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大唐新能源是一家老牌新能源运营商,拥有丰富的风电和光伏资源。公司积极布局风光大基地项目,首批风光获得9.13GW,第二批获得2.35GW,项目储备充裕,预期后续装机提速。国家鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役,若实施“以大换小”更新改造,保守按1:2进行扩容,风电场存量更新改造容量将达到80GW,市场前景广阔。公司占据“三北”地区优质风资源,将充分受益“以大代小”技改政策红利。公司目前“以大代小”总容量大约3.3GW,其中1.5MW以下,运行10年以上的风机容量为1.1GW,1MW以下风机数量近1100台。预计公司老旧风机“以大代小”改造后,装机容量将成数倍增长,且受益风场高风速,预期项目IRR将显著提升。首次覆盖给予“买入”评级,目标价2.7港元。