本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 天赐转债：国内主要锂离子电池电解液供应商 2022年09月22日 ➢ 转债基本情况分析： 天赐转债发行规模34.11亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价48.82元，截至2022年9月21日转股价值98.32元；发行期限为5年，各年票息的算术平均值为0.98元，到期补偿利率9%，属于新发行转债较低水平。按2022年9月21日5年期AA级中债企业债到期收益率3.61%的贴现率计算，债底为95.57元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.63%，对流通股本的摊薄压力为5.06%，对现有股本的摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至2022年9月21日，公司前三大股东徐金富、香港中央结算有限公司(陆股通)、万向一二三股份公司分别持有占总股本36.28%、6.19%、1.76%的股份，前十大股东合计持股比例为52.37%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为11.94亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0104%-0.0114%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月21日收盘，公司PE(TTM)为21倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏下水平，市值924.79亿元，处于同业较高水平。截至2022年9月21日，公司今年以来正股下跌15.73%，同期行业指数下跌18.66%，万得全A下跌17.59%，上市以来年化波动率为63.27%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.02%，股权质押风险较小。 天赐转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予天赐转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-6月公司实现营业收入103.63亿元，较上年同期增加180.13%，营业成本59.03亿元，较上年同期增长146.97%。2022年1-6月，公司实现归母净利润29.06亿元，同比增加271.32%，实现销售毛利率43.04%，同比上升7.65pct，实现销售净利率28.72%，同比上升6.73pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内主要锂离子电池电解液供应商：1）纵向一体化的成本优势和横向业务协同拓展优势。围绕主营业务及行业，通过内生式构建及外延式投资，公司形成了产业链纵向一体化的成本优势和横向业务协同拓展优势。2）创新研发和领先工艺工程技术铸就产品质量优势。公司拥有院士工作站、国家级博士后科研工作站等全面覆盖所有战略产品线的高素质研发队伍，具备强有力的创新研发优势。3）国际竞争力明显提高。公司是个人护理品等日化材料行业内较早推进业务国际化的企业之一。同时，在电池材料业务方面通过海外设厂、参与国际标准建设，公司国际竞争力明显提高。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：博实转债：石化化工后处理设备领先供应商-2022/09/21 2.可转债打新系列：兴发转债：磷化工行业龙头企业-2022/09/21 3.利率专题：解读我国财政预算“四本账”-2022/09/21 4.城投随笔系列：津城建，还能买多长？-2022/09/20 5.信用一二级市场跟踪周报20220918：城投、产业净融资双回升-2022/09/18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 天赐转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 天赐材料基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及指标分析 ......................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 天赐转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 天赐转债发行规模34.11亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价48.82元，截至2022年9月21日转股价值98.32元；发行期限为5年，各年票息的算术平均值为0.98元，到期补偿利率9%，属于新发行转债较低水平。按2022年9月21日5年期AA级中债企业债到期收益率3.61%的贴现率计算，债底为95.57元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.63%，对流通股本的摊薄压力为5.06%，对现有股本的摊薄压力较小。 表1：天赐转债发行要素表 债券代码 127073.SZ 债券简称 天赐转债 公司代码 002709.SZ 公司名称 天赐材料 债项/主体评级 AA/AA 发行额 34.11亿元 期限（年） 5年 利率 0.30%、0.50%、0.80%、1.50%、1.80% 预计发行/起息日期 2022-09-23 转股起始日期 2023-03-29 转股价 48.82元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：109元 原始股东股权登记日 2022-09-22 网上申购及配售日期 2022-09-23 申购代码/配售代码 072709 / 082709 主承销商 安信证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年9月21日，公司前三大股东徐金富、香港中央结算有限公司(陆股通)、万向一二三股份公司分别持有占总股本36.28%、6.19%、1.76%的股份，前十大股东合计持股比例为52.37%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为11.94亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0104%-0.0114%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所