农林牧渔行业周报：非瘟疫情、补栏积极性双降，禽链产能持续攀升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 农林牧渔 行业研究/行业周报 主要观点： 生猪价格周环比上涨0.6%，非瘟疫情&补栏积极性继续回落 ①本周六生猪价格周环比上涨0.6%，150公斤以上生猪占比继续回落。周六全国生猪价格36.74元/公斤，周环比上涨0.6%，周五全国猪肉批发价47.95元/公斤，周环比下跌1%。根据涌益咨询数据，8月28日-9月3日全国150公斤以上生猪出栏占比仅7.65%，处于今年以来最低水平，较年初最高22%低了14.35个百分点；非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②非瘟疫情、补栏积极性周环比继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比12.12%，周环比大降1.56个百分点，全国疫情持续好转。本周散养户补栏积极性继续回落，规模场15公斤仔猪出栏价1799元/头，周环比大跌1.8%，较3月中旬高点2356元降23.6%；规模猪场补栏积极性继续回落，本周50公斤二元母猪价格5346元/头，周环比微降，较4月初高点5794元/头回落7.7%。③部分猪企8月报略低于预期。部分公司已公布8月报，销售数据略低于市场预期。8月出栏量分别为，牧原股份163.4万头、温氏股份72万头、天邦股份25.13万头、傲农生物11.5万头、金新农3.5万头；8月出栏量同比增速分别为，牧原股份129.8%、温氏股份-36.7%、天邦股份49.1%、傲农生物31.5%、金新农-2%；8月出栏量环比增速分别为，牧原股份-10%、温氏股份-2.6%、天邦股份5.5%、傲农生物13.6%、金新农-18%；8月育肥猪出栏均价分别为，牧原34.47元/公斤，环比下降2.2%，温氏37.01元/公斤，环比下降1.1%，天邦股份34.48元/公斤，环比下降3.3%，金新农32.82元/公斤，环比下降10.9%。 玉米供需缺口加大，主粮价格进入上行通道，继续关注种植板块 ① 我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行，建议买入苏垦农发；②全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战。美国农业部8月供需报告预测，2020/21年年度全球大豆产量3.7亿吨，国内消费量3.68亿吨，期末库存0.954亿吨，库消比17.9%，较19/20年度下降1.3个百分点，处于2016/17年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格有望继续上行。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科的投资机会。 白羽肉鸡价格步入下行通道，黄羽鸡产能持续增长 ①白羽肉鸡价格已进入下行通道。据中国禽业分会披露数据，2020年第35周(2020年8月24日-8月30日) 父母代鸡苗价格16.51元/套，同比跌非瘟疫情、补栏积极性双降，禽链产能持续攀升 行业评级：增 持 报告日期： 2020-09-06 行业指数与沪深300走势比较 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com 相关报告 农林牧渔/行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 76.03%；父母代鸡苗销量124.7万套，在产祖代种鸡存栏106.19万套，处于2017年以来最高水平；后备祖代种鸡存栏53.7万套，在产父母代种鸡存栏1636.88万套，后备父母代种鸡存栏1033.25万套，均处于2017年以来高位。本周五白羽鸡产品价格9500元/吨，周环比跌1.6%，同比跌24.3%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道。由于猪肉供应缺口巨大，白羽肉鸡价格或维持相对高位，但下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②黄羽鸡产能持续增长。2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平；2020年上半年，全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57万套，同比增长9%，父母代黄羽鸡平均存栏4357.59万套，同比增长8.9%。本周四，黄羽肉鸡快大鸡6.92元/斤，周环比涨1.76%，同比跌30.4%；中速鸡7.17元/斤，周环比涨4.1%，同比跌41.9%；土鸡7.85元/斤，周环比跌1.3%，同比跌36.4%；乌骨鸡6.29元/斤，周环比涨2.1%，同比跌30%。 饲料、动物疫苗板块集中度快速提升，继续关注养殖后周期。①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗有望随生猪产能逐步恢复、非瘟疫苗或推出双重催化迎来快速增长期，禽用疫苗延续高景气。随着新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。建议继续关注生物股份、普莱柯、瑞普生物，及即将登陆科创板的科前生物。 风险提示：非瘟疫情失控；价格下跌超预期。 农林牧渔/行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 37 证券研究报告 正文目录 1 上周行情回顾 .................................................................................................................................................................. 7 1.1 本周农业板块下跌2.92% ..................................................................................................................................................... 7 1.2 农业配置 ................................................................................................................................................................................ 9 1.3 估值 ...................................................................................................................................................................................... 10 2 行业周数据 .................................................................................................................................................................... 11 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 11 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 11 2.1.2 小麦和稻谷 ....................................................................................................................................................................... 16 2.1.3 糖 ....................................................................................................................................................................................... 18 2.1.4 棉花 ................................................................................................................................................................................... 19 2.2 畜禽 ...................................................................................................................................................................................... 20 2.2.1 生猪 ................................................................................................................................................................................... 20 2.2.2 白羽肉鸡 .......................................................................................