建筑材料行业跟踪周报：地产放松预期升温，基建实物需求仍可期待

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 地产放松预期升温，基建实物需求仍可期待 2022年09月12日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《解读基建地产链2022年中报：景气已至底部，静待收入拐点》 2022-09-07 《疫情多点散发，不改中期回暖态势》 2022-09-04 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.9.5–2022.9.9，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅2.56%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.74%、1.86%，超额收益分别为0.82%、0.7%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为427元/吨，较上周-1元/吨，较2021年同期-19元/吨。较上周价格下跌的区域：长江流域地区（-4元/吨）、西南地区（-3元/吨）、中南地区（-2元/吨）。无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为67.8%，较上周+1.8pct，较2021年同期+13.1pct。全国样本企业平均水泥出货率为65.3%，较上周+2.8pct，较2021年同期-13.4pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1716元/吨，较上周-19元/吨，较2021年同期-1436元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6587万重箱，较上周+243万重箱，较2021年同期+4122万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4200元/吨，较上周-400元/吨，较2021年同期-1800元/吨。 ◼ 周观点：8月社融数据微弱回升，市场对于地产大幅放松的预期快速升温。近期强二线城市不断加码放松地产，预计无管控的城市销售数据也将有所提振。在LPR下调、地产基建政策加码的推动下，四季度需求旺季仍有望出现，尤其是重点工程和市政基建方面。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。 ◼ 大宗建材方面：短期水泥价格上涨节奏受制于疫情反复对于终端需求的影响，因此仍依赖于供给端的控制。但9月开始逐步进入下游施工旺季，前期专项债及政策性金融工具也陆续投放到位，预计在疫情缓和后有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启，中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 玻璃终端需求有望延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格下行空间有限。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后的关键窗口期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 ◼ 装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但8月受高温、疫情、限电等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2021/9/132022/1/112022/5/112022/9/8建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 23 内容目录 1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 6 2. 大宗建材基本面与高频数据 .............................................................................................................. 9 2.1. 水泥............................................................................................................................................. 9 2.2. 玻璃........................................................................................................................................... 13 2.3. 玻纤........................................................................................................................................... 16 2.4. 消费建材相关原材料............................................................................................................... 18 3. 行业和公司动态跟踪 ........................................................................................................................ 19 3.1. 行业政策跟踪........................................................................................................................... 19 3.2. 行业新闻................................................................................................................................... 19 3.3. 板块上市公司重点公告梳理................................................................................................... 20 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 21 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 23 图表目录 图1： 全国高标水泥价格........................................................................................................................ 10 图2： 长三角地区高标水泥价格............................................................................................................ 10 图3： 泛京津冀地区高标水泥价格........................................................................................................ 10 图4： 两广地区高标水泥价格................................................................................................................ 10 图5： 全国水泥平均库容比..................................................................................................................... 11 图6： 全国水泥平均出货率..................................................................................................................... 11 图7： 长三角地区水泥平均库容比........................................................................................................ 12 图8： 长三角地区水泥平均出货率.................................................................................