锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况锌周报张华伟从业资格编号：F3014881 投资咨询编号：Z0013471联系人：薛韬从业资格编号：F30944232022年9月18日 01周度观点02周度重点03锌供需基本面情况04价差分析目录CONTENTS 周度观点01 1.1 周度观点➢上周主要观点：市场交易逻辑逐步从供应逻辑向需求逻辑转变，在海外需求前景暗淡的背景下，国内金九银十能否到来至关重要，在消费未能给出有效指引前，锌价或维持宽幅震荡。➢本周走势分析：美国8月CPI数据高于预期，市场对9月美联储大幅加息的担忧持续发酵，同时国内消费仍未有改善，上方压力较大，但是极低的社会库存以及较高的现货升水表明国内锌市场偏紧格局不变，因而沪锌维持宽幅震荡为主。➢本周主要观点：弱消费叠加供应预期的改善，周度社会库存转为累库，另外本周美联储将加息，宏观面或再度承压，但是看向目前极低的社会库存、国内需求的环比改善以及价格的高back结构，会使得锌价下跌不畅，底部仍存支撑，预计锌价维持宽幅震荡，持续关注国内消费情况。•1. 社会库存小幅累库，但依然处于历史低位•2. 各地现货升水回落，消费平平未达旺季水平•3. 9月美联储加息将对锌价形成扰动，注意宏观情绪变化➢风险提示：欧美流动性收紧超预期、欧洲能源问题再起波澜、国内消费不及预期 周度重点02 2.1 欧洲能源问题高位回落，但对欧洲天然气限价措施未能达成一致欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格现货电力价格分国别欧洲天然气库存01002003004005002021/08/302021/10/302021/12/302022/02/282022/04/302022/06/302022/08/310501001502002503003504002019/07/032019/10/032020/01/032020/04/032020/07/032020/10/032021/01/032021/04/032021/07/032021/10/032022/01/032022/04/032022/07/03(200)02004006008002021-03-232021-06-232021-09-232021-12-232022-03-232022-06-23比利时德国法国0200400600800100012001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201720182019202020212022 锌供需基本面情况03 3.1 锌精矿进口窗口持续打开，原料供应紧张问题或将进一步缓解锌精矿加工费➢锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3800-4100元/金属吨，进口矿散单加工费在220-240美元/干吨，较上周持平，锌精矿进口窗口再度打开，国内矿供应紧张局面或将进一步缓解。锌精矿进口窗口锌精矿港口库存05010015020025030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002010-03-192010-09-192011-03-192011-09-192012-03-192012-09-192013-03-192013-09-192014-03-192014-09-192015-03-192015-09-192016-03-192016-09-192017-03-192017-09-192018-03-192018-09-192019-03-192019-09-192020-03-192020-09-192021-03-192021-09-192022-03-19国产TC进口TC(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0002013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-012022-09-01进口矿虚拟利润进口矿完全利润05101520253035402015-01-302015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-31 3.2 国内矿供应持续得到补充，9月锌锭产量或大幅抬升国内锌冶炼利润➢2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，SMM预计2022年9月国内精炼锌产量环比增加6.29万吨至52.57万吨，产量将大幅提升。➢海外方面，欧洲天然气价格高位回落，带动电价出现大幅回调，欧洲炼厂的亏损继续收窄。国内锌锭产量欧洲锌冶炼利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01平均利润利润不含硫酸收入303540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-09比利时利润德国利润法国利润 3.3 锌锭进口仍处于亏损状态锌锭进口窗口➢目前锌锭进口窗口仍处于亏损状态，但是随着后续加息的推进，海外需求的持续收缩，而国内消费稳增长政策仍在推进，国内消费或略强于海外，比价仍有进一步冲高的可能，进而开启锌锭进口窗口。保税区库存(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01进口利润含税进口利润不含税完全成本利润05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202020212022 3.4 节后复工复产，初端下游综合开工环比改善镀锌开工率➢消费方面，节后开工有所恢复，但仍未达到旺季水平。➢镀锌开工为69.91%，较上周增加13.29%，中秋节后企业开工恢复正常，逢低补库，另有少量企业开始国庆备货。➢锌合金周度开工率为45.09%，较上周下降0.53%，浙江地区受台风影响，开工受限，另外由于目前成品库存较小，终端订单不佳，企业提产意愿同样偏弱。➢氧化锌周度开工为58.9%，较上周增加2.8%，轮胎需求依旧平平，但由于涂料、饲料等订单表现较好，因此整体开工略有好转。锌合金开工率氧化锌开工率0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022010203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022010203040506070802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/120212022 3.5 社库转为累库但仍处于低位，LME库存维持低位去库SHFE仓单库存➢库存方面，截止9月16日，上期所仓单库存为30983吨，较上周减少6830吨，七地社会库存报10.13万吨，较上周增加0.45万吨。➢LME库存报75700吨，较上周减少1325吨，受欧洲持续减产影响，亚洲库存将逐步向欧洲转移。七地社会库存欧洲锌冶炼利润-1000010000300005000070000900001100001300001500002017/01/012017/03/012017/05/012017/07/012017/09/012017/11/012018/01/012018/03/012018/05/012018/07/012018/09/012018/11/012019/01/012019/03/012019/05/012019/07/012019/09/012019/11/012020/01/012020/03/012020/05/012020/07/012020/09/012020/11/012021/01/012021/03/012021/05/012021/07/012021/09/012021/11/012022/01/012022/03/012022/05/012022/07/012022/09/01广东江苏上海浙江天津05101520253035401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020202120220200000400000600000800000100000012000002013-07-292013-10-292014-01-292014-04-292014-07-292014-10-292015-01-292015-04-292015-07-292015-10-292016-01-292016-04-292016-07-292016-10-292017-0