跨境金融交易的本地货币抵押品跨境定居基础设施论坛的政策建议2022 年 9 月亚洲开发银行 跨境金融交易的本地货币抵押品跨境定居基础设施论坛的政策建议2022 年 9 月亚洲开发银行 知识共享署名 3.0 IGO 许可（CC BY 3.0 IGO）© 2022 亚洲开发银行6 ADB Avenue, mandaluyong City, 1550 metro manila, Philippines 电话 63 2 8632 4444；传真 63 2 8636 2444保留一些权利。发表于 2022 年。iSBN 978-92-9269-713-6（印刷版）； 978-92-9269-714-3（电子）； 978-92-9269-715-0（电子书）出版物库存号 TCS220357-2DOi：http://dx.doi.org/10.22617/TCS220357-2本出版物中表达的观点是作者的观点，并不一定反映亚洲开发银行 (ADB) 或其理事会或其所代表的政府的观点和政策。亚行不保证本出版物中包含的数据的准确性，并且对使用这些数据的任何后果不承担任何责任。提及特定公司或制造商的产品并不意味着亚行认可或推荐它们优先于未提及的其他类似性质的公司或产品。通过对特定领土或地理区域的任何指定或提及，或通过在本文件中使用“国家”一词，亚行无意对任何领土或区域的法律或其他地位作出任何判断。本作品可在知识共享署名 3.0 iGO 许可（CC By 3.0 iGO）https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/ 下获得。使用本出版物的内容，即表示您同意受本许可条款的约束。有关署名、翻译、改编和许可，请阅读 https://www.adb.org/terms-use#openaccess 上的条款和使用条款。本 CC 许可不适用于本出版物中的非亚行版权材料。如果该材料归属于其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商以获得复制它的许可。对于因您使用该材料而引起的任何索赔，亚行概不负责。如果您对内容有任何疑问或意见，或者如果您希望获得不属于这些条款范围内的预期用途的版权许可，或者获得使用 ADB 徽标的许可，请联系 pubsmarketing@adb.org。亚行出版物的更正可在 http://www.adb.org/publications/corrigenda 找到。笔记：亚行承认“中国”为中华人民共和国； “香港”为中国香港； “韩国”作为共和国韩国；和“越南”作为越南。在本报告中，国际标准化组织 (ISO) 3166 国家代码和 ISO 4217 货币代码的命名约定国际标准被用来反映跨境结算基础设施论坛关于改进跨境债券和现金的讨论该地区的定居基础设施。东盟 3 包括东南亚国家联盟 (ASEAN) 加上中华人民共和国、日本和大韩民国。iSO 3166 中定义的东盟 3 经济体包括文莱达鲁萨兰国（BN；BRN）；柬埔寨（Kh；Khm）；中华人民共和国（CN；ChN）；中国香港 (hK; hKG);印度尼西亚（iD；iDN）；日本（JP；JPN）；大韩民国（KR；KOR）；老挝人民民主共和国（LA；LAO）；马来西亚（我的；我的）；缅甸 (mm; mmR);菲律宾（博士；PhL）；新加坡（SG；SGP）；泰国（Th；ThA）；和越南（VN；VNm）。ISO 4217 中定义的东盟 3 货币包括文莱元 (BND)、柬埔寨瑞尔 (KhR)、人民币 (CNy)、港元 (hKD)、印尼盾 (iDR)、日元 (JPy)、韩元 (KRW)、老挝基普 (LAK)、马来西亚林吉特 (myR)、缅甸元 (mmK)、菲律宾比索 (PhP)、新加坡元 (SGD)、泰铢 (ThB) 和越南盾 (VND)。Francis Joseph m 的封面设计。马尼奥。 内容表格、数字和盒子六跨境定居基础设施论坛主席的声明八致谢九缩写X执行摘要十一我介绍1二区域抵押品市场环境概览3A. 债券发行和交易31、一级市场32.二级市场5B. 抵押交易6C. 抵押品资格标准8一、中央银行用于市场操作的抵押品82. 市场参与者使用的抵押品9三、风险管理9D. 金融市场基础设施11一、国内市场基础设施112. 市场基础设施之间的联系13三跨境担保安排16A. 跨境担保安排的基本概念16B. 潜在的实施模式171. 代理中央银行模式172. 非代理中央银行模式20C. 跨境抵押品安排的现有模式201. 欧元区案例202.东盟3案22三 iv内容IV使用本地货币债券作为跨境抵押品24A. 跨境抵押品交易概览24B. 影响抵押品需求的关键因素24一、央行抵押品政策242、市场参与者观念的变化253. 全球金融市场的整合与联动264. 加强全球金融监管26C. 潜在利益271. 对金融稳定的贡献27二、对二级市场发展的贡献273、扩大市场流动性284. 降低财务成本28D. 障碍28一、影响区域债券市场的结构性因素282. 跨境抵押交易的限制30五促进跨境抵押交易的考虑因素34A. 系统性风险34B. 法律和监管框架35C. 中央银行能力和市场基础设施35D. 市场相互依存35六政策建议36A. 建议 1：进一步发展本币债券市场36B. 建议 2：加强监管框架和信息披露38市场信息C.D.1.2.3.E.建议 5：扩大中央银行在跨境业务中的作用 41抵押品管理F.G. 七 下一步 45A.B.C.建立东盟 3 区域市场和法律实践 46D.当局和相关机构之间的密切合作 47为扩大区域跨境融资和金融稳定E.附录1.跨境抵押品安排模式 492.促进使用本币抵押品的调查 56跨境金融交易 表格、数字和盒子表格1东盟3投资文件夹12抵押品交易量经济83符合条件的抵押品标准东盟 3104风险管理115东盟 3 国内金融市场基础设施126市场之间的跨境联系基础设施157选定市场的市场参与者对流动性状态的评估，2020298债券市场结算周期东盟 332数字1本币债券发行东盟 342选定市场的本币债券发行量，202043未偿本币债券占国内生产总值的比例，202054债券交易量和成交量比率65抵押品交易量东盟 376日本银行金融网络系统-日语之间的链接政府13债券服务及香港结算所自动转账系统7中央国债登记结算有限责任公司与上海清算所联动屋14中华人民共和国和中国香港中央货币市场部8标准代理中央银行模型199通过代理中央银行模式调动的抵押品和合格的链接21在欧元区10跨境抵押品构成比例楷模212020年欧洲央行11中国银行跨境抵押品安排模式日本2212货币当局的跨境抵押品安排模型新加坡2313影响参与抵押品的因素市场2514本币债券市场流动性调查东盟 32915中央证券抵押品管理服务架构存托处3916央行政策对抵押品的影响市场41六 表格、数字和方框七A1.1标准代理中央银行模型50A1.2具有链接的代理中央银行模型51A1.3三方代理中央银行模式52A1.4担保代理中央银行模式52A1.5直接链接53A1.6中继链接54A1.7远程访问证券结算系统55A2.1跨境结算基础设施 论坛成员机构的数量 对障碍的回应58A2.2代理中央银行模型66A2.3担保模式66A2.4证券结算系统之间的联系67A2.5远程访问证券结算系统67A2.6诉诸抵押品管理系统68盒子中央银行货币互换 18 在跨境抵押交易中更广泛地使用以本币计价的债券，将通过降低金融抵押品的成本，成为区域债券市场发展的关键推动力。机构和扩大市场流动性。因此，如果没有集体努力确保整个地区积极使用抵押品，跨境金融交易的发展将继续受到限制。这份报告，跨境金融交易的本币抵押品, 提出七项政策建议，以期在东南亚国家联盟和中华人民共和国、日本和大韩民国 (ASEAN 3) 地区实现这一雄心勃勃的目标。作为跨境结算基础设施论坛（CSiF）的代理主席和副主席，我要感谢 CSiF 成员和观察员为完成本报告所做的贡献。我也期待着 CSiF 成员和观察员对这个项目的持续支持，因为目前正处于实施亚洲债券市场倡议目标的第一阶段，该倡议旨在促进使用本币债券进行跨境抵押交易。代理主席还要感谢亚洲开发银行秘书处和顾问为本报告提供宝贵意见。李承权CSIF 代理主席 CSIF 副主席韩国证券存管所清算结算部部长八跨境定居基础设施论坛主席的声明 致谢亚洲开发银行（ADB）作为跨境结算基础设施论坛（CSiF）秘书处，衷心感谢副主席协调相关讨论以及向成员和观察员提供意见跨境金融交易的本币抵押品.编写本报告的目的是 (i) 检查区域债券市场的现状，(ii) 为东南亚国家联盟以及中华人民共和国、日本和大韩民国 (ASEAN 3) 成员经济体提供促进使用本币债券进行跨境抵押交易的政策建议，以及 (iii) 提出实施此类建议的有效方法。本文主要由亚行顾问 Leelark Park 在 CSiF 亚行秘书处（由 Satoru yamadera 领导）、Byung-Wook Ahn、Kosintr Puonfsophol 和 yvonne Osonia 以及其他亚行顾问 matthias 的支持下编写Schmidt、Ki-hoon Ro 和 Taiji inui——为推动国内债券市场的发展以及该地区的跨境抵押交易奠定基础。CSiF 成员通过回答问卷和对该报告草案进行全面审查提供了意见。观察当局和市场专家热情地分享了他们对抵押品市场及其相关限制的知识和经验。此外，多次在线会议的顺利组织使密集讨论成为可能。亚行秘书处对该地区的中央银行、中央证券存管机构和其他以观察员身份参与的机构表示衷心感谢。如果没有 CSiF 成员和该地区其他相关机构的大力支持与合作，本报告是不可能完成的。本报告的任何部分均不代表任何作为 CSiF 成员或观察员参与的机构的官方观点。 CSiF 秘书处对本报告的内容承担全部责任。九 缩写ABiF东盟银行业一体化框架亚行亚洲开发银行东盟东南亚国家联盟东盟 3东南亚国家联盟加上中华人民共和国、日本和大韩民国铋国际清算银行BN马来西亚国家银行日本央行日本银行日本央行网日本银行金融网络系统机器人泰国银行BSPBangko Sentral ng Pilipinas（菲律宾中央银行）CBCA跨境抵押品安排建行代理中央银行模型中央疾控中心中央国债登记结算有限责任公司中共中央结算对手惩教署中央证券存管处碳化硅跨境结算基础设施论坛 DVP 交付与支付欧洲央行欧洲中央银行Fcy外币米金融市场基础设施质量许可协议优质流动资产iCSD国际中央证券存管处iOSCO国际证券委员会组织LCy当地货币质谱仪新加坡金融管理局场外交易PFmi金融市场基础设施原则QAB合资格东盟银行实时定位系统实时总额结算SSS证券结算系统美元美国美元X 执行摘要金融一体化和互联互通不仅在全球金融市场，而且在东南亚国家联盟以及中华人民共和国、日本和大韩民国 (ASEAN 3) 地区都取得了重大进展。与此同时，全球监管举措导致了抵押品交易领域资本市场的环境变化。在跨境金融交易中获得和使用合格的抵押品也被认为是金融稳定的重要能力。因此，债券作为抵押品的作用呈增长趋势，优质流动性债券在金融交易中的重要性与日俱增。债券市场是支持整个金融市场的基础，债券对信用风险的免疫力是金融中介顺利运作的关键因素之一。此外，一个经济体中完善的市场基础设施可以与各个经济体的市场基础设施联系起来，从而有效地支持跨境债券交易。在东盟 3 地区，本币（LCy）债券的发行量稳步增长，主要受经济增长和各成员经济体政策行动的推动。但债券在二级市场的成交量并未出现明显增长。此外，虽然国内市场基础设施正在建设中，但债券跨境清算和结算的基础设施联动案例有限。因此，该地区的抵押品市场仍处于发展阶段，在跨境金融交易中并未发挥重要作用。如果该地区跨境抵押品交易显着增加，LCy债券市场的发展，市场参与者通过更广泛的对冲工具进行更有效的风险管理，以及降低他们的财务成本都可能成为可能。此外，整个区域抵押品交易的活跃化可能会扩大市场流动