I.Introduction跨境结算基础设施论坛 （ CSIF ） 的主要任务是对该地区本币 （ LCY ） 债券的抵押资格进行研究 ， 并讨论跨境抵押安排 （ CBCA ） 和中央银行流动性桥梁的可能实施。1这些任务在东盟 + 3 亚洲债券市场倡议 （ ABMI ） 中提出。中期路线图 ， 2023 - 2026 年。2抵押品在支持担保金融交易方面发挥着关键作用。自全球金融危机以来 ， 合格抵押品标准的重要性日益得到认可。随着风险管理实践的发展和金融机构加紧努力应对全球金融监管变化 ， 这种重要性甚至可能进一步增加。全球金融危机促使中央银行和市场参与者考虑修改抵押品的资格标准。为了有资格获得抵押品 ， 资产必须在估值方面支持足够的市场流动性 ， 并且可以在参与者和市场之间转移。总体而言 ， 健全的抵押品资格标准和有效的抵押品交易将有助于 LCY 债券市场的发展和该地区的金融稳定。同时 ， 促进抵押品交易需要强大的抵押品框架 ， 流动性强的国内债券市场和可互操作的市场基础设施。HIGHTS 合格抵押品在支持金融交易方面发挥着关键作用。随着金融市场基础设施和金融机构加紧努力应对全球金融监管变化 ， 合格抵押品标准的重要性引起了极大的关注。 与其他抵押品框架相比 ， 中央银行在设定抵押品标准时倾向于采取更为保守的方法。这种行为说明了各个中央银行根据相关法律法规施加的各种限制。 发达经济体市场的中央对手方 （ CCP ） 为 CCP 清算的回购交易提供基础抵押篮子。 全球金融监管框架广泛影响 CCP 和金融机构进行担保金融交易和抵押品风险管理。 为了促进该地区本币债券市场的发展 ， 重要的是 （ i ） 扩大合格的抵押品标准 ， （ ii ） 改造市场基础设施 ， （ iii ） 修订市场法规 ， 以及(iv) 进行进一步研究。1本简介由 CSIF 顾问 Leelark Park 撰写 ， 并得到了亚洲开发银行 （ ADB ） 经济研究与发展影响部顾问 Satoru Yamadera 和金融部门专家 Jiwoong Choi 的支持 ； 东盟 3 债券市场论坛 （ ABMF ） 顾问 Matthias Schmidt ； 和亚行顾问 Yvonne Osonia 。2东盟 + 3 是指东南亚国家联盟 （ 东盟 ） 的 10 个成员国加上中华人民共和国、日本和大韩民国。2024 年 2 月跨境结算基础设施论坛简介 2 号侧翼资格标准的比较分析 2抵押品合格标准的比较分析在这方面 ， 确定适用于市场金融交易的抵押品资格标准至关重要。本研究提供了跨关键框架的抵押品资格标准的比较分析 ， 以期管理不确定性 ， 低效率和复杂性 - 所有这些都是金融市场基础设施 （ FMI ） 和市场参与者在管理其抵押品安排时必须处理的问题。为此 ， 本研究分析并比较了中央银行 ， 中央交易对手 （ CCP ） 和全球金融监管框架的关键框架中合格抵押品标准的异同。II.一般抵押品资格标准本节介绍了金融交易中合格抵押品标准的一般描述。The establishment of securities as eligible collateral helps to protect central banks and market participants from financial losses by focusing on assets of sufficiental high quality. The European Central Bank (ECB) suggests the general collateral requ3法律确定性抵押品需要在法律地位方面是无可争议的。最低信用质量. 市场参与者应始终为抵押品设定信用质量门槛。简单性抵押品的结构及其固有的风险应该是简单的。运营效率。抵押品的特征应确保接受者的平稳 ， 安全和快速处理。市场中立抵押标准应避免市场扭曲。市场透明度和价格可用性抵押品需要在有既定规则的市场上交易。抵押品的市场流动性。抵押品应轻松 ， 快速地出售 ， 并且如果交易对手违约 ， 则不会压低价格。此外 ， 许多中央银行明确规定了具有高信用等级的抵押品标准。例如 ， 就美国联邦储备系统而言 ， 有几个标准是强制性的 ：43欧洲央行。 2017 年。欧元体系抵押品框架解释.偶发纸张系列第 189 号。Frankfurt. pp. 12 - 13.4美联储。抵押品资格 - 证券和贷款。 https: / / www. frbdiscountwindow. org / Pages / Collateral / collateral _ eligibility 。跨境结算基础设施论坛亚洲债券市场倡议 （ ABMI ） 由东南亚国家联盟 （ ASEAN ） 加中华人民共和国 （ PRC ） ， 日本和大韩民国 （ 统称为 ASEAN 3 ） 的财政部长于 2003 年发起 ， 以促进当地货币债券市场的发展。自成立以来 ， 亚洲开发银行一直担任 ABMI 秘书处。跨境结算基础设施论坛 （ CSIF ） 由中央银行和中央证券存放处 （ CSD ） 作为成员 ， 东盟 3 政府官员作为观察员 ， 是 ABMI 下的一个子论坛 ， 通过建立有效的区域结算中介来促进更活跃的区域内证券投资。债券和其他证券的跨境交易目前通过托管人和代理银行网络 （ 取决于货币 ） 进行处理，在交易时间与证券和货币交付之间不可避免地产生时滞，从而增加了信用风险和结算风险。为了解决这个问题，CSIF 成员组织同意建立中央证券存管处 （ CSD ） - 实时总结算 （ RTGS ） 链接，直接将中央银行和 CSD 的结算系统联系起来。各国可持续发展战略和中央银行在不同区域市场的实时总结算系统之间的联系预计将促进区域内证券投资和使用本币债券作为抵押品 ，通过实现跨境、跨货币交割 - 跨境证券交易的支付，以及该地区当地货币的支付 - 支付，没有时间滞后。 跨境结算基础设施论坛简报第 2 号3质押机构必须对证券拥有足以向储备银行授予可执行担保权益的权利。证券不应受到任何损害其清算的监管或其他限制。证券必须至少满足 “投资级 ” 的监管定义 ， 并且在某些情况下必须具有“ AAA ” 评级质量 （ 如注明 ） 。日本银行 （ BOJ ） 还规定了合格抵押品的准则。这些准则包括 ： （ i ） 保持中央银行资产的稳健性 ， （ ii ） 确保中央银行的平稳业务运营和有效使用抵押品 ， 以及 （ iii ） 利用市场信息。同样 ， 全球监管框架也为抵押品提供了一般合格标准。例如 ， 构成最具代表性的全球抵押品标准的金融市场基础设施原则 （ PFMI ） 建议 FMI 应 ：5限制使用资产作为低信用、低流动性和低市场风险的抵押品 ；建立审慎的估值惯例 ；设定并实施适当的稳定和保守的理发和浓度限制 ； 以及在接受跨境抵押品时 ， 降低与使用相关的风险。要将资产作为抵押品 ， 可能需要仔细考虑和采用这些要求。III.附带资格标准本节详细介绍了三个关键框架中的抵押品资格标准 ：(i)中央银行框架 ， 涵盖用于实施货币政策的公开市场操作 （ OMO ） 回购交易以及 CBCA 或常设设施的外币 （ FCY ） 计价抵押品 ；(ii)CCP 框架 ， 涵盖 CCP 清算回购的基础抵押品和场外交易 （ OTC ） 衍生品的保证金抵押品池 ；6and(iii)g涵盖 PFMI 、巴塞尔 III 流动性覆盖率 (LCR) 和非中央清算保证金要求的全球监管框架衍生品 (NCCD) 。1.中央银行抵押品框架公开市场操作回购交易的抵押品标准本部分主要介绍中央银行实施货币政策的 OMO 回购交易的抵押品资格标准。中央银行的抵押品标准对于确定金融机构获得中央银行流动性的可及性很重要。7 一般而言 ， 中央银行的抵押品框架基于法律确定性 ， 信贷质量 ， 运营效率 ， 市场中立性和大型交易的透明度。In practice, several collateral criteria factors can be observed across central banks. When central banks conduct their OMO using repo transactions, they typically buy a specific set of assets. These generally include government bonds and（ 例如 ， 中央银行和政府机构 ） 和私营部门 （ 包括信贷机构和公司 ） 。表 1显示了作为主要经济体中央银行货币政策操作的一部分接受的合格抵押品标准。主要资格标准是指资产发行人 ， 信贷标准和外币。在资产发行人方面，日本央行、欧元体系和瑞典央行接受广泛的资产作为抵押，包括公共部门和私营部门的债券。但是，表 1 中包括的每个中央银行对私营部门发行的债务工具适用不同的标准 （ 例如Procedre、信贷机构和公司) 和超国家。以英格兰银行 （ BOE ） 和美联储为例，OMO 回购抵押品的资格标准基本上仅限于公共部门债券。5PFMI 由国际清算银行 （ BIS ） 支付和市场基础设施委员会和国际证券委员会组织于 2012 年成立。文中引用了 PFMI 建议的部分内容。6欧洲央行。 2013 年。附带资格要求 ： 跨特定框架的比较研究. Frankfurt. p. 7.7亚行。 2022 年。跨境金融交易的本币抵押品 ： CSIF 的政策建议马尼拉。第 8 页。 4抵押品合格标准的比较分析表 1 ： 主要经济体央行公开市场操作回购交易的合格抵押品标准联邦储备系统欧元系统京东方Riksbank日本央行资产发行人政府公共部门中央银行信贷机构Corporations超民族最低信用标准BBB -A -BBB外币CAD, EUR, USDDKK, EUR, GBP, JPY, NOK, 美元欧元、英镑、美元BOE = 英格兰银行 ， BOJ = 日本银行 ， CAD = 加拿大元 ， DKK = 丹麦克朗 ， EUR = 欧元 ， GBP = 英镑 ， JPY = 日元 ， NOK = 挪威克朗 ， USD = 美元。资料来源 ： 国际结算银行市场委员会。 2022简编 ： 货币政策框架和中央银行市场操作巴塞尔。关于信贷标准 ， 中央银行通常要求将此类标准设定得很高。至于外币，表 1 中包括的三个中央银行 （ 英国央行，日本央行和瑞典央行 ） 接受以全球储备货币计价的外国资产，例如欧元，美元和英镑，以及以本国货币计价的抵押品。尽管如此，美联储和欧元体系是一些中央银行的例子，它们将其接受的货币仅限于国内货币。相比之下 ， 对于东盟加上中华人民共和国和大韩民国 （ 即东盟 + 3 ， 日本除外 ） ， 如表 2， 从资产发行人和外币的角度来看，区域性央行的 OMO 抵押标准比发达经济体的央行更为保守。几乎所有区域中央银行都接受政府、公共机构和中央银行发行的特定范围的资产。一般来说，他们不接受私营部门发行的债务工具。只有马来西亚国家银行 （ BNM ） 将公司债券视为具有高信用评级的 OMO 回购交易的抵押品。关于以 FCY 计价的抵押品 ， 与美联储和欧元体系类似 ， 大多数地区中央银行不接受以外币计价的资产进行 OMO 回购交易。只有 Bangko Sentral ng Pilipinas 接受菲律宾政府以 FCY 计价的义务作为其回购交易的抵押品。跨境抵押品安排或常设设施的抵押品标准为了通过 CBCA 或常备设施向国内金融机构提供 LCY 流动性 ， 中央银行可以接受以 FCY 计价的更广泛货币的抵押品。基本上 ， CBCA 或常备设施的主要抵押品包括高质量的政府债券 ， 中央银行票据和政府担保的债券。CBCA 是一种货币政策工具，两国参与国央行达成互惠安排，向接受 FCY 计价