度镍价看整体反弹。 中期逻辑： 印尼、新喀里多尼亚以及菲律宾镍供应的潜力很大，特别是镍价好转的时候，根据2015年供应和价格的对应关系，8万元/吨是镍供应变动的临界线，因此镍价中长期的压力依然存在，镍价中长期看低位宽幅震荡。 供应： 1、印尼镍铁产能受到中国低镍铁价格的压制，当地镍铁冶炼项目投产受到打击，产能增加放缓。 2、菲律宾镍矿进口受到价格的压力，进口积极性下降，使得国内镍铁产量可能处于低位；不过关注新喀里多尼亚镍矿出口政策的放宽可能性。 需求： 整体上我们认为长期的需求难以有太大的变化，特别是中国需求波动率将降低，未来1-2两年最终端或仅以较低的增速增长。但因不锈钢加工项目集中投产，短期需求或有一定的期待。 华泰期货|镍月报 2016年1月31日 3 / 23  全球镍供求现状：近几个月出现“短缺”局面 2015年4月份以后，全球月度供需平衡开始出现短暂短缺情况，主要原因在于中国净进口的大幅度攀升。 全球精炼镍产量 全球镍表观消费 供需平衡 2014/1/31 172072 173201 -1129 2014/2/28 148183 137322 10861 2014/3/31 147529 130251 17278 2014/4/30 144181 138995 5186 2014/5/31 152643 142198 10445 2014/6/30 161042 135414 25628 2014/7/31 171178 149600 21578 2014/8/31 181244 142347 38897 2014/9/30 176756 160671 16085 2014/10/31 165125 130313 34812 2014/11/30 162671 134018 28653 2014/12/31 163078 121590 41488 2015/1/31 145203 131957 13246 2015/2/28 142112 122067 20045 2015/3/31 146275 133978 12297 2015/4/30 160836 164174 -3338 2015/5/31 165928 168177 -2249 2015/6/30 172760 198129 -25369 2015/7/31 172411 201462 -29051 2015/8/31 171469 168917 2552 2015/9/30 164996 184274 -19278 2015/10/31 163527 179308 -15781 2015/11/30 161458 161291 167 资料来源： WBMS 华泰期货研究所 全球镍供应分析： 2015年1-11月全球镍供应量为177万吨，2014年1-11月镍供应量为178万吨，同比减少1万吨，减少幅度仅0.6%； 近几个月份，全球精炼镍产量环比均处于下降阶段，不过幅度并不大，主要的原因更多的是季节性，不过价格低迷因素逐步导入，压制镍的产量。从国别数据来看，中国镍供应下降幅度较快。 华泰期货|镍月报 2016年1月31日 4 / 23 全球精炼镍产量（吨） 主要国家精炼镍产量（吨） 资料来源：WBMS 华泰期货研究所 全球镍表观需求分析 2015年1-11月份，全球精炼镍表观需求为181万吨，去年同期为157万吨，同比增加24吨，增幅15%；WBMS表观消费环比小幅降低。 从分项数据来看，11月份中国表观需求环比有一定回落，主要是中国镍进口放缓所致。而其他镍消费经济体，美国、欧洲、日本需求波动有限。 全球镍需求 吨 镍需求国别数据 吨 资料来源：WBMS Bloomberg 华泰期货研究所 -300306080130180230JanDecNovOctSepAugJul千 全球镍产量 同比增速 0300006000090000JanDecNovOctSepAugJul印尼 日本 俄罗斯 中国 -30030605155305JanDecNovOctSepAugJul千 全球镍表观消费量 同比增速 右 060120180JanDecNovOctSepAugJul千 中国 美国 欧洲 日本 华泰期货|镍月报 2016年1月31日 5 / 23  全球镍供需平衡表走向展望：供需平衡有望改善 低镍价已经开始影响供应端， 传统的镍供应方，预估供应可能不再继续增长；全球主要镍供应商2016年整体供应料出现收缩的局面。 嘉能可 俄镍 必和必拓 淡水河谷 S.TO 2015 9 23 8.5 26 8 2016f 5 22 9 26 8 资料来源： 上市公司报告 华泰期货研究所 必和必拓2015年下半年镍产量为3.73万吨，低于预期，主要是当地冶炼企业计划中的停电所致；2016年估计情况有所改善，不过较2015年产量增加的较为有限。 巴西矿商淡水河谷（Vale SA）有色金属主管Jennifer Maki2015年底在投资者会议上称，预计Goro New Caledonia镍项目2016年产出将增加50%。她亦表示，该公司亦在进行一项计划，将加拿大萨德伯里镍运作的二氧化碳排放量削减85%。Goro New Caledonia，设计产能是5.8万吨/年，2015年产量大约2.6万吨，2016年预计产量3.9万吨。 不过，2015年12月初，巴西检方已要求最高法院支持关闭淡水河谷（Vale SA）旗下Onca Puma镍矿生产，因该矿未能满足环境许可条款。巴西检察长Rodrigo Janot在帕拉那州申请重启该矿运作后作出上述回应。Onca Puma镍矿今年8月被关闭。巴西检方称，淡水河谷未能降低矿业生产带来的不利影响，也未能依照2004年发布的运营许可对侵入土著居民生活给予补偿。因此预估淡水河谷2016年产量可能维持在2015年的水平，而淡水河谷产量增加是近年除中国以外镍供应增加的重要力量。 俄罗斯诺里尔斯克镍业公司（Norilsk Nickel）的副首席执行官Pavel Fedorov1月底接受媒体访问的时候称，镍价中期内非常有可能将继续维持在低位。他指出，目前全球70%的镍产商都处于亏损状态，但Norilsk仍能盈利，主要拜生产成本低所赐。不过，俄镍的产能基本上到达上限，因此2016年可能没有太大的变动。 嘉能可2015年镍产量较上年小幅度下滑，预计2015年全年产量不足9万吨，2016年产量会有所收窄。 华泰期货|镍月报 2016年1月31日 6 / 23 除去上述几家较大的企业外，另有一些较大的传统镍供应商陷入各种困境。 巴西Votorantim Panoramic Resources 日本住友 Queensland 2.5万吨 1.5-1.7万吨 6万吨 6万吨 关停 关停 大幅度提计损失 陷入破产传闻 资料来源： 新闻媒体 上市公司报告 华泰期货研究所 据消息称，由于镍价过低，巴西Votorantim公司计划自2月1日起，暂时关闭其下Niquelandia镍矿开采，自5月1日起暂停Niquelandia镍矿加工业务、São Miguel Paulis镍精炼厂的精炼设备关停检修，成为西半球首个矿商大规模停产。公司声明表示，只有市场条件好转，才会考虑重启这部分产能。官方资料显示，这家巴西公司主要经营镍、锌和铝三大块业务，旗下拥有3家镍加工厂，分别是São Miguel Paulista精炼厂、Niquelandia及Fortaleza de Minas镍矿，其中Niquelandia镍矿是巴