编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月27日泰国股票研究泰联集团2015财年第4季度净利润同比增长12％，但环比下降52％泰国|设置|食品|公司预习彭博TU TB l路透社TU.BK2015财年第4季度净利润为7.81亿泰铢，同比增长12％，但环比下降52％我们预计TU的2015财年第4季度净利润为7.81亿泰铢，同比增长12％，但环比下降52％。按年计算，由于原材料价格下跌和泰铢疲软，尽管平均售价下降导致销售额下降，但利润增长可能促使利润率增长了近2％。另一方面，季度利润大幅下滑很可能反映了以下负面项目，这使公司陷入了困境：（i）2亿泰铢的特殊费用与废除大黄蜂交易有关以及预计将计入SG＆A费用的资本筹集计划和（ii）预计将计入销售成本的其船队的资产减损费-金额仍未知，但其船队的当前账面价值约为5000万美元。在我们的预测中，我们假设（i）金枪鱼平均价格在15财年第4季度同比下跌12％和27％至1047美元/吨时，季度销售额同比下降3％，同比下降2％至318.53亿泰铢，（ii）利润率同比扩大，但由于泰铢在2015财年第4季度仅贬值了2％，因此货币疲软带来的收益减少，导致季度收窄，（iii）SG＆A支出因4季度通常发生的特殊支出而增加，（iv）利息支出同比增长5％，环比增长34％过渡性贷款费用帐户，以及（v）泰铢贬值导致TU在2015财年第4季度录得外汇收益。为了反映上述项目对2015年第四季度业绩的影响较预期疲软，我们将TU的2015财年净利润预测下调7％至55.26亿泰铢，但新的利润目标仍显示同比增长9％。我们的新预测假设（i）全年销售额同比仅增长2％至123,703百万Bt，（ii）泰铢贬值带来的利润提高，以及（iii）报废该业务产生了特殊费用大黄蜂交易。在现有业务运营和新收购业务合并的推动下，2016财年收入增长将加快我们认为，现有业务运营和新收购业务的合并将成为2016财年TU增长的主要引擎。新产品的推出，市场覆盖范围的扩大以及对食品服务业务的更多关注将是现有业务运营的主要增长催化剂，而最近收购的德国吕根·菲施公司预计将并入TU的购买（维护）收盘价（Bt）17.60目标价格（Bt）20.60（+ 20.74％）公司资料营业股份（百万）：4,772市值（Btmn）：83,984市值（USDmn）：2,33752周高/低（Bt）：23.5/15.83MA每日平均T / O（mn）：9.76面值（Bt）：0.25主要股东（％）2015年8月28日1.泰国NVDR有限公司10.52. Teerapong Chansiri先生5.23.三菱商事4.6价格表现（％）1个月3个月1年ABS4%-4%-18%REL TOSETINDEX6%7%3%PRICEVSSETINDEX3020100Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan 16从2016年2月开始的财务报表。但是，更不稳定的收益前景使我们 借口将TU的2016财年净利润前景下调7％至61.39亿泰铢，但新利润目标仍意味着同比增长11％。在新的预测中，我们将TU的2016财年销售预测上调至1435.27亿泰铢，较去年同期增长16％，但我们下调了利润率假设，并上调了SG＆A支出的预测，以反映由于较大的支出而增加的趋势。公司规模。2016财年目标价格下调至每股Bt20.60，但由于当前交易水平仍有上升空间，重申“买入”评级在上述收益降级之后，我们将TU的2016财年目标价格从21.20泰铢/股下调至20.60泰铢/股。我们认为，上述负面项目可能会在短期内对TU股价造成负面情绪，但我们对其未来的增长前景仍保持乐观。归根结底，尽管当前交易水平还有更多上涨空间，但尽管有收益和降价目标，我们仍重申对TU股份的“买入”评级。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2015财年2016财年销售额（Btmn）112,813 121,402 123,703 143,527净利润（百万吨）2,8535,0925,5266,139每股收益（Bt）0.621.071.161.29市盈率（X）28.316.515.213.7BVPS（Bt）9.449.9510.5411.24P / B（X）1.91.81.71.6每秒伤害（Bt）0.370.550.600.65股息收益率（％）2.13.13.43.7净资产收益率（％）7.4312.2412.2712.79债务/权益（X）1.641.561.341.29资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价估值方法P / E'16（16倍）纳里·阿比萨萨维塔坎证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2016_0078页面1 |菲利浦证券（泰国） 结核病公平SETI（基于） 泰国股票研究公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围徽标数量交易委员会。 IOD的调查基于公司的信息< 50%没有给出徽标在泰国证券交易所和市场上上市，以向公开，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果来自50-59%第三方的观点。它不是对操作的评估，也不基于60-69%内部信息。70-79%调查结果截至泰国公司治理报告中显示的日期。80-89%上市公司。结果，调查结果可以在该数据之后改变。菲利普 90-100%证券公司的证券（泰国）不确认也不证明证券的准确性这样的调查结果。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846