编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月25日泰国股票研究Charoen Pokphand食品2015财年第四季度净利润环比下降42％，但同比增长158％泰国|设置|食品|公司预览彭博CPF TB l路透社CPF.BK2015财年第四季度净利润环比下降42％，但同比增长158％由于季节性因素和特殊费用高于正常水平，我们预计公积金公司将报告2015年第四季度的净利润为20.83亿泰铢，比上一季度下降42％，但由于原材料价格下跌和虾业务复苏，同比增长高达158％。 。该预测还包括出售投资的收益。除去项目，预计2015财年第4季度的例外前利润将达到5亿泰铢。在我们的购买（维护）收盘价（Bt）18.20目标价格（Bt）26.00（+ 47.54％）公司资料股份总数（百万）：7,388预测中，我们假设（i）季度销售额与去年同期持平，为1101.11亿泰铢。市值（Btmn）：市值（USDmn）：140,9223,910面对国内外疲软的经济状况，（ii）利润率同比提高积极因素，（iii）促销和一般第四季度通常会发生的特殊支出导致SG＆A费用同比和环比都有所增加，（iv）会员的利润同比增长了16％。52周高/低（Bt）：26 / 16.43MA平均每日T / O（mn）：21.98面值（Bt）：1.00在全年基础上，我们预计公积金将公布2015财年净利润115.94亿泰铢，比去年同期增长10％，原因是（i）由于购买力下降，全年销售额同比下降1％至4218.9亿泰铢。在国内外；以及（ii）利润率的提高。收入有望在2016财年恢复强劲增长主要股东（％）价格表现（％）2015年8月28日1个月3个月1年管理层仍然担心全球经济疲软，这阻碍了购买力的恢复。为了推动2016财年的收入增长，中央公积金将专注于内部效率的提高和项目投资。从去年开始实施并将持续到今年的关键战略也将使“中央公积金”的前景更加光明。由于以下积极因素，我们预计其收入将在2016财年恢复强劲增长：（i）在关闭公积金虾养殖场以减少费用和其他转变策略后，虾业务连续恢复，（ii ）肉类价格的上涨趋势，（iii）原材料价格的下降趋势，以及（iv）依靠现有业务以及2015财年新近收购的俄罗斯家禽业务的收入贡献，其海外业务的运营前景有所改善。总体而言，我们估计公积金将实现2016财年的净利润11,985百万巴特尔，同比增长3％。该预测基于以下假设：（i）全年销售额将同比增长9％至4606.52亿泰铢，（ii）利润率将与去年同期持平，并且（iii）SG＆A支出占销售额的百分比将漂移得更低。买入评级，目标价为Bt26 /股即使肉类价格波动仍将拖累收益，但我们认为中央公积金采取的策略应逐渐使其收益重回正轨。我们重申对公积金股票的“买入”评级，目标价为Bt26 /股。ABS10%-16%-25% RELTOSETINDEX 10％-6%-8%PRICEVS SETINDEX50403020100Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan 16CPF TB权益SETI（根据基准）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2015财年2016财年销售额（Btmn）389,251 426,039 421,890 460,652净利润（Btmn）7,065 10,562 11,594 11,985每股收益（Bt）0.961.431.571.62市盈率（X）19.0 12.7 11.6 11.2BVPS（Bt）16.73 21.18 21.92 22.55市净率（X）1.1 0.9 0.8 0.8DPS（Bt）0.500.750.820.85股息收益率(%)2.74.14.54.7鱼子(%)6.599.299.749.69债务/权益（X）2.14 2.15 2.07 2.04资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价估值方法PE'16（16倍）纳里（Naree Apisawaittakan）证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2015_0063页面1 |菲利浦证券（泰国） 1. CP Group Co.，Ltd.25.02. Charoen Pokphand Holding Co.，Ltd.11.53.泰国NVDR有限公司5.8 泰国股票研究公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球坤古尔赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国贸易投资学会KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据证券和期货事务监察办公室进行的。分数范围徽标数量交易委员会。 IOD的调查基于公司的信息< 50%没有给出徽标在泰国证券交易所和市场上上市，以向公开，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果来自50-59%第三方的观点。它不是对操作的评估，也不基于60-69%内部信息。70-79%调查结果截至泰国公司治理报告中显示的日期。80-89%上市公司。结果，调查结果可以在该数据之后改变。菲利普 90-100%证券公司的证券（泰国）不确认也不证明证券的准确性这样的调查结果。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846