请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 能源 买入（维持） ＃investSuggestion＃ 目标价：9.68港元 现价:8.18港元 预期升幅：18.3% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022.09.16 收盘价（港元） 8.18 总股本（百万股） 4,772 流通股本（百万股） 4,772 总市值（百万港元） 39,032 流通市值（百万港元） 39,032 净资产（百万元） 38,216 总资产（百万元） 73,312 每股净资产（元） 8.0 来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 中海油田服务（02883.HK）2021年业绩点评：资产减值拖累业绩表现，看好工作量回 暖后的盈利弹 性-20220327 【兴证海外油气】本周原油行情回顾、热点问题及数据追踪-220310 中海油田服务（02883.HK）2021H1业绩点评：业绩继续下滑，全年盈利水平有望恢复-20210826 中海油田服务（02883.HK）一季度业绩点评：工作量下降影响公司一季度业绩，全年盈利水平有望恢复 中海油田服务（02883.HK）深度报告：上游资本开支回升,龙头业绩具有高支撑_20210329 油服行业深度报告：油价走出至暗时刻，油服行业低位复苏20210517 海外能源、公用事业、工业行业研究 ＃emailAuthor＃ 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 02883 .HK ＃dyCompany＃ 中海油田服务 ＃title＃ 业绩稳健增长，复苏初见成效 ＃createTime1＃ 2022年09月18日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,168 33,989 39,496 46,287 同比增长 0.7% 16.5% 16.2% 17.2% 归母净利润（百万元） 313 2,304 2,460 2,748 同比增长 -88.4% 635.5% 6.8% 11.7% 净利润率 1.1% 6.8% 6.2% 5.9% 净资产收益率 0.8% 5.8% 5.9% 6.3% 基本每股收益（元） 0.07 0.48 0.52 0.58 来源：公司资料，兴业证券经济与金融研究院 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司业绩稳健增长，降本增效提升盈利。2022年上半年，公司实现营业收入151.96亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长37.6%，基本每股收益为0.2311元。公司各版块经营业绩较2021年同期都略有上升，其中油田技术板块营收增加25.5%，占比提升至49.7%。2022年上半年，公司来自中海油公司集团的收入占比略有下降，从上年同期84%降低至81%。期内公司通过自主作业替代分包、精益资源管理、深化供应链等方式实现了4.2亿元降本，是归母净利润提升的主要因素。 ⚫ 钻井板块业务量明显回暖，自升式钻井平台表现优于半潜式，日收入方面均有小幅下降。2022年上半年，钻井板块实现营收50.55亿元，同比增长16.3%，占总收入的比重达到33.3%；实现经营利润0.52亿元，同比提升157.6%，占总经营利润的比重达到3.6%。2022年上半年，公司自升式钻井平台作业6,632天，同比增加1,336天，平台可用天使用率同比增长18.0个百分点至89.8%；半潜式钻井平台作业1,385天，同比增长103天，平台可用天使用率同比增长6.4个百分点至65.5%。日收入方面，自升式钻井平台同比减少6.6%至7.1万美元/天，半潜式钻井平台的平均日收入同比下降20.7%至11.5万美元/天。 ⚫ 油田技术服务板块表现良好。2022年上半年，公司油田技术服务主要业务总作业量均有所上升，板块实现营业收入75.58亿元，同比上升25.6%，占总收入的比重达到49.7%；实现经营利润14.21亿元，同比提升2.5%，占总经营利润的比重达到99%。公司持续推进科技创新发展，提高自主制造能力，提升技术核心竞争力，上半年取得若干成果。此外，海外技术服务能力和市场开拓成果也有上升，公司顺利完成美洲新客户首口井测井作业；成功开拓并高质量完成美洲首次陆地井固井技术服务；完成美洲某区块首批十口钻井总包作业；中标东南亚两个海上钻完井液作业项目、一个固井服务合同、两个开发项目的固井服务、五年期电缆测井服务项目等；自主研发的标准型“璇玑”系统旋转导向、地质导向工具、互联互通、RTC系统完成海外首个高端定向随钻作业项目；自主研发的钻完井液工程软件(VirtualMud)在中东某油田连续成功应用，标志著公司自研钻完井液工程软件实现产业化发展全面铺开；签署非洲泥浆固井等技术服务项目及一体化服务项目作业合同。 ⚫ 油服市场复苏已见成效，公司将持续受益于工作量回暖带来的盈利弹性。由于2022年上半年国际原油价格上涨，激发了石油公司的投资意愿。据国际能源服务机构IHS Markit公司最新发布的《全球上游资本支出》研究报告预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4,936亿美元，与2021年相比增长34.1% ，其中海上油田勘探开发资本支出为1,323亿美元，同比增长19.9%。Spears & Associates咨询公司发布最新《油田服务市场报告》预计，2022年全球油田服务行业市场规模为2,654亿美元，同比增长30.0%。公司业务回暖符合我们预期，随着油服市场进一步复苏所致工作量提升，或将带动部分服务日费率以及公司整体盈利能力的回升。 ⚫ 我们的观点：根据行业和公司的最新情况，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收入将达到339.89、394.96和462.87亿元，归母净利润将达到23.04、24.60和27.48亿元，给予公司目标价9.68港元，对应2022年1倍PB，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动；油气公司资本开支不及预期；资产减值风险 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告（评级） 报告正文 公司业绩稳健增长，降本增效提升盈利。2022年上半年，公司实现营业收入151.96亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长37.6%，基本每股收益为0.2311元。公司各版块经营业绩较2021年同期都略有上升，其中油田技术板块营收增加25.5%，占比提升至49.7%。2022年上半年，公司来自中海油公司集团的收入占比略有下降，从上年同期84%降低至81%。 钻井板块业务量明显回暖，自升式钻井平台表现优于半潜式，日收入方面均有小幅下降。2022年上半年，钻井板块实现营收50.55亿元，同比增长16.3%，占总收入的比重达到33.3%；实现经营利润0.52亿元，同比提升157.6%，占总经营利润的比重达到3.6%。2022年上半年，公司自升式钻井平台作业6,632天，同比增加1,336天，平台可用天使用率同比增长18.0个百分点至89.8%；半潜式钻井平台作业1,385天，同比增长103天，平台可用天使用率同比增长6.4个百分点至65.5%。日收入方面，自升式钻井平台同比减少6.6%至7.1万美元/天，半潜式钻井平台的平均日收入同比下降20.7%至11.5万美元/天。 图1、公司各分部营业收入情况 图2、公司各分部营业利润情况 资料来源：公司业绩公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司业绩会ppt，兴业证券经济与金融研究院整理 油田技术服务板块表现良好。2022年上半年，公司油田技术服务主要业务总作业量均有所上升，板块实现营业收入75.58亿元，同比上升25.6%，占总收入的比重达到49.7%；实现经营利润14.21亿元，同比提升2.5%，占总经营利润的比重达到99%。公司持续推进科技创新发展，提高自主制造能力，提升技术核心竞争力，上半年取得若干成果。此外，海外技术服务能力和市场开拓成果也有上升，公司顺利完成美洲新客户首口井测井作业；成功开拓并高质量完成美洲首次陆地43.48 60.20 15.36 8.19 50.55 75.58 17.24 8.57 01020304050607080钻井油田技术船舶物探勘察亿元1H20211H20220.20 13.86 1.89 (1.11)0.52 14.20 0.55 (0.93)-20246810121416钻井油田技术船舶物探勘察亿元1H20211H2022 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外跟踪报告（评级） 井固井技术服务；完成美洲某区块首批十口钻井总包作业；中标东南亚两个海上钻完井液作业项目、一个固井服务合同、两个开发项目的固井服务、五年期电缆测井服务项目等；自主研发的标准型“璇玑”系统旋转导向、地质导向工具、互联互通、RTC系统完成海外首个高端定向随钻作业项目；自主研发的钻完井液工程软件(VirtualMud)在中东某油田连续成功应用，标志著公司自研钻完井液工程软件实现产业化发展全面铺开；签署非洲泥浆固井等技术服务项目及一体化服务项目作业合同。 船舶服务板块和物探采集。船舶服务业务实现营业收入17.24亿元，同比增长12.3%，占总收入的比重达到11.4%；实现经营利润0.55亿元，同比减少70.8%，占总经营利润的比重达到3.8%。截至2022年6月30日，公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等160余艘，累计作业26,251天，同比增加2,099天，日历天使用率同比增加0.8个百分点至91.5% ，除油田守护船、修井支持船作业量小幅减少外，其他主要业务线使用率和作业量均有所上升。 工程勘探服务板块略有增长。物探采集和工程勘探服务实现营业收入8.57亿元，同比增长4.7%，占总收入的比重达到5.6%。实现经营亏损0.93亿元，去年同期为亏损1.11亿元。 截至2022年6月30日，受行业产能过剩持续影响，公司二维采集作业量为1,353公里，同比减幅37.2%；三维采集工作量为8,868平方公里，同比减幅8.3%；海底电缆受市场需求限制，作业量为638平方公里，同比减幅35.6%；海底节点新业务持续开拓，作业量为262平方公里，同比增幅24.8%。 油服市场复苏已见成效，公司将持续受益于工作量回暖带来的盈利弹性。由于2022年上半年国际原油价格上涨，激发了石油公司的投资意愿。据国际能源服务机构IHS Markit公司最新发布的《全球上游资本支出》研究报告预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4,936亿美元，与2021年相比增长34.1% ，其中海上油田勘探开发资本支出为1,323亿美元，同比增长19.9%。Spears & Associates咨询公司发布最新《油田服务市场报告》预计，2022年全球油田服务行业市场规模为2,654亿美元，同比增长30.0%。公司业务回暖符合我们预期，随着油服市场进一步复苏所致工作量提升，或将带动部分服务日费率以及公司整体盈利能力的回升。 我们的观点：根据行业和公司的最新情况，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收入将达到339.89、394.96和462.87亿元，归母净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外跟踪报告（评级） 将达到23.04、24.60和27.48亿元，给予公