厚积薄发，充分受益老旧风场技改

大唐新能源是一家老牌新能源运营商，拥有丰富的风电和光伏资源。公司积极布局风光大基地项目，首批风光获得9.13GW，第二批获得2.35GW，项目储备充裕，预期后续装机提速。国家鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役，若实施“以大换小”更新改造，保守按1:2进行扩容，风电场存量更新改造容量将达到80GW，市场前景广阔。公司占据“三北”地区优质风资源，将充分受益“以大代小”技改政策红利。公司目前“以大代小”总容量大约3.3GW，其中1.5MW以下，运行10年以上的风机容量为1.1GW，1MW以下风机数量近1100台。预计公司老旧风机“以大代小”改造后，装机容量将成数倍增长，且受益风场高风速，预期项目IRR将显著提升。首次覆盖给予“买入”评级，目标价2.7港元。