债券事件点评：微观结构高频：多项指标减弱

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走弱：上周（9月9日）打分为+7，前一周（9月2日）该指数打分为-11，环比走弱。其中，资金预期、市场情绪、机构行为、技术分析相关指标环比均走弱，利差图谱相关指标环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由1回落至-3。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：R007-DR007(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利差不同程度走阔；②利差图谱：10Y国开次活跃券-活跃券利差走弱；③市场情绪：银行间债市杠杆率环比下降0.21%，30Y国债换手率(MA10)下降0.27%，万得全A:风险溢价下降0.13%，美元指数下降0.65；④机构行为：中长期纯债型基金久期中位数:年下降0.01，中长期纯债型基金久期标准差/平均值上升0.03，外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]减少5亿元；⑤技术分析：T合约:RSI、T合约:KDJ、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD、10Y国开:滚动1个月:年化波动率均不同程度下降，技术分析所有指标环比均走弱。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：1Y NCD-MLF(MA5)走窄0.01%，成交量:银行间质押式回购（MA5）环比增多；②利差图谱：10Y-3Y国开利差走阔2bp，10Y隐含税率下降0.26%，5Y国开-FR007互换利差走窄1 bp；③市场情绪：T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升2.3%；④机构行为：基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]环比不同程度走强。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：微观结构高频指数环比走弱 微观结构高频指数环比走弱：上周（9月9日）打分为+7，前一周（9月2日）该指数打分为-11，环比走弱。其中，资金预期、市场情绪、机构行为、技术分析相关指标环比均走弱，利差图谱相关指标环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由1回落至-3。 图2：平滑前的微观结构高频指数由-11回升至+7，平滑后的指数（MA10）由1回落至-3 资金预期分项环比走弱：资金预期指数由-2回升至0，环比走弱。中秋假期临近，资金面脆弱，存量资金活跃度明显下降。 其中，R007-DR007(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利差不同程度走阔，环比走弱。成交量:银行间质押式回购（MA5）环比增多。 图3：R007-DR007(MA5)走阔0.02% 利差图谱分项环比持平：利差图谱分项环比继续保持-2，与前一周持平。其中，10Y国开次活跃券-活跃券利差走弱；10Y-3Y国开利差走阔2bp，10Y隐含税率下降0.26%，5Y国开-FR007互换利差走窄1bp，三者环比均走强；1Y AA-AAA利差环比与前一周持平。 图4：10Y-3Y国开利差走阔2bp 市场情绪分项环比走弱：市场情绪由-1回升至+3，环比走弱。 其中，银行间债市杠杆率环比下降0.21%，30Y国债换手率(MA10)下降0.27%，万得全A:风险溢价下降0.13%，美元指数下降0.65，四者环比均走弱；T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升2.3%，环比走强。 图5：万得全A:风险溢价下降0.13% 机构行为分项环比走弱：机构行为由-3回升至+1，环比走弱。 其中，中长期纯债型基金久期中位数:年下降0.01，中长期纯债型基金久期标准差/平均值上升0.03，外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]减少5亿元，三者环比均走弱；基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]环比不同程度走强。 图6：中长期纯债型基金久期标准差/平均值上升0.03 技术分析分项环比走弱：技术分析由-3回升至+5，环比走弱。 其中，T合约:RSI、T合约:KDJ、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD、10Y国开:滚动1个月:年化波动率均不同程度下降，技术分析所有指标环比均走弱。 图7：KDJ下降14.3