请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 投资要点  事件：9月22日，深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称“新宙邦”）发布公告，将于2022年9月26日发行19.7亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”（5亿元）、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 （3.8亿元）、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”（4.6亿元）、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”（2.6亿元）、补充流动资金（3.7亿元）。  当前纯债价值估值为92.38元，YTM为2.41%。宙邦转债期限为6年，债项评级为AA，票 面 面 值 为100元 ， 票 面 利 率 第 一 年 至 第 六 年 分 别 为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2022/9/22）3.80%作为贴现率估算，纯债价值为92.38元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护性较好。  当前平价为96.54元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月30日至2028年9月25日止，初始转股价格为42.77元/股，截至2022年9月21日收盘，正股宙邦材料股价为40.73元/股，对应转债平价为96.54元。宙邦转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。  本次发行总股本稀释率为6.2%。截至可转债发行公告日，公司总股本为7.42亿股，流通股合计5.35亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为6.2%，对流通股的稀释率为8.6%，稀释率较高。  预计宙邦转债上市价格在118.03-124.32元之间。预计宙邦转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在118.03-124.32元之间。  预计原股东优先配售比例为69.9%，网上中签概率在0.0099% - 0.0148%之间。截至2022年中报，公司实际控制人覃九三和周达文所持股份质押分别占总股本的13.94%和7.65%，前十大股东合计持股49.62%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为69.9%，配售金额为13.78亿元。原股东配售后剩余金额为5.92亿元，假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0099% - 0.0148%之间。  综上，宙邦转债当前平价低于面值，纯债价值较高，具有一定吸引力。新宙邦作为行业领先者，充分抓住市场机遇，坚持研发创新，加速新技术布局，形成以电池化学品为主，半导体化学品、有机氟化学品、电容器化学品为辅的发展格局，产品市场竞争力进一步提升。随着公司新投产项目产能逐步释放，公司业绩有望保持大幅增长，公司半导体化学品和有机氟化学品项目积极推进，未来随着下游行业的快速发展，产能有望加速释放，具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。  风险提示：宏观政策变动风险；疫情反复扰动生产；第三方数据不准确。 电池化学品优质标的，建议积极申购 ——宙邦转债申购价值分析 证券研究报告/固定收益点评 2022年9月22日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、转债基本条款分析 ........................................................................................ - 4 - 二、投资申购建议 ............................................................................................... - 5 - 三、正股基本面分析 ........................................................................................... - 6 - 1、深度受益新能源汽车，顺势而上 ............................................................ - 6 - 2、业务转型见成效，资产质量稳中趋优 ..................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1：宙邦转债发行安排时间表 ...................................................................... - 4 - 图表2：宙邦转债基本信息及重要条款 ............................................................... - 5 - 图表3：宙邦转债上市价格敏感性分析 ............................................................... - 6 - 图表4：国内新能源汽车销量（万辆） ............................................................... - 7 - 图表5：同业公司锂离子电池电解液收入对比（亿元） ..................................... - 7 - 图表6：2017-2022H1公司营业收入（亿元） ................................................... - 8 - 图表7：2017-2022H1公司归母净利润（亿元） ............................................... - 8 - 图表8：2017 -2021年公司营收结构（亿元） ................................................... - 8 - 图表9：2017-2021年公司各产品毛利率 ........................................................... - 8 - 图表10：2017-2022H1公司期间费用率情况 .................................................... - 9 - 图表11：公司偿债能力情况 ............................................................................... - 9 - 图表12：公司现金流情况（%） ........................................................................ - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益点评 9月22日，深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称“新宙邦”）发布公告，将于2022年9月26日发行19.7亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”（5亿元）、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 （3.8亿元）、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”（4.6亿元）、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”（2.6亿元）、补充流动资金（3.7亿元）。以下我们对宙邦转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。 一、转债基本条款分析 图表1：宙邦转债发行安排时间表 交易日 日期 发行事项安排 T-2 2022年9月22日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》《网上路演公告》 T-1 2022年9月23日 1、网上路演 2、原A股股东优先配售股权登记日 T 2022年9月26日 1、刊登《可转债发行提示性公告》 2、原A股股东优先配售认购日（当日缴付足额认购资金） 3、网上申购（无需缴付申购资金） T+1 2022年9月27日 1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》 2、网上申购摇号抽签 T+2 2022年9月28日 1、刊登《网上中签结果公告》 2、网上中签缴款日 T+3 2022年9月29日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2022年9月30日 刊登《发行结果公告》 来源：公司公告，中泰证券研究所 当前纯债价值估值为92.38元，YTM为2.41%。宙邦转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2022/9/22）3.80%作为贴现率估算，纯债价值为92.38元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护性较好。 当前平价为96.54元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月30日至2028年9月25日止，初始转股价格为42.77元/股，截至2022年9月21日收盘，正股宙邦材料股价为40.73元/股，对应转债平价为96.54元。宙邦转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益点评 图表2：宙邦转债基本信息及重要条款 具体内容 基本信息 转债名称/代码 宙邦转债/300037.SZ 发行时间 2022/9/26 发行规模 19.7亿元 票面利率 第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00% 到期赎回价格 本次发行的可转债的票面面值的110%（含最后一期利息）的价格 存续期 6年 转股期 2023年3月30日至2028年9月25日 主体/债项评级/担保 AA（中证）/无担保 初始转股价格 42.77元/股 募集资金用途 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”（5亿元）、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 （3.8亿元）、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”（4.6亿元）、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”（2.6亿元）、补充流动资金（3.7亿元） 主承销商 中信证券股份有限公司 重要条款 转股价格修正条款 15/30、85% 赎回条款 15/30、130% 回售价格 最后两个计息年度，30、70% 来源：公司公告，中泰证券研究所 公司股权存在少量质押。截至2022年中报，公司实际控制人覃九三和周达文所持股份质押分别占总股本的13.94%和7.65%，质押股份共计占比0.46%，质押风险较低。 本次发行总股本稀释率为6.2%。截至可转债发行公告日，公司总股本为7.42亿股，流通股合计5.35亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为6.2%，对流通股的稀释率为8.6%，稀释率较高。 二、投资申购建议 1） 截至9月21日周三收盘，参考平价和债项评级可比标的长信转债、新北转债和联创转债，转股溢价率分别为107.33%、110.08%和110.65%。 2） 截至9月21日周三收盘，参考同属电力设备板