请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月06日超配互联网行业周报（22年第35周）互联网公司降本增效显著，推荐业绩复苏标的核心观点行业研究·行业周报互联网超配·维持评级证券分析师：谢琦联系人：徐焘021-60933157021-60375437xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业周报（22年第34周）-中美签署审计监管合作协议，快手联合发起谣言治理专项行动》——2022-08-30《互联网行业周报（22年第33周）-7月社零总额同比增长2.7%，饿了么和抖音宣布合作》——2022-08-30《互联网行业周报（22年第32周）-5家央企宣布自美退市，软银提前结算阿里股份》——2022-08-24《互联网行业周报（22年第31周）-第四批游戏版号发放，快手组织架构调整》——2022-08-09《互联网行业专题报告：近观美团到店-关于发展史、行业空间与新竞争者抖音》——2022-08-03指数情况：9月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.69%。在上周五（8月26日）证监会宣布与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议后，港股迎来短暂的上涨行情，但中美双方声明的差异又引发了市场对后续合作的不确定性担忧。同时，8月底，多地疫情反复，引发宏观经济受挫风险。受此影响，港股进入震荡行情。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为3.26%。截至2022年9月2日，恒生科技指数PS-TTM为2.00x，处于恒生科技指数成立以来的8.26%分位点。个股方面，互联网板块多数股票录得下跌。其中：拼多多、云音乐、腾讯为本周涨幅为正的股票，股价分别上涨25.4%、1.7%、1.4%。年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为23.83%。资金流向：腾讯/京东为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、商汤-W、比亚迪电子、小鹏汽车-W、京东健康；非南向资金净流入前五的公司分别为京东集团-SW、快手-W、阿里巴巴-SW、商汤-W、美团-W。互联网板块重点新闻：行业新闻：1）湖南湘江新区打造“元宇宙生态引领区”，2025年产业规模将突破1000亿元；2）上海宝山发布工业元宇宙产业发展三年行动计划。公司动态：1）腾讯入股《艾尔登法环》研发商FromSoftware；2）阿里巴巴国际站上线独立站“OKKI”和数智物流服务；3）京东航空正式运营；4）拼多多正式出海；5）网易游戏收购法国独立视频游戏开发商QuanticDream；6）知乎已与权威媒体开展常态化合作。投资建议：2022Q2财报已落下帷幕，在降本增效及特殊时期商品结构调整的背景下，各大互联网公司利润端的业绩表现均非常亮眼，彰显了降本增效的决心及较高的利润弹性。从股价空间的角度，我们的推荐顺序为：腾讯、美团、BOSS直聘、拼多多。腾讯调整后净利率已经开始上行，大游戏产品有望上线，公司壁垒清晰，待风险解除后，估值修复空间大。美团Q3有望延续Q2强劲态势，核心主业景气度高，股价上行空间较大；BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价向上空间明显优于向下空间。拼多多是Q2为数不多销售费用同比上涨，且第二曲线表现优异的互联网公司，业绩弹性大，成长性较强。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/百万美元）2022E2023E2022E2023E0700.HK腾讯控股买入328.63,160,55112.114.624203690.HK美团-W买入176.21,090,237-1.60.5-96310BZ.OBoss直聘买入22.79,8641.93.48246PDD.O拼多多买入72.291,27612.717.33929资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.69%.......................................................................................4周行情回顾...........................................................................................................................................................4行业动态：湖南湘江新区打造“元宇宙生态引领区”..................................................................6公司动态：腾讯入股FromSoftware，网易收购QuanticDream..................................................6资金流向：腾讯/京东为南向/非南向资金净流入第一..................................................................8南向资金分析.......................................................................................................................................................8非南向资金分析..................................................................................................................................................8投资建议..............................................................................................................................................9风险提示............................................................................................................................................10免责声明............................................................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅.....................................................................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势.........................................................................................4图3：9月第一周互联网板块重点公司表现............................................................................................................5图4：9月第一周股价上涨的互联网股票（%）......................................................................................................5图5：9月第一周跌幅Top10的互联网股票（%）................................................................................................5图6：恒生科技指数PS-TTM情况.............................................................................................................................6表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10...............8表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10...........9表3：相关公司盈利预测及估值.............................................................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.69%周行情回顾指数情况：9月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.69%。在上周五（8月26日）证监会宣布与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议后，港股迎来短暂的上涨行情，但中美双方声明的差异又引发了市场对后续合作的不确定性担忧。同时，8月底，多地疫情反复，引发宏观经济受挫风险。受此影响，港股进入震荡行情。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为3.26%。图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。其中：1)港股方面，云音乐、腾讯为本周涨幅为正的股票，股价分别上涨1.7%、1.4%，跑赢恒生科技指数5.4pct、5.0pct。2)美股方面，拼多多为本周涨幅为正的股票，股价涨幅为25.4%，跑赢纳斯达克指数29.6pct。3)年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为23.83%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图3：9月第一周互联网板块重点公司表现细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币）阅读0772.HK阅文集团-1.3 2.4 -36.53 31.1 280 0700.HK腾讯1.4 5.0 -25.54 328.6 27,753 9999.HK网易-0.8 2.9 -9.60 140.7 4,057 SE.NSEA-6.1 -1.9 -73.21 59