请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 投资要点  事件：9月21日，爱柯迪股份有限公司（以下简称‚爱柯迪‛）发布公告，将于2022年9月23日发行15.7亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于爱柯迪智能制造科技产业园项目（15.7亿元）。  当前纯债价值估值为91.96元，YTM为2.33%。爱迪转债期限为6年，债项评级为AA，票 面 面 值 为100元 ， 票 面 利 率 第 一 年 至 第 六 年 分 别 为0.30%/0.50%/1.00%/1.30%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的 110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2022/9/21）3.80%作为贴现率估算，纯债价值为91.96元，纯债对应的YTM为2.33%，债底保护性较高。  当前平价为101.85元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月29日至2028年9月22日止，初始转股价格为18.93元/股，截至2022年9月21日收盘，正股爱柯迪股价为19.28元/股，对应转债平价为101.85元。爱迪转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。  本次发行总股本稀释率为9.4%。截至可转债发行公告日，公司总股本为8.80亿股，流通股合计8.80亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为9.4%，对流通股的稀释率为9.4%，稀释率较高。  预计爱迪转债上市价格在119.81-126.19元之间。综合目前在市的可比标的，预计爱迪转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在119.81-126.19元之间。  预计原股东优先配售比例为74.4%，网上中签概率在0.0067% - 0.0101%之间。截至2022年中报，公司实际控制人宁波爱柯迪投资管理有限公司所持股份质押分别占总股本的32.62%，前十大股东合计持股71.77%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为74.4%，配售金额为11.67亿元。原股东配售后剩余金额为4.03亿元，假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0067% - 0.0101%之间  综上，爱迪转债当前平价高于面值，纯债价值高，具有一定的吸引力。爱柯迪是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，拥有压铸行业先进、高效的设计理念，具备自主研发，精益化生产和管理能力并建有一套符合现代化汽车零部件生产要求的项目、生产管理体系，质量、风险控制体系，全面推进‚‘机器换人’向‘新制造’转变‛的发展战略，提高压铸、精密机加工设备运行的自动化、智能化程度，加之碳中和背景下汽车赛道走向轻量化电动化智能化，推动一体压铸，业绩增长可观，公司具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。  风险提示：新能源汽车市场政策波动；疫情扰乱正常生产计划；上游原材料价格上涨；第三方数据不准确。 精密压铸件标的，建议积极申购 ——爱迪转债申购价值分析 证券研究报告/固定收益点评 2022年9月21日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、转债基本条款分析 ........................................................................................ - 4 - 二、投资申购建议 ............................................................................................... - 5 - 三、正股基本面分析 ........................................................................................... - 6 - 1、受益于下游新能源及汽车智能化，铝合金行业高景气 ........................... - 6 - 2、享行业红利，创业绩新高 ....................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1：爱迪转债发行安排时间表 ...................................................................... - 4 - 图表2：爱迪转债基本信息及重要条款 ............................................................... - 5 - 图表3：爱迪转债上市价格敏感性分析 ............................................................... - 6 - 图表4：国内新能源汽车销量（万辆；%） ........................................................ - 7 - 图表5：2017-2022H1公司营业收入（亿元） ................................................... - 7 - 图表6：2017-2022H1公司归母净利润（亿元） ............................................... - 7 - 图表7：2017-2022H1公司营收结构（亿元） ................................................... - 8 - 图表8：2017-2022H1公司各产品毛利率（%） ................................................ - 8 - 图表9：公司期间费用率情况（%） ................................................................... - 8 - 图表10：公司偿债能力情况 ............................................................................... - 9 - 图表11：公司现金流情况（%）......................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益点评 9月21日，爱柯迪股份有限公司（以下简称‚爱柯迪‛）发布公告，将于2022年9月23日发行15.7亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于爱柯迪智能制造科技产业园项目（15.7亿元）。以下我们对爱迪转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。 一、转债基本条款分析 图表1：爱迪转债发行安排时间表 交易日 日期 发行事项安排 T-2 2022年9月21日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》《网上路演公告》 T-1 2022年9月22日 1、网上路演 2、原A股股东优先配售股权登记日 T 2022年9月23日 1、刊登《可转债发行提示性公告》 2、原A股股东优先配售认购日（缴付足额资金） 3、网上申购（无需缴付申购资金） 4、确定网上中签率 T+1 2022年9月26日 1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》 2、网上申购摇号抽签 T+2 2022年9月27日 1、刊登《网上中签结果公告》 2、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款(投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金） T+3 2022年9月28日 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2022年9月29日 刊登《发行结果公告》 来源：公司公告，中泰证券研究所 当前纯债价值估值为91.96元，YTM为2.33%。爱迪转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.30%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的 110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2022/9/21）3.80%作为贴现率估算，纯债价值为91.96元，纯债对应的YTM为2.33%，债底保护性较高。 当前平价为101.85元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月29日至2028年9月22日止，初始转股价格为18.93元/股，截至2022年9月21日收盘，正股爱柯迪股价为19.28元/股，对应转债平价为101.85元。爱迪转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益点评 图表2：爱迪转债基本信息及重要条款 具体内容 基本信息 转债名称/代码 爱迪转债/600933.SH 发行时间 2022/9/23 发行规模 15.7亿元 票面利率 第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.5%、第六年1.8% 到期赎回价格 本次发行的可转债的票面面值的110%（含最后一期利息）的价格 存续期 6年 转股期 2023年3月29日至2028年9月22日 主体/债项评级/担保 AA（中证）/无担保 初始转股价格 18.93元/股 募集资金用途 爱柯迪智能制造科技产业园项目（15.7亿元） 主承销商 国金证券股份有限公司 重要条款 转股价格修正条款 15/30、85% 赎回条款 15/30、130% 回售价格 最后两个计息年度，30、70% 来源：公司公告，中泰证券研究所 本次发行总股本稀释率为9.4%。截至可转债发行公告日，公司总股本为8.80亿股，流通股合计8.80亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为9.4%，对流通股的稀释率为9.4%，稀释率较高。 二、投资申购建议 1） 截至9月20日周二收盘，参考平价和债项评级可比标的欧22转债、岩土转债和景兴转债，转股溢价率分别为35.82%、18.68%和16.18%。 2） 截至9月20日周二收盘，参考同属汽车板块（申万一级行业）的明新转债、嵘泰转债和拓普转债，转股溢价率为35.83%、2.03%和109.33%。 3） 截至9月20日周二收盘，参考近期上市的嵘泰转债、科蓝转债和天箭转债，转股溢价率为2.03%、34.45%和48.25%。 4） 目前正股估值处于上市以来的95%分位，近一年年化波动率为61.95%，股价弹性强。 综合可比标的，预计爱迪转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在119.81元 – 126.19元之间。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 固定收益点评 图表3：爱迪转债上市价格敏感性分析 对应正股价格 21.0% 23.5% 25.0% 27.5% 30.0% -5% 18.32 112.64 114.97 116.37 118.69 121.02 -2% 18.89 116.20 118.60 120.04 122.44 124.84 -1% 19