透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数下降 全球市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所下降 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周电子行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司 出口：8月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：8月份M2同比增速上升，社融增速上升 中游景气：9月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50下跌-2.88%，科创50下跌-3.41%。行业方面，金融行业中，银行下跌-0.85%，房地产下跌-3.84%，非银金融下跌-5.86%。科技成长类行业中，国防军工下跌-1.16%，计算机下跌-2.18%。 消费行业中食品饮料下跌-0.91%，休闲服务下跌-1.28%。周期行业中，轻工制造下跌-2.95%，交通运输下跌-3.33%。海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨0.38%，韩国综合指数下跌-0.06%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.31%，DCE豆粕上涨3.76%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.73）、农林牧渔（40.33）以及汽车（30.53）,最低的依次是通信（13.98）、采掘（8.24）以及有色金属（17.67）。目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.73）、农林牧渔（40.33）以及汽车（30.53）,最低的依次是通信（13.98）、采掘（8.24）以及有色金属（17.67）。 3.中游制造部分，8月制造业投资累计同比上升10.0%。制造业投资增速较快，主要有以下几方面因素：第一方面，受制造业补链强链的影响。今年以来，面对复杂的国际形势，以及全球疫情等多方面因素影响，产业链供应链不畅问题比较突出。面对这种情况，各方面加大对制造业补链强链的投资，相关行业增长较快。第二方面，中国制造业升级发展态势比较明显。制造业升级相关的投资，比如产业转型方面的投资增长是较快的。今年以来，绿色低碳转型在加快，相关投资在增加，这些都支持了制造业投资的增长。第三方面，对制造业发展的政策支持力度也在加大。一些大项目增长比较快。从资金角度来看，银行对于制造业的中长期贷款保持较快增长，这些因素都支持了制造业投资较快增长。 4.下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升36.9%、新能源汽车销量当月同比上升107.5%。对于8月乘用车销量的较强增长，乘联会秘书长崔东树分析表示，主要有三个方面的原因。首先，2021年8月销量基数较低。去年8月，东南亚疫情导致当地芯片供应几乎中断，中国国内零售销量受到影响大幅下降，甚至出现2021年8月低于7月零售的历史罕见反季节现象。如今疫情得到有效控制，对车市影响可控。且5月疫后物流和供应链的持续改善，渠道库存充裕，均有效稳定了车市的增长。第二，车辆购臵税优惠政策举措逐步显现效果。今年5月31日，财政部发布公告，表示对2022年6月1日至2022年12月31日内，单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量的乘用车，减半征收车辆购臵税。从6-8月连续三个月超20%的增长看，政策提振的效果是立竿见影的。第三，8月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度。 这将有望弥补前期因疫情造成的销量损失，帮助车企达到年度预期目标。 5.上周上游资源品价格以下跌为主。焦煤期货价格上涨6.6%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、动力煤期货、价格分别下跌0.8%、0.9%、2.6%、2.7%。 上周上游原材料价格以下跌为主。碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别上涨0.5%、0.6%、1.3%，螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铜期货、LME铝期货价格分别下跌2.6%、1.6%、0.2%、3.3%、1.0%。上周重要化工品价格以上涨为主。PTA、甲醇、尿素价格分别上涨1.7%、0.2%、2,4%，PVC价格下跌3.4%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨28.0%、1.4%，快递单价下跌0.2%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生鲜乳价格分别上涨0.1%、0.5%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50下跌-2.88%，科创50下跌-3.41%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-0.85%，房地产下跌-3.84%，非银金融下跌-5.86%。科技成长类行业中，国防军工下跌-1.16%，计算机下跌-2.18%。消费行业中食品饮料下跌-0.91%，休闲服务下跌-1.28%。周期行业中，轻工制造下跌-2.95%，交通运输下跌-3.33%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨0.38%，韩国综合指数下跌-0.06%。 商品市场方面，DCE焦煤上涨6.31%，DCE豆粕上涨3.76%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所下降 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.73）、农林牧渔（40.33）以及汽车（30.53）,最低的依次是通信（13.98）、采掘（8.24）以及有色金属（17.67）。 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.73）、农林牧渔（40.33）以及汽车（30.53）,最低的依次是通信（13.98）、采掘（8.24）以及有色金属（17.67）。 图2：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、房地产、家用电器等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年4月以来整体呈现上升趋势，近期震荡有所下行，上周三年期PE分化指数从8.15%下降到7.29%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.18，环比下降3.85%；茅指数PE为25.25，环比下降2.71%；创业板指PE为44.89，环比下降6.72%。 上周上证综指PB为1.3，环比下降3.88%；茅指数PB为4.72，环比下降2.71%；创业板指PB为5.25，环比下降6.72%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股材料、工业等估值有所下降；相对美股来看，上周日常消费、信息技术等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对估值有所下降；相对美股而言，上周A股创业板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.67%，环比上升4bp；成长股相对收益为3.92，环比下降0.03%。 上周周期风格指数环比下降6.31%。8月PPI同比增长2.30%，环比下降1.9个百分点。 图8：市场风格：上周成长及周期风格均下降 景气预测升温的行业有交通运输、国防军工、机械设备、建筑装饰、汽车。 交通运输行业的升温主要是源于综合中国仓储指数当月同比上升51.20%，中国物流业季调景气指数(LPI)当月同比上升46.90%。 国防军工行业的升温主要是源于英国布伦特Dtd现货价格当月同比上升102.88%，雷达及配套设备制造PPI当月同比上升98.30%。 机械设备的升温主要是源于电气机械及器材制造业工业增加值当月同比上升14.80%。 建筑装饰的升温主要是源于家用纺织制成品制造PPI当月同比上升103.00%，针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升104.10%。 汽车行业的升温主要是源于汽车制造业固定资产投资完成额累计同比上升12.90%，汽车产量当月同比上升39.00%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升36.9%、新能源汽车销量当月同比上升107.5%。 对于8月乘用车销量的较强增长，乘联会秘书长崔东树分析表示，主要有三个方面的原因。 首先，2021年8月销量基数较低。去年8月，东南亚疫情导致当地芯片供应几乎中断，中国国内零售销量受到影响大幅下降，甚至出现2021年8月低于7月零售的历史罕见反季节现象。如今疫情得到有效控制，对车市影响可控。且5月疫后物流和供应链的持续改善，渠道库存充裕，均有效稳定了车市的增长。第二，车辆购臵税优惠政策举措逐步显现效果。今年5月31日，财政部发布公告，表示对2022年6月1日至2022年12月31日内，单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量的乘用车，减半征收车辆购臵税。 从6-8月连续三个月超20%的增长看，政策提振的效果是立竿见影的。第三，8月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度。这将有望弥补前期因疫情造成的销量损失，帮助车企达到年度预期目标。 图10：中观景气：下游消费部分，8月新能源汽车销量当月同比上升107.5% 图11：出口：8月我国出口汽车相关产品提速 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13：当前各细分行业所处库存周期（7月） 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（7月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升0.8%，创业板指上升0.27%，上证50上升0.05%，沪深300下降0.33%，茅指数下降0.94%，万得全A下降1.1%，中证1000下降2.6%，中证500下降5.01%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.67%，中证1000上升0.72%，万得全A上升0.09%，创业板指下降0.09%，茅指数下降0.2%，沪深300下降0.34%，中证500下降0.61%，上证50下降0.64%。 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、有色金属、石油石化，环比下降较多的行业有综合、社会服务、房地产；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有有色金属、石油石化、电力设备，环比下降较多的行业有综合、社会服务、建筑材料。 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 8月M1同比增速6.10%,比上月下降0.60个百分点，M2同比增速12.20%，比上月上升0.2个百分点。社融新增2.43万亿元，同比下降18.26%，比上月上升10.18个百分点；金融机构新增人民币贷款1.25万亿元，上升2.46%，比上月上升39.59个百分点。今年8月份社融规模总量上升。8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5429.00亿元，比上月上升10.18个百分点；月末人民币贷款余额208.28万亿元，同比增长10.90%，增速比上月末低0.10个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图19：M1和M2同比增速（%） 图20：社融存量同比增速 上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼20亿元。其中，货币投放80亿元，货币回笼100亿元。 图21：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上