8月金融数据点评：社融略有好转，仍需政策支持

央行公布8月份金融数据，8月份社融总量、结构皆有所恢复。 ①8月份新增社融24,300亿元，Wind一致预期20,367亿元，同比少增5,593亿元。②8月份存量社融同比增速10.5%，环比回落0.2个百分点。③8月份新增人民币贷款12,500亿元，同比多增300亿元。④8月份M1同比增速6.1%，环比回落0.6个百分点；8月份M2同比增速12.2%，环比回升0.2个百分点，M2和M1同比增速剪刀差为6.1%，走扩0.8个百分点。 8月社融虽然有所好转，但依赖政策发力特征明显，带动效应还需观察，表现为居民贷款并未出现改善，地产依旧保持低迷，实体经济融资需求恢复依旧受阻下，一方面资金面将继续保持宽松，另一方面，社融的好转并不改变市场对基本面复苏斜率偏低的预期，债市整体情绪依旧乐观。 央行公布8月份金融数据，8月份社融总量、结构皆有所恢复。 ①8月份新增社融24,300亿元，Wind一致预期20,367亿元，同比少增5,593亿元。②8月份存量社融同比增速10.5%，环比回落0.2个百分点。③8月份新增人民币贷款12,500亿元，同比多增300亿元。④8月份M1同比增速6.1%，环比回落0.6个百分点；8月份M2同比增速12.2%，环比回升0.2个百分点，M2和M1同比增速剪刀差为6.1%，走扩0.8个百分点。 图1：8月社融总量改善 图2：企业债券及政府债券推动社融同比少增 从社融数据来看，8月份社融总量数据大幅增加，但同比依旧大幅少增，主因企业债券和政府债券拖累。8月社融总量大幅增加，主要由社融口径人民币贷款分项大幅增加所致；新增社融同比大幅少增5,593亿元，其中社融口径的人民币贷款分项多增587亿元，企业债券少增3,501亿元，政府债券少增6,693亿元。 图3：8月政府债券大幅回落 图4：信托贷款是表外三项中主要支撑项 对于社融数据中的其他分项，表外三项对社融同比增量形成支撑，企业债券与政府债券则形成拖累。①8月份表外三项合计增加4,768亿元，同比多增5,826亿元，其中委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票分别同比多增1,578、3,358亿元，信托贷款分别同比少减890亿元.②8月份直接融资中，企业债券增加1,148亿元，同比少增3,501亿元；政府债券增加3,045亿元，同比少增6,693亿元。当前2022年政府专项债已经接近发行完毕，发债力度大幅减弱，虽然8月24日国常会部署“依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕”，但2021年9至11月地方政府债发行均在6000亿元以上，政府债券后续对社融支撑力度可能较为有限。 从信贷数据来看，8月信贷总量改善，企业贷款状况好转，居民中长期贷款依旧低迷。8月人民币贷款新增12,500亿元，同比多增300亿元。企业短期贷款减少121亿元，同比少减1,028亿元；企业中长期贷款增加7,353亿元，同比多增2,138亿元； 8月政策性金融工具落地，企业贷款状况有所改善；票据融资增加1,591亿元，同比少增1,222亿元；居民中长期贷款增加2,658亿元，同比少增1,601亿元，8月30大中城市商品房成交面积依旧维持低位。居民消费需求回升乏力，居民购房意愿走弱，地产依旧较为低迷。 图5：8月信贷总量以及企业贷款均改善 图6：8月地产销售维持低位 8月份M1同比增速为6.1%，环比回落0.6个百分点；8月份M2同比增速为12.2%，环比回升0.2个百分点，主因财政发力影响。M2和M1同比增速剪刀差为6.1%，回升0.8个百分点，或显示高温扰动叠加需求不足下，当前实体经济内生动能回落。 7月份存量社融与M2同比增速剪刀差-1.7%，较上月走扩0.4%，实体经济总体融资需求不足的情延续。 图7：M2和M1同比增速剪刀差走扩 图8：存量社融与M2同比增速剪刀差继续扩大 8月社融信贷总量结构均有所改善。2022年地方政府专项债基本发行完毕，发债力度减弱，8月24日国常会部署“依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕”，但2021年9至11月地方政府债发行均在6000亿元以上，2022年政府债券后续对社融支撑力度可能较为有限。居民信心尚显不足，居民购房意愿不强，地产销售依旧低迷；8月政策性金融工具落地，企业贷款状况有所改善。 8月社融虽然有所好转，但依赖政策发力特征明显，带动效应还需观察，表现为居民贷款并未出现改善，地产依旧保持低迷，实体经济融资需求恢复依旧受阻下，一方面资金面将继续保持宽松，另一方面，社融的好转并不改变市场对基本面复苏斜率偏低的预期，债市整体情绪依旧乐观。