IPO专题：新股精要—国内手机精密连接器优质厂商鸿日达

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内手机精密连接器优质厂商，具备领先的精密模具设计能力以及垂直整合生产模式，有利于公司控制成本、提高效率、保证产品按期交付，同时使公司得以持续为客户提供性能稳定、质量可靠的产品。公司新产品开发周期较短，能够满足客户的个性化需求，与闻泰科技、传音控股等国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。（2）公司本次公开发行股份数量不超过5167万股，发行后总股本不超过20667万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.83亿元，预期项目建成后将提高公司的规模效应和定制化研发生产能力，助力公司突破产能瓶颈，巩固市场地位。 主营业务分析：公司主要从事精密连接器的研发、生产和销售。受益于国家政策对信息产业的扶持，同时消费电子产品更新换代加速并持续向智能化发展，公司产品下游应用迅速扩容，主营业务收入稳步增长，2019-2021年营收及净利润复合增速分别达13.28%和28.80%。 公司毛利率保持25%以上较高水平，期间费用率总体保持稳定。 行业发展及竞争格局：新兴产业快速发展带动全球连接器市场规模扩大，Bishop&Associates预测全球连接器市场在2025年将达到828.37亿美元。随着全球制造业向中国大陆转移，中国连接器市场高速发展，2020年全球连接器市场中销售额占比达32.18%，已成为全球最大的连接器市场。当前全球连接器市场形成寡头垄断格局，欧美日等跨国公司处于垄断地位，国内连接器市场起步较晚但发展迅速。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年9月9日）静态市盈率为29.01倍。根据招股意向书披露，选择立讯精密（002475.SZ）、长盈精密（300115.SZ）、胜蓝股份（300843.SZ）、创益通（300991.SZ）、乾德电子（IPO终止）作为可比公司。截至2022年9月9日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为29.59倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为20.40倍（剔除长盈精密）。 风险提示：1）研发失败风险；2）主要原材料价格波动风险。 1.鸿日达：国内手机精密连接器优质厂商 公司是国内手机精密连接器优质厂商，具备领先的精密模具设计能力以及垂直整合生产模式。公司专注手机精密连接器，围绕产品研发设计和精密制造，建立了包括防水Type-C开发技术、多合一卡座开发技术、全自动多料带一体成型技术、高精密端子折弯技术、深抽引壳开发技术、组装&检测&包装一体式自动机技术、全自动连线点胶技术、先金属埋入成型后电镀技术、微小端子中间露镍技术及微小型高精密结构MIM技术等十项核心技术。在精密模具的设计方面，目前公司慢走丝200mm以内加工精度可以达到0.002mm，电火花放电加工可以实现镜面放电，精度达到0.005mm，在精密连接器模具行业中具备竞争优势；在自动化生产设备的开发方面，公司配备专业的自动化结构设计和电气设计人员，建立了完备的自动化设计、零件加工、自动机组立调试的作业流程；在垂直整合生产方面，公司引进国内外先进设备，拥有多种规格型号的精密模具加工设备、冲床、注塑机及电镀设备等。垂直整合的生产模式不仅有利于公司控制成本、提高效率、保证产品按期交付，也使公司得以持续为客户提供性能稳定、质量可靠的产品。 公司新产品开发周期较短，能够满足客户的个性化需求，与国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。一般而言，公司精密连接器产品21-35天出首版样品，是行业内新产品开发周期较快的公司之一。公司融入客户产品设计和开发过程，能够及时把握市场动态和客户具体需求，满足客户个性化要求，加快新产品开发进程。创新研发与新产品快速交付双同步提高了客户粘性，同时也保证了公司研发产品的市场领先地位。 凭借过硬的产品质量、较高的研发水平以及快速的客户反应能力，公司赢得了业内客户的认可，与闻泰科技、传音控股、小米、伟创力、天珑科技、华勤、小天才、TCL、中兴通讯等国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。借助优质客户在行业内的影响力和口碑效应，公司能进一步拓展行业潜在客户，提升市场影响力，实现业务的稳步增长。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于国家政策对信息产业的扶持，同时消费电子产品更新换代加速并持续向智能化发展，公司产品下游应用迅速扩容，主营业务收入稳步增长。2019-2021年，公司营业收入分别为48182.20万元、60548.50万元和61825.97万元，归母净利润分别为3774.92万元、6018.15万元和6262.41万元，营收及净利润复合增速分别为13.28%和28.80%。连接器和精密机构件是公司主要收入来源，分产品来看，1）连接器：2019-2021年，公司连接器实现收入及占比分别为44683.51万元/93.71%、54793.07万元/92.38%、53978.51万元/89.88%。连接器产品包括卡类连接器、I/O连接器、耳机连接器、电池连接器和其他连接器，其中卡类连接器、I/O连接器和耳机连接器为公司的主要连接器产品，各期销售合计占主营业务收入的比例分别为82.55%、81.81%及79.14%。2020年，受益于闻泰科技、传音控股、天珑科技等核心ODM客户自身业务规模迅速扩张，公司对其销售规模稳步提升，当年对传音控股、闻泰科技及天珑科技的销售收入同比分别增长了4173.55万元、2054.69万元和1446.02万元，增幅分别为89.30%、29.30%和54.45%。2021年，公司连接器产品的销售收入与上年相比保持稳定。2）精密机构件：2019-2021年，公司精密机构件实现收入及占比分别为2855.35万元/5.99%、4293.39万元/7.24%及5749.99万元/9.57%。随着公司MIM工艺精密机构件产品取得了小天才、伯恩光学等优质客户的认可，公司与小天才等核心客户合作开发产品的品类不断增加、产品工艺复杂程度不断提升，2019-2021年，公司精密机构件产品销售规模逐年增长。 图1：2019-2021年公司营收稳步增长 图2：连接器和精密机构件为公司主要收入来源 公司毛利率保持25%以上较高水平，无较大波动，期间费用率总体保持稳定。2019-2021年，公司毛利率分别为24.57%、28.11%和26.99%。毛利贡献主要来自于连接器产品。2020年，子公司东台润田电镀基地正式投产，公司部分产品表面处理工序逐步由委外加工改为由子公司东台润田生产，相应表面处理工序成本有所下降，公司主营业务毛利率较2019年提高3.55pct。2021年，受大宗材料市场价格波动的影响，公司主要生产材料的采购价格上涨，同时随着公司近年来厂房及设备等生产性资产投入增加，资产折旧等制造费用同比有所增加，因此公司主营业务较上年下降1.18p Ct ，总体保持平稳。期间费用方面，2019-2021年公司期间费用率分别为14.31%、13.81%和14.51%，期间费用率总体保持稳定。 公司经营规模稳步增长，期间费用随着业务规模的扩大及研发投入的增加同步增长。 图3：2019-2021年公司毛利率保持25%左右 图4：2019-2021年公司期间费用率总体保持稳定 表1:公司2021年前五大客户 小天才华勤 4 5 4716.19 4656.18 29401.43 7.85%7.75%48.95% 合计 数据来源： 、公司招股意向书、国泰君安证券研究。 Wind 3.行业发展及竞争格局 3.1.下游应用广泛且需求持续增长，连接器市场发展空间广阔 新兴产业快速发展带动全球连接器市场规模扩大，随着全球制造业向中国大陆转移，中国连接器市场高速发展，国产替代进程加快。根据Bishop&Associates统计数据，连接器的全球市场规模已由2011年的489.23亿美元增长至2020年的627.27亿美元，年均复合增长率为2.80%。 随着5G、新能源汽车、人工智能、智能家电、物联网、移动医疗等新兴产业的快速发展，连接器仍具备广阔的市场空间，Bishop&Associates预测全球连接器市场在2025年将达到828.37亿美元的市场规模，发展前景可观。在全球制造业向中国大陆转移的过程中，国内制造业加速成长，尤其在5G技术应用、AI、云计算、物联网和新能源汽车等新兴产业对高端连接器的需求快速增长，扩大了广泛应用在各种产品中的连接器市场规模。根据Bishop&Associates统计数据，2011-2020年中国连接器市场规模由112.96亿美元增长至201.84亿美元，年均复合增长率为6.66%，显著高于全球平均水平。2020年全球连接器市场中，中国销售额占比达到32.18%，已超越北美、欧洲等地区，成为全球最大的连接器市场。在国内连接器应用领域及市场规模拓展的同时，连接器的国产替代进口进程加快。国内连接器制造企业通过不断引进吸收国外先进技术和自主创新，凭借更为贴近客户以及反应迅速等优势，通过加强工艺与成本管控，生产的连接器在产品质量、工艺性能、技术水平等方面与进口产品的差距不断缩小，且相同性能的产品更具有价格优势的背景下，国产连接器产品呈现出逐步替代进口产品的趋势，国内市场份额占比不断提高。 下游应用广泛、需求充足，支持连接器行业稳步发展。1）手机及周边产品：受益于通信技术和手机零部件的不断升级带来的历次换机潮，全球手机市场维持着稳定增长的趋势，智能手机渗透率不断提升。根据IDC统计数据，全球智能手机出货量从2011年的4.95亿部增长至2021年的13.55亿部，年均复合增长率为10.59%。中国已成为全球最重要的手机产品生产和消费市场，根据信通院统计数据，2021年国内手机市场总体出货量累计3.51亿部，同比增长13.9%。未来，在移动互联网应用不断演进的背景下，手机向着轻薄化、多功能化、高性能化的方向发展，手机市场在行业上的横向扩充以及连接器产品技术含量和附加功能的增加，不仅扩大了连接器的市场规模，也提高了连接器产品的销售单价，量价齐升使得连接器市场有望进入新一轮的增长。2）可穿戴设备领域：随着移动通信、图像技术、人工智能等技术的不断发展及创新融合，可穿戴设备迅速发展，已成为全球增长最快的高科技市场之一。根据IDC统计数据，全球可穿戴设备出货量由2014年的0.28亿部增长至2021年的5.336亿部。随着健康、健身监控、智能助手以及与家庭和工作物联网系统的连接，未来五年的复合年增长率为12.4%，到2024年全球可穿戴设备出货量将达到6.371亿部。得益于政策环境、经济环境及社会环境的支持，中国可穿戴设备快速普及，据IDC统计数据，2021年中国可穿戴市场出货量接近1.4亿部，同比增长25.4%，到2023年中国可穿戴设备市场出货量将达到2亿部。可穿戴设备智能化和功能集成化需求越来越高，附加的电子组件也随之增长，如儿童智能手表里面有包括显示、触摸屏、扬声器/麦克风、电池连接、天线连接、交互I/O连接在内的6大连接器应用，其中BTB用量有望达到1-3对，连接器将成为可穿戴设备市场蓬勃发展最大的受益者之一。 3.2.当前全球连接器市场寡头垄断，中国本土企业快速发展 当前全球连接器市场形成寡头垄断格局，欧美日等跨国公司处于垄断地位，国内连接器市场起步相对较晚，但发展迅速。从近三十年的发展趋势看，全球连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头垄断的局面，全球连接器行业前十名企业的市场份额从1995年的41.60%增长到2019年的61.44%。在国际市场上，欧美、日本及中国台湾的连接器跨国公司大多是集上游原材料、产品研发、销售一体化的大型制造型企业，在产品质量、产业规模等方面，竞争优势明显。这些跨国公司凭借充足的研发资金及多年的技术积累，通过不断推出高端产品而引领行业的发展方向，占据高端连接器市场份额。在国家政策的大力支持下，中国本土连接器企业研发能力持续提高，在技术、规模、产业链上与国际连接