宏观方面，美联储1月议息会议按兵不动，特朗普对加拿大、墨西哥加征25%关税、对华加征10%关税，贸易环境的不确定使得市场避险情绪升温，黄金价格创历史新高。1月ISM制造业PMI升起49.1，虽低于荣枯线，但显示出改善迹象，ISM服务业PMI升至53.4，服务业活动继续扩张。1月美国经济数据总体表现稳健，就业市场强劲，通胀回落速度放缓，消费支出有所疲软，但制造业和服务业活动显示出改善迹象。美联储主席鲍威尔表示“不必急于调整政策立场”，暗示委员会目前的基准预期仍是在3月继续维持利率不变，美货币政策宽松步伐放缓，美元指数有走强压力。
基本面来看，矿端紧缺情况得到改善，宽松预期成为主导因素。加工费企稳后持续上行修复，当前国产锌精矿加工费修复至2350元/吨，进口锌精矿加工费转正至25美元/干吨。尽管国内北方矿山冬季停产，受进口矿高位且炼厂积极备库影响，炼厂原料紧缺情况得到改善，原料库存远高于去年同期水平。随着TC费用修复，炼厂利润也出现好转，春节期间多维持生产。需求端则因消费不佳及春节放假，多处于停产状态，节后归来第一周尚未完全复工，镀锌、压铸锌开工负荷处于年内谷值，复工节点多在元宵节后，下游开工有回升预期。库存方面，春节期间累库幅度不及预期，节后消费恢复不及时导致社库继续录增，七地社库绝对水平仍偏低，考虑到下游复产时间，国内锌锭仍有2周左右的累库空间。
整体来看，宏观层面持续施压，当前锌矿紧缺格局得到改善，下游开工由谷底逐步恢复带动消费改善，锌价试探2.3关口暂有支撑，价格过快调整后向上修复，然矿端宽松预期已成为主导因素，逢高偏空参与。
关键数据：1月沪锌重心从2.5万/吨下跌至2.36万/吨，月线级别下跌7.92%；1月国内精炼锌产量环比增加1.5万吨以上或环比增加将近3%；12月进口锌精矿45.73万吨，环比增加0.31%，同比增加3.49%；1月锌矿进口量在3万吨左右；镀锌开工率为12.31%，压铸锌合金开工率得19.95%，氧化锌开工率在55%。
研究结论：锌价试探2.3关口暂有支撑，价格过快调整后向上修复，然矿端宽松预期已成为主导因素，逢高偏空参与。
