2018年8月27日—8月31日 2018年第21期 作者 中诚信国际 国际业务部 杜凌轩 010-66428877-279 lxdu@ccxi.com.cn 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607115 rong_tian@ccxap.com 报告发布尔日期 2018年9月4日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 新兴经济体出手捍卫本币，中资境外新债发行显着回升 热点事件：新兴市场货币表现不佳，多国央行出手捍卫本币 本周，新兴市场货币表现不振。阿根廷比索、土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔和印度卢比均有不同幅度的下跌。为保持外汇市场稳定，新兴经济体国家央行纷纷出手救市。阿根廷央行紧急加息1500基点；印度央行官员称央行将捍卫卢比；土耳其央行宣布将银行间隔夜交易的借款额度从8月13日之前适用的上限提高一倍；巴西央行则以4.20雷亚尔兑1美元的汇率进行外汇干预，美元兑巴西里亚尔期货暂停交易。 监管动态：沪伦通即将落地 8月31日，证监会发布《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》，对参与沪伦通的相关市场主体和行为提出了具体规范性要求。沪伦通是中国金融进一步对外开放的标志性事件之一，随着中国市场的持续开放，中国投资者多地跨市场组合投资平台正在形成。 汇率走势：人民币中间价走强 8月31日，人民币对美元汇率中间价报6.8246，较上一个交易日上调113个基点，较前一周上行464个基点。近期美元指数连续回调，为人民币汇率上行提供了有利的外部环境，而中国经济韧性和逆周期因子的使用则为人民币汇率提供了内部支撑，预计人民币汇率将延续整体企稳、双向波动运行格局。 利率走势：月末流动性宽裕，Shibor走低，美国国债利率波动上行 市场利率方面，8月31日隔夜Shibor报2.3090，较前一周下行8.3bp；由于月末财政支出力度较大，银行体系流动性处于较高水平，尽管央行并未进行公开市场操作，市场利率仍旧下行。本周多空消息交织，美国国债利率波动上行。信用利差方面， 投资者信心分化，投资级债券利差轻微上升，高收益信用债的平均利差则有所下降。截至2018年8月31日，投资级利差较上周扩大0.9bp至140bp，高收益利差则较上周减少1.8bp至343bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行量显著回升，房地产及金融机构为主要发行人 中资境外债券市场发行量显著回升，主要发行人为房地产及金融机构。 2018 年 8 月 27 日至 8 月 31日，中资企业在境外市场新发行 11只债券，合计约 33 亿美元。 二级市场：投资级回报轻微回落，高收益债券回报率继续走高 二级市场整表现呈窄幅回落，市场对高收益及投资级的中资美元债信心分化。截至2018年 8月31日， 中资美元债年初至今的累计回报率下跌2bp 至-1.35%，其中投资级债券回报率为-0.40%，高收益债券回报率为-3.76%，较上周分别下跌 9bp 及上升17bp。 熊猫债：8月末无新发行熊猫债 截至2018年8月31日，2018年熊猫债发行数量为38只，总发行规模为620.9亿人民币，其中有14只发行人为纯境外主体。 跨境债券周报 2018年第21期 2 热点事件：新兴市场货币表现不佳，多个货币当局出手捍卫本币 本周，新兴市场货币表现不振，阿根廷比索领跌。8月30日，阿根廷央行紧急宣布加息，幅度高达1500基点至60%，但此举使得比索遭遇疯狂抛售，盘中跌超22%，不断刷新历史最低位。截至收盘，阿根廷比索兑美元收跌13.12%，报39.25比索，创历史新低，全周跌幅则超过19%。受阿根廷货币贬值影响，30日多个新兴经济体外汇市场承压，土耳其里拉兑美元汇率下跌3.87%，南非兰特下跌2.46%，巴西雷亚尔一度下跌超过2%，印度卢比下跌至历史低位，今年以来下跌幅度接近10%，成为亚洲表现最差货币。为保持外汇市场稳定，新兴经济体央行纷纷出手救市。印度央行官员称央行将捍卫卢比，避免出现大幅贬值；土耳其央行宣布自8月29日起将银行间隔夜交易的借款额度从8月13日之前适用的上限提高一倍；巴西央行则以4.20雷亚尔兑1美元的汇率进行外汇干预，美元兑巴西里亚尔期货暂停交易。此外，印度尼西亚盾8月底暴跌，至自1998年亚洲金融危机以来最低水平；印度尼西亚央行紧急出手干预汇市和债市，买入3万亿印度尼西亚盾的国债。 监管动态：沪伦通即将落地 8月31日，证监会公告称，为规范沪伦通存托凭证业务涉及的发行上市、交易、信息披露、跨境转换等行为，起草了《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》；本着保护投资者合法权益、维护市场公平秩序、防范金融风险的原则，对参与沪伦通的相关市场主体和行为提出了具体规范性要求。沪伦通首批试点的企业，很可能选择富时100的指数，分布行业主要是石油、银行、天然气这些优质行业和传统的强势行业。沪伦通是中国金融进一步对外开放的标志性事件之一；伴随着中国资本市场的持续对外开放，中国投资者多地跨市场组合投资平台正在形成。 汇率走势：人民币中间价走强 8月31日，人民币对美元汇率中间价报6.8246，较上一个交易日上调113个基点，较前一周上行464个基点。近期美元指数连续回调，为人民币汇率上行提供了有利的外部环境，而中国经济韧性和逆周期因子的使用则为人民币汇率提供了内部支撑，预计人民币汇率将延续整体企稳、双向波动运行格局。 跨境债券周报 2018年第21期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：月末流动性宽裕，Shibor走低，美国国债利率波动上行 8月31日，隔夜Shibor报2.3090，较前一个交易日上行3.2bp，较前一周下行8.3bp。由于月末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，尽管央行自23日起并未进行公开市场操作，市场利率仍旧下行。月末香港市场资金面较为紧张，31日隔夜Hibor报1.1086，达7月5日来新高。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 国债利率方面，本周国债利率波动上行。周初，美国宣布与墨西哥达成初步贸易协 跨境债券周报 2018年第21期 4 议，市场憧憬美国能与加拿大提前达成新的贸易协议，消息公告后一度将国债利率推升。然而，有报导指美国总统特朗普将在下周对中国二千亿商品征收关税，中美贸易战局势加剧;加上阿根廷央行大幅上调基准利率，新兴市场的不确性持续增加，使资金再度流入美国国债避险，带动利率回落。截至2018年8月31日，2年期收益率2.62%，5年期收益率2.74%，10年期收益率2.86%，30年期收益率3.02%，较上周分别下跌1bp、上升2bp、上升4bp及上升5bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周比扩阔至24bp，5年和30年期国债利差扩阔至28bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，投资者对投资级别及高收益信用债的信心分化。彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级平均利差轻微上升，但高收益信用债的平均利差则有所下降。截至2018年8月31日，投资级利差较上周扩大0.9bp至140bp，高收益利差较上周减少1.8bp至343bp。 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行量显著回升，房地产及金融机构为主要发行人 本周中资境外债券市场发行量显着回升，主要发行人为房地产及金融机构，其中包 跨境债券周报 2018年第21期 5 括华发集团、南丰国际、中国奥园地产、中国平安保险海外和中国工商银行等。2018年8月27日至8月31日，中资企业在境外市场新发行11只债券，合计约33亿美元。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20180827-20180831） 公布日 信用主体 币种 规模 亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 08/28/2018 上海临港经济发展(集团)有限公司 USD 3 4.625 09/05/2021 3 非日常消费品 Baa1/BBB+/A- Baa1/BBB+/A- 08/28/2018 珠海华发集团有限公司 USD 5 5.4 09/07/2021 3 房地产 -/-/BBB -/-/BBB 08/28/2018 南丰国际控股有限公司 USD 5 5 09/05/2028 10 房地产 Baa3/BBB-/BBB Baa3e/BBB-/BBBe 08/29/2018 中国奥园地产股份有限公司 USD 2.25 7.95 09/07/2021 3 房地产 B1/B+/BB- B2/B/BB-e 08/29/2018 中国奥园地产股份有限公司 SGD 1 7.15 09/07/2021 3 房地产 B1/B+/BB- -/-/BB-e 08/29/2018 中国海螺创业控股有限公司 HKD 39.25 0 09/05/2023 5 非日常消费品 -/-/- -/-/- 08/29/2018 金地股份有限公司 USD 1.5 6 09/06/2021 3 金融 Ba2/BB/- Ba3e/BB-/- 08/29/2018 天津临港投资控股有限公司 USD 1.1 6.75 08/26/2019 360D 金融 -/-/- -/-/- 08/30/2018 中国铝业股份有限公司 USD 4 4.875 09/07/2021 3 原材料 BBB-/-/BBB+ -/-/BBB+e 08/30/2018 中国平安保险海外(控股)有限公司 USD 5 4.375 09/10/2023 5 金融 Baa2/-/- Baa2/-/- 08/31/2018 中国工商银行香港分行 USD 0.5 2.82075 09/09/2019 364D 银行 A1/A/A -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 2018年8月30日，融信中国控股增发其境外债券。增发情况统计请见下表： 表2：中资境外债券市场增发情况（20180827-20180831） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2018/8/30 融信中国控股有限公司 USD 8 (增发1.5亿) 8.25 02/01/2021 3 房地产 B2/B/B+ -/-/B+ 二级市场：投资级回报轻微回落，高收益债券回报率持续走高 本周，二级市场表现呈窄幅回落，市场对高收益及投资级的中资美元债信心分化。高收益中资美元债回报率有所上升，投资级中