农业周报：行业补栏积极性较弱，投资主线聚焦确定性

行情走势：本周（9.12-9.18）大盘整体下跌，相比上周下跌3.94%。农林牧渔II（申万）指数收于3480，相比上周下跌2.86%，跑赢沪深300指数1.08个百分点。动物保健略有上涨（+1.36%），渔业跌幅最大（-6.02%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料和水产养殖PE/PB高于平均值（一年）。 生猪养殖：本周猪价先涨后跌，周初中秋节消费需求旺盛，叠加二次育肥进场、供给偏少，猪价快速上涨，节后供需关系略有缓和，猪价小幅下滑后稳定在高位，涌益咨询数据显示9月16日全国生猪均价为23.53元/kg，我们预计后续猪价将继续维持高位。行业补栏积极性较弱，对明年猪价形成较强支撑。涌益咨询数据显示本周仔猪和二元母猪价格环比继续下滑至626元/头、1789元/头，目前外购仔猪育肥对应出栏时间为明年猪价淡季，养户补栏积极性较差； 同时，市场对母猪补栏仍持观望态度，补栏较为谨慎。分析其原因，一是市场对明年的猪价分歧较大，养殖端缺乏补栏信心；二是养殖端的资产负债表仍需要一定时间修复，尚不具备大规模补栏的能力。我们预计下半年养殖端的补栏积极性将维持偏弱的状态，有望对明年的猪价形成较强的支撑。 股价层面，我们认为前期股价已经经过压力测试，往下空间较小，而未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，对猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口，建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份等。 动保：重视动保企业业绩拐点，密切关注非瘟疫苗研发进展。 从基本面角度来看，今年二季度动保板块营收增速已经转正，净利润降幅环比一季度也明显收窄。在下半年生猪、黄鸡等下游养殖盈利水平预期较高的情况下，动保产品需求回归正常，叠加行业补栏动作的进行，动保企业月度草根销售数据、多款疫苗批签发数据等均显示同比拐点已现。而随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退，利润率端已经出现连续改善趋势，叠加考虑去年同期业绩低基数影响，我们预计今年三季度动保企业业绩会迎来显著恢复，继续建议布局猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的科前生物和回盛生物。 催化方面，目前包括非洲猪瘟基因缺失活疫苗、基因缺失灭活疫苗、重组蛋白亚单位疫苗、活载体疫苗等多条技术路线仍在积极推进研发工作，根据普莱柯近期发布公告，公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期，目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。参考过往经验，预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤，若最终产品成功上市，我们测算或至少贡献数十亿元级别增量空间，有望再造一个猪用疫苗市场，弹性十分可观，而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度，建议重点关注积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯、以及历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（9.12-9.18）大盘整体下跌，相比上周下跌3.94%。农林牧渔II（申万）指数收于3480，相比上周下跌2.86%，跑赢沪深300指数1.08个百分点。动物保健略有上涨（+1.36%），渔业跌幅最大（-6.02%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料和水产养殖PE/PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第九 大盘：沪深300收于3933点，相比上周下跌3.94%；市场PE/PB分别下跌3.52%/3.52%至11.45/1.36。 图表3沪深300收于3933点，相比上周下跌3.94% 图表4市场PE/PB分别下跌3.52%/3.52%至11.45/1.36 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3480点，相比上周下跌2.86%；农业整体PE/PB下跌8.24%/2.80%至119.9/3.5；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第九。 图表5农业指数收于3480点，相比上周下跌2.86% 图表6农业整体PE/PB下跌8.24%/2.80%至119.5/3.5 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第九 细分板块：动物保健略有上涨（+1.36%），渔业跌幅最大（-6.02%）。从估值来看，畜禽养殖、饲料和水产养殖PE/PB高于平均值（一年）。 图表8动物保健略有上涨1.36%，渔业跌幅最大6.02% 图表9种植业PE/PB分别跌4.5%/4.3%至62.4/3.1 图表10养殖业PE/PB分别跌2.4%/2.3%至2584/4.3 图表11动保PE/PB分别涨1.4%/1.1%至43.2/2.7 图表12饲料PE/PB分别跌2.3%/2.5%至154.9/3.6 图表13水产养殖PE/PB跌5.7%/5.5%至141.1/2.1 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 （三）新闻速递：9月17日中央储备冻猪肉竞价交易1.5万吨 1、印度：对部分等级的大米出口征收20%关税 9月8日，全球最大的大米出口国印度宣布，将对部分等级的大米出口征收20%关税，从9月9日起生效。涉及品类包括未碾米、去壳糙米、半精米和全精米，蒸谷米和印度香米暂被排除在关税之外。（中国农业信息网，2022.9.12） 2、发改委:本周将投放今年第二批中央猪肉储备必要时进一步加大投放力度 财联社9月13日电，根据当前生猪市场形势，为切实做好生猪市场保供稳价工作，本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门继续密切关注生猪市场供需和价格形势，积极组织开展猪肉储备调节，必要时进一步加大投放力度。建议养殖场(户)合理安排生产经营决策，保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪。（财联社，2022.9.13） 3、华储网：9月17日中央储备冻猪肉竞价交易1.5万吨 华储网发布2022年9月17日中央储备冻猪肉出库投放竞价交易有关事项的通知，竞价交易1.5万吨。（财联社，2022.9.14） 4、国家统计局:9月上旬生猪价格旬环比上涨4.4% 财联社9月14日电，国家统计局数据显示，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年9月上旬与8月下旬相比，24种产品价格上涨，26种下降。其中，生猪(外三元)价格为23.5元/千克，涨幅4.4%。（财联社，2022.9.14） 5、农业农村部：进一步强化畜禽产品质量全过程监管 农业农村部网站日前公布答复关于政协第十三届全国委员会第五次会议第02840号（农业水利类238号）提案的函。围绕尽快解决畜禽屠宰与肉类加工质量安全监管分离问题，答复表示，将进一步强化畜禽产品质量全过程监管。目前，农业农村部正在修订《动物检疫管理办法》，完善动物产品检疫出证制度。新办法施行后，还将取消动物产品分销换证、贮藏后继续调运或者分销需重新检疫的做法。下一步，农业农村部将按照职责分工，持续加强畜禽产品质量安全监管工作，积极配合全国人大推进《中华人民共和国农产品质量安全法》《中华人民共和国畜牧法》修订工作，进一步强化畜禽产品质量全过程监管，强化部门间工作衔接，保障人民群众肉类消费安全。（中国食品报，2022.9.15） （四）公司公告：牧原股份非公开发行A股股票申请获得证监会审核通过 1、牧原股份:关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告 9月13日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对牧原食品股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 2、新希望:关于可转债转股价格调整的公告 “希望转债”转股价格：调整前为：19.75元/股，调整后为：19.66元/股。“希望转2”转股价格：调整前为：14.45元/股，调整后为：14.40元/股。转股价格调整起始日期：2022年9月15日。 3、科前生物:首次公开发行部分战略配售限售股上市流通公告 本次上市流通的战略配售股份数量为420万股，限售期为24个月。本公司确认，上市流通数量为该限售期的全部战略配售股份数量。本次上市流通日期为2022年9月22日。 4、普莱柯：关于非公开发行A股股票发行情况的提示性公告 公司非公开发行A股股票发行情况等相关文件已经在中国证券监督管理委员会备案通过，公司将依据相关规定尽快办理本次发行新增股份的登记托管事宜。 5、中粮家佳康：8月生猪销售简报 公司8月销售生猪26.20万头，销售收入1.21亿元，销售均价21.50元/公斤，生鲜猪肉销售1.88万吨；1-8月，公司累计销售生猪277.70万头。 6、神农集团：8月养殖业务主营数据公告 8月，公司销售生猪8.04万头（其中商品猪销售7.93万头），销售收入2.19亿元，其中向集团内部屠宰企业销售生猪0.98万头。8月，公司商品猪价格呈现上升趋势，商品猪销售均价21.33元/公斤，环比上升0.99%。1-8月，公司共销售生猪58.16万头（其中商品猪55.31万头），销售收入11.00亿元，其中向集团内部屠宰企业销售生猪10.72万头。 7、京基智农：8月生猪销售简报 公司8月销售生猪10.60万头（其中仔猪0.46万头），销售收入2.53亿元；商品猪销售均价22.66元/kg。1-8月，公司累计销售生猪70.58万头（其中仔猪11.72万头），累计销售收入11.43亿元。 8、罗牛山：8月畜牧行业销售简报 公司8月销售生猪3.86万头，销售收入1.21亿元，环比变动分别为-14.66%、-11.79%，同比变动分别为33.47%、112.68%。1-8月，公司累计销售生猪32.08万头，同比增长37.90%； 累计销售收入8.44亿元，同比增长44.23%。 9、益生股份:2022年08月份鸡苗和种猪销售情况简报 8月