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宙邦转债申购价值分析:电池化学品优质标的,建议积极申购

2022-09-23周岳中泰证券向***
宙邦转债申购价值分析:电池化学品优质标的,建议积极申购

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师:周岳 执业证书编号:S0740520100003 Email:zhouyue@r.qlzq.com.cn 投资要点  事件:9月22日,深圳新宙邦科技股份有限公司(以下简称“新宙邦”)发布公告,将于2022年9月26日发行19.7亿元可转债,此次募集资金扣除发行费用后将用于瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”(5亿元)、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 (3.8亿元)、三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”(4.6亿元)、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”(2.6亿元)、补充流动资金(3.7亿元)。  当前纯债价值估值为92.38元,YTM为2.41%。宙邦转债期限为6年,债项评级为AA,票 面 面 值 为100元 , 票 面 利 率 第 一 年 至 第 六 年 分 别 为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一年利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2022/9/22)3.80%作为贴现率估算,纯债价值为92.38元,纯债对应的YTM为2.41%,债底保护性较好。  当前平价为96.54元,各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月30日至2028年9月25日止,初始转股价格为42.77元/股,截至2022年9月21日收盘,正股宙邦材料股价为40.73元/股,对应转债平价为96.54元。宙邦转债转股价格下修条款为:15/30、85%,有条件赎回条款为:15/30、130%,有条件回售条款为:最后两个计息年度,30、70%,下修条款对投资者保护较为一般。  本次发行总股本稀释率为6.2%。截至可转债发行公告日,公司总股本为7.42亿股,流通股合计5.35亿股,按初始转股价格计算,转债全部转本对公司总股本的稀释率为6.2%,对流通股的稀释率为8.6%,稀释率较高。  预计宙邦转债上市价格在118.03-124.32元之间。预计宙邦转债上市首日溢价率为25%左右,对应上市价格在118.03-124.32元之间。  预计原股东优先配售比例为69.9%,网上中签概率在0.0099% - 0.0148%之间。截至2022年中报,公司实际控制人覃九三和周达文所持股份质押分别占总股本的13.94%和7.65%,前十大股东合计持股49.62%。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设前十大股东80%参与优先配售,其他股东60%参与优先配售,预计原股东配售比例为69.9%,配售金额为13.78亿元。原股东配售后剩余金额为5.92亿元,假设500户为网上参与申购户数中枢,每户平均申购100万元,预计网上中签概率在0.0099% - 0.0148%之间。  综上,宙邦转债当前平价低于面值,纯债价值较高,具有一定吸引力。新宙邦作为行业领先者,充分抓住市场机遇,坚持研发创新,加速新技术布局,形成以电池化学品为主,半导体化学品、有机氟化学品、电容器化学品为辅的发展格局,产品市场竞争力进一步提升。随着公司新投产项目产能逐步释放,公司业绩有望保持大幅增长,公司半导体化学品和有机氟化学品项目积极推进,未来随着下游行业的快速发展,产能有望加速释放,具备较高的配售价值,建议积极参与一级申购。  风险提示:宏观政策变动风险;疫情反复扰动生产;第三方数据不准确。 电池化学品优质标的,建议积极申购 ——宙邦转债申购价值分析 证券研究报告/固定收益点评 2022年9月22日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、转债基本条款分析 ........................................................................................ - 4 - 二、投资申购建议 ............................................................................................... - 5 - 三、正股基本面分析 ........................................................................................... - 6 - 1、深度受益新能源汽车,顺势而上 ............................................................ - 6 - 2、业务转型见成效,资产质量稳中趋优 ..................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:宙邦转债发行安排时间表 ...................................................................... - 4 - 图表2:宙邦转债基本信息及重要条款 ............................................................... - 5 - 图表3:宙邦转债上市价格敏感性分析 ............................................................... - 6 - 图表4:国内新能源汽车销量(万辆) ............................................................... - 7 - 图表5:同业公司锂离子电池电解液收入对比(亿元) ..................................... - 7 - 图表6:2017-2022H1公司营业收入(亿元) ................................................... - 8 - 图表7:2017-2022H1公司归母净利润(亿元) ............................................... - 8 - 图表8:2017 -2021年公司营收结构(亿元) ................................................... - 8 - 图表9:2017-2021年公司各产品毛利率 ........................................................... - 8 - 图表10:2017-2022H1公司期间费用率情况 .................................................... - 9 - 图表11:公司偿债能力情况 ............................................................................... - 9 - 图表12:公司现金流情况(%) ........................................................................ - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益点评 9月22日,深圳新宙邦科技股份有限公司(以下简称“新宙邦”)发布公告,将于2022年9月26日发行19.7亿元可转债,此次募集资金扣除发行费用后将用于瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”(5亿元)、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 (3.8亿元)、三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”(4.6亿元)、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”(2.6亿元)、补充流动资金(3.7亿元)。以下我们对宙邦转债的申购价值进行简要分析,以供投资者参考。 一、转债基本条款分析 图表1:宙邦转债发行安排时间表 交易日 日期 发行事项安排 T-2 2022年9月22日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》《网上路演公告》 T-1 2022年9月23日 1、网上路演 2、原A股股东优先配售股权登记日 T 2022年9月26日 1、刊登《可转债发行提示性公告》 2、原A股股东优先配售认购日(当日缴付足额认购资金) 3、网上申购(无需缴付申购资金) T+1 2022年9月27日 1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》 2、网上申购摇号抽签 T+2 2022年9月28日 1、刊登《网上中签结果公告》 2、网上中签缴款日 T+3 2022年9月29日 保荐机构(主承销商)根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2022年9月30日 刊登《发行结果公告》 来源:公司公告,中泰证券研究所 当前纯债价值估值为92.38元,YTM为2.41%。宙邦转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一年利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2022/9/22)3.80%作为贴现率估算,纯债价值为92.38元,纯债对应的YTM为2.41%,债底保护性较好。 当前平价为96.54元,各附加条款中规中矩。转股期从2023年3月30日至2028年9月25日止,初始转股价格为42.77元/股,截至2022年9月21日收盘,正股宙邦材料股价为40.73元/股,对应转债平价为96.54元。宙邦转债转股价格下修条款为:15/30、85%,有条件赎回条款为:15/30、130%,有条件回售条款为:最后两个计息年度,30、70%,下修条款对投资者保护较为一般。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益点评 图表2:宙邦转债基本信息及重要条款 具体内容 基本信息 转债名称/代码 宙邦转债/300037.SZ 发行时间 2022/9/26 发行规模 19.7亿元 票面利率 第一年0.30%,第二年0.50%,第三年1.00%,第四年1.50%,第五年1.80%,第六年2.00% 到期赎回价格 本次发行的可转债的票面面值的110%(含最后一期利息)的价格 存续期 6年 转股期 2023年3月30日至2028年9月25日 主体/债项评级/担保 AA(中证)/无担保 初始转股价格 42.77元/股 募集资金用途 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”(5亿元)、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 (3.8亿元)、三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”(4.6亿元)、荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”(2.6亿元)、补充流动资金(3.7亿元) 主承销商 中信证券股份有限公司 重要条款 转股价格修正条款 15/30、85% 赎回条款 15/30、130% 回售价格 最后两个计息年度,30、70% 来源:公司公告,中泰证券研究所 公司股权存在少量质押。截至2022年中报,公司实际控制人覃九三和周达文所持股份质押分别占总股本的13.94%和7.65%,质押股份共计占比0.46%,质押风险较低。 本次发行总股本稀释率为6.2%。截至可转债发行公告日,公司总股本为7.42亿股,流通股合计5.35亿股,按初始转股价格计算,转债全部转本对公司总股本的稀释率为6.2%,对流通股的稀释率为8.6%,稀释率较高。 二、投资申购建议 1) 截至9月21日周三收盘,参考平价和债项评级可比标的长信转债、新北转债和联创转债,转股溢价率分别为107.33%、110.08%和110.65%。 2) 截至9月21日周三收盘,参考同属电力设备板

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